Rasio perputaran saham A-share berada di posisi terdepan secara global, terlihat likuiditasnya cukup, tetapi sebenarnya ada masalah yang tidak kecil. Perputaran yang tinggi langsung mendorong valuasi pasar naik, peluang undervalued sedikit muncul dan cepat hilang. Ini menciptakan fenomena aneh—pasar bullish singkat sekali, sedangkan pasar bearish berlangsung lama dan menyiksa.

Mengapa investor ritel begitu aktif? Sebagian besar karena mereka suka mendengar cerita. Lihat saja peringkat volume perdagangan, perusahaan kecil di bawah 300 miliar mendominasi sekitar tujuh puluh persen, tetapi kontribusi laba hanya satu persen. Ini adalah fenomena umum dari arus dana mengikuti tren. Investor ritel lebih memperhatikan aliran dana, berita pembiayaan, dan stimulus jangka pendek lainnya, sementara mereka kurang peduli terhadap tata kelola perusahaan dan fundamentalnya.

Perkembangan pasar saham AS sangat menarik. 75 tahun yang lalu, investor individu menyumbang hingga 80%, sekarang sudah turun menjadi kurang dari 20%. Pasar A kita baru berkembang selama 35 tahun, proses ini pasti juga akan berlangsung secara bertahap. Dengan meningkatnya bobot investor institusional, pasar akan menjadi lebih rasional, dan sistem valuasi juga akan menjadi lebih sehat.