Gravitasi Modal DeFi: Mengapa Ethereum Menguatkan Dominasi Ekosistemnya Saat Para Pesaing Mencari Diferensiasi

Pertanyaan ini bergema di seluruh crypto Twitter: akankah jaringan blockchain alternatif pernah menggulingkan posisi dominan Ethereum dalam keuangan terdesentralisasi? Pengamatan terbaru Sentora—didukung oleh data DeFiLlama—menyoroti realitas yang tidak nyaman bagi ekosistem pesaing: pangsa Ethereum dari total nilai terkunci (TVL) aset tidak hanya stabil tetapi juga berkembang selama 2023–2025, mengkonsolidasikan modal yang sempat tersebar di berbagai chain selama siklus 2021–2022.

Mekanisme Di Balik Daya Tarik Persisten Ethereum

Gaya gravitasi Ethereum dalam DeFi beroperasi melalui keunggulan yang saling terkait yang sulit ditiru secara bersamaan oleh pesaing. Kolam likuiditas yang dalam di jaringan menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri: konsentrasi aset yang besar menarik agregator hasil dan trader arbitrase, yang aktivitasnya menarik pengembang dan perancang protokol yang mencari basis pengguna yang sudah mapan. Komposabilitas—kemampuan aplikasi untuk berinteraksi secara mulus dengan kontrak pintar, orakel, dompet, dan middleware—menciptakan gesekan yang sangat tinggi sehingga biaya migrasi menjadi mahal bagi sebagian besar proyek.

Narasi TVL berkembang melalui fase-fase yang berbeda. Awalnya, blockchain yang lebih murah dan cepat mengukir ceruk yang berarti dari ekosistem Ethereum, menawarkan pengurangan biaya dan kecepatan transaksi sebagai proposisi nilai utama. Namun data terbaru menunjukkan cerita yang berbeda: alih-alih fragmentasi yang berlanjut, pelaku pasar semakin menyadari bahwa biaya minimal berarti sedikit tanpa likuiditas yang mendalam. Modal institusional dan protokol manajemen risiko cenderung mengutamakan keamanan dan kedalaman modal daripada kecepatan—kualitas yang berkumpul di tempat di mana talenta pengembang dan kepadatan aset sudah terkonsentrasi.

Mengapa Kecepatan dan Biaya Saja Tidak Cukup

Platform pesaing dan rollup telah berinvestasi besar-besaran dalam alat pengembang, pertumbuhan ekosistem, dan spesialisasi vertikal—gaming, NFT, dan pembayaran menjadi target yang jelas. Meski demikian, hambatan tetap bersifat struktural. Blockchain yang menawarkan biaya transaksi hampir nol dan finalitas sub-detik masih menghadapi pasar pinjaman yang dangkal dan automated market makers yang tidak likuid tanpa basis modal yang cukup. Jembatan lintas chain berusaha mengurangi fragmentasi ini, tetapi memperkenalkan permukaan serangan baru dan risiko penitipan.

Keputusan pengembang mempertimbangkan familiaritas dengan alat Ethereum yang sudah mapan dan pola keamanan yang terbukti versus janji infrastruktur baru. Migrasi membawa biaya di luar kode—biaya pergantian organisasi, fragmentasi likuiditas, dan berkurangnya komposabilitas semuanya menciptakan gesekan yang insentif ekonomi saja sulit untuk dilalui.

Lingkungan Regulasi sebagai Benteng Kompetitif

Aliran institusional semakin memprioritaskan kejelasan kepatuhan. Penyedia modal yang berhati-hati terhadap risiko dan penyedia likuiditas institusional secara alami lebih menyukai ekosistem yang dianggap ramah regulasi. Jika pembuat kebijakan memperjelas aturan secara lebih eksplisit, atau jika jaringan baru mampu menyediakan jalur masuk institusional yang lebih baik menghubungkan keuangan tradisional, tekanan kompetitif terhadap Ethereum bisa meningkat. Sebaliknya, pengawasan regulasi yang menargetkan chain alternatif tertentu dapat memperkuat posisi Ethereum sebagai default yang patuh.

Solusi Layer 2 Mengubah Makna “Ethereum”

Representasi visual dari kebangkitan TVL Ethereum menutupi nuansa penting: sebagian besar ekspansi terbaru dihasilkan oleh rollup dan solusi penskalaan. Ethereum semakin berfungsi sebagai lapisan penyelesaian dan keamanan daripada lapisan eksekusi—Arbitrum, Optimism, dan rollup optimistik yang lebih baru menangkap interaksi pengguna sambil menggabungkan jaminan keamanan dari chain dasar.

Jika trajektori adopsi Layer 2 terus mempercepat, pangsa Ethereum dari TVL DeFi global bisa tetap tinggi meskipun pengguna individu mengalami biaya lebih rendah dan penyelesaian yang lebih cepat. Dalam kerangka ini, “Ethereum” menunjukkan rangkaian protokol yang semakin berkembang, bukan sekadar aktivitas di chain dasar.

Bisakah Penantang Masih Mengubah Lanskap?

Pandangan jangka pendek mendukung keberlanjutan: Ethereum dan ekosistem Layer 2-nya kemungkinan akan tetap menjadi pusat organisasi DeFi selama siklus pasar berikutnya. Namun pasar menghargai inovasi yang mengganggu. Sebuah platform yang menawarkan pengalaman pengguna yang lebih baik, menyelesaikan penyediaan likuiditas tanpa terlalu banyak sentralisasi, atau mengintegrasikan infrastruktur keuangan Web2 bisa mengumpulkan keunggulan kompetitif yang cukup untuk merebut pangsa TVL yang berarti.

Kemenangan di domain ini lebih bergantung pada akumulasi bertahap daripada momen terobosan: pertumbuhan pangsa pengembang, kredibilitas keamanan, peningkatan akses institusional, dan identifikasi segmen pengguna yang kurang terlayani. Ekosistem pesaing yang memenangkan vertikal tertentu—baik pembayaran lintas batas, tokenisasi aset dunia nyata, maupun ekonomi gaming—mungkin akan membangun posisi yang defensif tanpa harus secara langsung menantang dominasi Ethereum secara keseluruhan.

Lanskap DeFi kemungkinan akan mengalami transformasi radikal dalam lima tahun ke depan, tetapi apakah konsolidasi atau fragmentasi yang akan mendominasi tetap benar-benar belum pasti. Apa yang hari ini tampak sebagai struktur pasar yang mapan bisa jadi hanyalah keseimbangan sementara dalam industri yang didefinisikan oleh tekanan kompetitif yang terus-menerus dan inovasi protokol.