Biuro Senatu czeka na kompromis legislacyjny, podczas gdy branża kryptowalutowa stawia na ustawę o przejrzystości rynku

Persaingan global memaksa Amerika Serikat untuk mempercepat regulasi aset digital. Sementara kerangka kerja MiCA di Eropa sudah berjalan, dan pusat keuangan Asia seperti Hong Kong dan Singapura menarik likuiditas, pembuat kebijakan Amerika dan entitas utama industri — termasuk Ripple dan Coinbase — memobilisasi diri di sekitar RUU tentang kejernihan pasar aset digital (H.R. 3633), yang dikenal sebagai Clarity Act dari tahun 2025.

Kerangka pasar federal sebagai lapisan regulasi yang hilang

Undang-undang sebelumnya GENIUS Act menetapkan prinsip dasar untuk stablecoin pembayaran, namun ekosistem kripto nasional tetap terdesentralisasi antara lisensi dan pedoman antar negara bagian yang ditegakkan melalui tindakan top-down. Clarity Act bertujuan membangun kerangka pasar yang komprehensif untuk perdagangan sekunder, klasifikasi aset, dan pendaftaran perantara. Tanpa standar federal yang jelas, perusahaan menginvestasikan sumber daya untuk lobi daripada inovasi — yang mengakibatkan kehilangan daya saing terhadap yurisdiksi yang pendekatannya tidak jelas, tetapi semakin ramah bisnis.

Reece Merrick dari Ripple secara langsung menyatakan tantangan ini: “Amerika Serikat masih belum memiliki struktur regulasi yang komprehensif untuk ekosistem kripto yang luas, yang menghambat pertumbuhan perusahaan berbasis di Amerika." Ripple, yang memiliki lisensi bank dan mengembangkan rencana ambisius terkait akses ke Federal Reserve untuk stablecoinnya RLUSD, membutuhkan lingkungan federal semacam ini. Pembelian terbaru oleh perusahaan pialang Hidden Road — platform penyelesaian transaksi sebesar 3 triliun dolar per tahun — menunjukkan upaya strategis untuk mengendalikan proses yang membutuhkan segregasi jaminan dan pengendalian operasional yang dapat diaudit.

Perpecahan mendalam antar partai menghambat jadwal pemungutan suara

Gambaran utama konflik politik terungkap dalam diskusi bipartisan pada 6 Januari. Partai Republik menekan agar pemungutan suara di Senate Banking Committee dipindahkan ke 15 Januari, untuk menetapkan kerangka sebelum jendela legislasi menyempit dalam setahun. Namun, menurut analisis Galaxy Research, jurang antara keinginan Partai Republik untuk kecepatan dan serangkaian tuntutan baru Demokrat mengancam tercapainya kesepakatan.

Garis utama gesekan berkaitan dengan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Demokrat mengajukan tuntutan pengawasan yang berani, termasuk: kewajiban “kepatuhan sanksi di garis depan" untuk antarmuka DeFi (yang memerlukan verifikasi pengguna sebelum akses), peningkatan kewenangan untuk Departemen Keuangan, dan kategori regulasi baru untuk “DeFi yang tidak terdesentralisasi" — istilah yang berpotensi mencakup sebagian besar proyek yang ada.

Selain itu, Demokrat mengusulkan perubahan prosedural yang drastis. Alih-alih menunggu tindakan SEC, penerbit harus secara proaktif mendaftar, menyatakan bahwa mereka bukan sekuritas. Batas modal sebesar 200 juta dolar untuk pengecualian tertentu dan perluasan kewenangan FTC untuk perlindungan konsumen melengkapi ketentuan yang lebih ketat.

Perang atas keuntungan stablecoin: lobi bank vs inovasi

Masalah stablecoin bertransformasi dari diskusi ideologis menjadi konflik tentang pendapatan. Bank-bank Amerika secara tegas melobi agar penerbit stablecoin tidak membagikan keuntungan dari cadangan (seperti obligasi jangka pendek) kepada pemegang token. Bank-bank berargumen kekhawatiran tentang aliran keluar deposito dari sistem tradisional.

Faryar Shirzad dari Coinbase membalas dengan data: bank menghasilkan sekitar 176 miliar dolar per tahun dari 3 triliun dolar deposito di Federal Reserve, ditambah 187 miliar dari biaya transaksi kartu — rata-rata 1440 dolar per rumah tangga. “Ini lebih dari 360 miliar dolar per tahun dari pembayaran dan deposito saja" — kata Shirzad, berargumen bahwa imbalan stablecoin akan memperkenalkan kompetisi nyata. Studi terbaru dari Charles River Associates tidak menunjukkan hubungan statistik yang signifikan antara pertumbuhan USDC dan perubahan deposito bank lokal.

Alexander Grieve dari perusahaan ventura Paradigm menyoroti absurditas situasi: lobi bank menggambarkan stablecoin sebagai “kejadian kepunahan skala besar", padahal stablecoin mendukung penciptaan kredit, dan status quo saat ini yang ditetapkan oleh GENIUS akan tetap tidak berubah jika bank menahan struktur pasar baru tersebut.

Kompetisi global mempercepat debat di Senat

Argumen utama mendukung pengesahan undang-undang berkaitan dengan pentingnya fiskal stablecoin. Penelitian dari Brookings Institution mengaitkan pertumbuhan stablecoin dengan permintaan obligasi jangka pendek, yang menjadi sumber baru pembeli utang AS di luar sektor perbankan. Perkiraan menunjukkan bahwa kenaikan 1 persen dalam permintaan stablecoin dapat menurunkan imbal hasil obligasi jangka pendek sebesar 1-2 basis poin — menjadikan skala pasar ini penting bagi Departemen Keuangan.

Di forum internasional, tekanan menjadi tak terbendung. Eropa mengimplementasikan kerangka kerja MiCA dengan lisensi satu pasar, dan ESMA menerbitkan template implementasi yang rinci. Asia — Hong Kong, Singapura — membangun regulasi khusus untuk menarik likuiditas yang ingin dipertahankan Amerika secara internal.

Senator Cynthia Lummis, pendukung kuat Clarity Act, menunjukkan arbitrase yurisdiksi ini sebagai alasan mendesak: “Regulasi yang tidak jelas terlalu lama mendorong perusahaan aset digital ke luar negeri. Kerangka pasar kita mengubah ini, menetapkan yurisdiksi yang jelas dan perlindungan yang kuat untuk kepemimpinan Amerika."

Di mana ancaman nyata terhadap kesepakatan

Risiko terbesar bukanlah perbedaan ideologis, melainkan kekacauan operasional. Seperti yang disampaikan Brian Armstrong dari Coinbase: “Undang-undang ini akan membuka pasar kripto melalui aturan yang jelas, melindungi pelanggan dan membebaskan pencipta." Namun, jalan menuju kemenangan ini membutuhkan penyelesaian kontradiksi antara temperament legislatif dan kompleksitas teknis regulasi — di mana posisi yang tidak jelas dari satu pihak bisa sepenuhnya memblokir kompromi dari pihak lain.

Taruhannya tinggi: tanpa klarifikasi federal, perusahaan kripto Amerika akan terus kehilangan daya saing global, sistem perbankan tradisional akan kehilangan alternatif diversifikasi, dan surat berharga AS bisa digantikan produk offshore alih-alih masuk ke pasar modal domestik.