Tiga Tantangan dalam Penyesuaian Aset Kripto: Perubahan Kebijakan Yen, Ketidakjelasan Jalur Federal Reserve, dan Pembebasan Kunci di Blockchain

Pergerakan pasar kripto saat ini bukan semata-mata didorong oleh satu faktor, melainkan merupakan hasil dari perubahan besar dalam lingkungan likuiditas makro, divergensi kebijakan bank sentral, dan transfer posisi on-chain secara bersamaan. Data terbaru menunjukkan bahwa Bitcoin berfluktuasi di sekitar $93.03K dengan penurunan 24 jam sebesar -2.23%; Ethereum bahkan tertekan hingga $3.22K dengan penurunan yang membesar menjadi -3.25%. Ini tidak hanya tercermin pada satu koin, tetapi juga menyebar ke seluruh ekosistem kripto, aset luas, dan saham konsep terkait.

Bank Sentral Jepang Naikkan Suku Bunga: Titik Balik Pasar yang Terabaikan

Dalam berbagai sudut pandang analisis, perubahan kebijakan Bank Sentral Jepang sering kali diremehkan pasar, tetapi pengaruhnya jauh melebihi ekspektasi.

Data historis memberikan bukti kuat. Tiga kali pengalaman kenaikan suku bunga Bank Jepang sebelumnya menunjukkan bahwa pemegang Bitcoin menghadapi tekanan penurunan yang cukup konsisten. Secara spesifik, setelah kenaikan suku bunga yen pada Maret 2024, Bitcoin turun sekitar 27% dalam 4-6 minggu berikutnya; setelah kenaikan kedua pada Juli tahun yang sama, penurunan membesar menjadi 30%; dan memasuki Januari 2025, setelah kenaikan lagi, Bitcoin kembali mengalami koreksi sebesar 30%. Pola penurunan yang teratur ini mencerminkan dampak mendalam perubahan suku bunga yen terhadap alokasi aset risiko global.

Ekspektasi pasar terhadap kenaikan ini sudah hampir pasti. Model probabilitas pasar menunjukkan peluang sebesar 97% bahwa yen akan naik 25 basis poin, yang berarti pengumuman sebenarnya hanyalah konfirmasi proses, karena pasar telah mengantisipasi hal ini sebelumnya. Lebih dari itu, kenaikan ini berpotensi membawa tingkat suku bunga Jepang ke level tertinggi dalam hampir 30 tahun, menandakan sinyal perubahan kebijakan yang cukup jelas.

Mengapa perubahan kebijakan Bank Jepang memiliki dampak sedalam ini terhadap pasar kripto global? Inti dari hal ini terletak pada posisi unik Jepang dalam sistem keuangan global. Sebagai pemegang obligasi AS terbesar di luar negeri (lebih dari 1,1 triliun dolar), setiap penyesuaian kebijakan Bank Jepang dapat merombak struktur pasokan dolar global, mendorong imbal hasil obligasi AS naik, dan selanjutnya mempengaruhi daya tarik relatif aset risiko seperti Bitcoin.

Lebih dalam lagi, mekanisme transmisi yang mendasari melibatkan “arbitrase yen” yang telah lama ada di pasar. Selama bertahun-tahun, investor global memanfaatkan lingkungan suku bunga rendah Jepang dengan meminjam yen secara murah, lalu menginvestasikan dana tersebut ke aset berimbal tinggi, termasuk saham, obligasi, dan kripto. Aktivitas arbitrase ini pernah menjadi mesin utama penggerak aliran modal global. Tetapi saat Bank Jepang mulai menaikkan suku bunga, keseimbangan ini terganggu—biaya pinjaman yen meningkat tajam, memaksa investor menutup posisi berisiko tinggi, memicu proses deleveraging di seluruh pasar.

Latar belakang makro saat ini semakin memperkuat risiko ini. Di tengah mayoritas bank sentral utama dunia yang masih dalam siklus penurunan suku bunga, kebijakan independen Jepang yang mengetatkan kebijakan moneter menjadi sangat menonjol. Ketidaksinkronan ini langsung memicu pembalikan posisi arbitrase, dan pasar kripto kembali menghadapi gejolak.

Namun, risiko utama mungkin bukan dari kenaikan suku bunga ini sendiri, melainkan dari panduan arah kebijakan Bank Jepang setelah 2026. Menurut rencana yang sudah diumumkan, Bank Jepang akan mulai menjual ETF secara besar-besaran mulai Januari 2026, dengan total sekitar 550 miliar dolar. Jika langkah ini diikuti oleh kenaikan suku bunga lebih lanjut atau berkali-kali, pasar akan menghadapi tekanan “pengetatan ganda” berupa kenaikan suku bunga + percepatan pengurangan neraca, yang akan mempercepat arus kembali yen dan memicu gelombang penjualan aset risiko, memberikan tekanan berkelanjutan pada pasar saham dan kripto.

Sebaliknya, jika Bank Jepang memilih untuk menangguhkan langkah pengetatan di beberapa pertemuan berikutnya setelah kenaikan ini, pasar mungkin akan memasuki fase koreksi akhir dan mulai rebound.

Ketidakpastian Jalur Penurunan Fed

Kenaikan suku bunga Bank Jepang hanyalah faktor pemicu, sementara ketidakpastian kebijakan Federal Reserve adalah sumber tekanan penurunan yang berkelanjutan.

Setelah keputusan penurunan suku bunga pertama, fokus pasar beralih cepat ke pertanyaan utama: “Berapa kali lagi Fed bisa menurunkan suku bunga hingga 2026?” Sayangnya, Fed saat ini belum memberikan panduan yang jelas, dan ketidakpastian ini mendorong ekspektasi pasar terhadap likuiditas masa depan menjadi pesimis.

Dua data ekonomi yang akan dirilis minggu ini akan menjadi variabel kunci dalam penetapan ulang ekspektasi ini. Pertama adalah laporan non-pertanian yang akan diumumkan pukul 21:30 (UTC+8). Secara umum, pasar memperkirakan penurunan jumlah pekerjaan non-pertanian baru secara signifikan ke +55 ribu, turun dari +110 ribu sebelumnya, menunjukkan penurunan lebih dari 50% secara bulanan.

Secara kasat mata, kelemahan tenaga kerja ini tampaknya mendukung prospek penurunan suku bunga—sebuah logika klasik “lemah tenaga kerja = Fed mempercepat pelonggaran.” Tetapi yang sebenarnya dikhawatirkan pasar adalah kemungkinan lain: jika data tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda memburuk secara drastis atau menunjukkan masalah struktural di pasar tenaga kerja, Fed mungkin akan berbalik menjadi berhati-hati dan menunda langkah kebijakan lebih lanjut, sehingga mengganggu ekspektasi pelonggaran.

Data CPI juga membawa risiko tersendiri. Data inflasi yang akan diumumkan pada 18 Desember (UTC+8) kini menjadi fokus utama, yaitu apakah inflasi akan rebound atau menunjukkan kekakuan. Jika data ini mengecewakan, Fed meskipun tetap mempertahankan posisi menurunkan suku bunga secara formal, kemungkinan akan mempercepat pengurangan neraca untuk mengimbangi tekanan tersebut, menciptakan kombinasi kebijakan “pelonggaran secara nominal, tetapi pengetatan secara nyata.”

Dari segi waktu, jendela penurunan suku bunga yang pasti baru akan terbuka kembali pada Januari 2026. Berdasarkan model probabilitas pasar, peluang mempertahankan suku bunga di Januari 78%, sementara peluang penurunan hanya 22%. Ketidakpastian besar ini mengikis kepercayaan investor terhadap prospek likuiditas di masa depan.

Perbedaan kebijakan antar bank sentral global semakin memperparah situasi ini. Minggu ini, Bank of England dan ECB juga akan mengadakan pertemuan kebijakan, tetapi dalam konteks Jepang yang sudah mulai mengetatkan, Fed yang masih ambigu, dan Eropa serta Inggris yang masih menunggu, kebijakan moneter global berada dalam fase sangat berbeda, sulit membentuk kekuatan terpadu. Bagi pasar kripto, “lingkungan likuiditas yang tidak seragam” ini sering kali lebih berbahaya daripada kebijakan pengetatan yang jelas, karena menciptakan premi ketidakpastian yang lebih besar.

Transfer Posisi On-Chain Multi-Lapisan

Selain kebijakan makro, data on-chain yang mencerminkan transfer posisi juga memperbesar tekanan penurunan pasar.

Dari sisi institusi, penjualan besar-besaran terlihat dari aliran keluar dana dari produk ETF spot. Secara spesifik, ETF spot Bitcoin mengalami aliran keluar bersih sekitar 3,5 miliar dolar (sekitar 4.000 BTC) dalam satu hari; ETF Ethereum mencatatkan aliran keluar bersih sekitar 65 juta dolar (sekitar 21.000 ETH). Peningkatan volume keluar ini menunjukkan penurunan kepercayaan investor institusional terhadap prospek jangka pendek.

Menariknya, performa Bitcoin selama sesi perdagangan AS cenderung lebih lemah. Berdasarkan data dari beberapa lembaga riset, sejak ETF terkait kripto besar di pasar AS mulai diperdagangkan, jika posisi dipegang setelah pasar tutup, total keuntungannya bisa mencapai 222%, tetapi jika hanya dipegang selama sesi perdagangan, malah mengalami kerugian lebih dari 40%. Perbedaan besar ini menunjukkan bahwa tekanan jual institusional selama sesi pasar AS jauh lebih besar.

Sinyal langsung dari on-chain jauh lebih jelas. Pada 15 Desember (UTC+8), net inflow ke bursa Bitcoin mencapai 3.764 BTC (sekitar 3,4 miliar dolar), menandai titik tertinggi sementara. Angka ini mengindikasikan bahwa para pemegang jangka panjang atau institusi besar sedang mempersiapkan kemungkinan penjualan besar-besaran.

Perilaku market maker juga menjadi sinyal penting. Beberapa market maker terkenal, sejak akhir November hingga awal Desember, telah memindahkan lebih dari 1,5 miliar dolar ke platform perdagangan. Meski dalam beberapa minggu berikutnya terjadi aksi balik, arus dana besar ini sudah cukup untuk menimbulkan kepanikan pasar.

Lebih jauh lagi, pergerakan posisi miner dan holder jangka panjang (OG) menunjukkan tren tertentu. Platform monitoring on-chain mendeteksi rotasi hash rate Bitcoin, yang biasanya terjadi selama periode tekanan dari miner dan masa likuiditas ketat. Analisis data menunjukkan bahwa holder jangka panjang yang belum pernah memindahkan Bitcoin selama enam bulan terakhir mulai menjual secara berkelanjutan, tren ini mempercepat dari akhir November hingga pertengahan Desember.

Data hash rate juga mengonfirmasi kesulitan miner. Pada 15 Desember (UTC+8), total hash rate jaringan Bitcoin tercatat 988,49 EH/s, turun 17,25% dari minggu sebelumnya, penurunan sebesar ini dalam waktu singkat sangat jarang terjadi. Rumor industri menyebutkan bahwa beberapa farm Bitcoin di Xinjiang sedang menutup operasinya. Estimasi dari para profesional, dengan asumsi setiap miner memiliki kapasitas 250T, setidaknya 400.000 mesin Bitcoin mining telah berhenti beroperasi baru-baru ini.

Ringkasan: Tiga Gelombang Dampak Likuiditas

Koreksi aset kripto saat ini secara fundamental dipicu oleh perubahan drastis dalam lingkungan likuiditas. Kebijakan Bank Jepang yang berbalik memicu posisi arbitrase yen yang telah terkumpul selama bertahun-tahun, ketidakpastian kebijakan Fed selanjutnya mengurangi ekspektasi suplai likuiditas global, dan transfer posisi on-chain secara aktif memperbesar tekanan penurunan ini.

Gabungan dari ketiga faktor ini menyebabkan aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum mengalami koreksi besar. Dalam jangka pendek, keberhasilan pasar melewati masa sulit ini sangat bergantung pada data ekonomi AS yang cukup kuat untuk mendorong Fed menyesuaikan jalur kebijakan, serta sinyal pelonggaran dari Bank Jepang di pertemuan berikutnya.