Kebuntuan Penetapan Harga di Blockchain: Mengapa TWAP Tidak Seperti VWAP?

Dalam membangun protokol DeFi, pengembang menghadapi tantangan inti—bagaimana menyediakan harga aset yang akurat dan tahan terhadap manipulasi. Dua algoritma utama muncul di depan mata: TWAP (Harga Rata-Rata Berbobot Waktu) dan VWAP (Harga Rata-Rata Berbobot Volume). Pilihan yang tampaknya sederhana ini langsung mempengaruhi keamanan protokol dan pengalaman pengguna.

Ilusi Menarik dari TWAP: Harga Sederhana dengan Harga yang Harus Dibayar

Mengapa terlihat sangat dapat diandalkan?

TWAP adalah singkatan dari time-weighted average price, yaitu perhitungan yang sangat sederhana: mengambil harga pada beberapa titik waktu, menjumlahkannya, lalu membaginya dengan jumlah data poin. Rumusnya sebagai berikut:

TWAP = (TP1 + TP2 + … + TPn) / n

Sebagai contoh, dalam 60 detik dengan pengambilan data setiap 15 detik: pada 0 detik $100, 15 detik $102, 30 detik $101, 45 detik $98, 60 detik $103, maka TWAP = (100+102+101+98+103) / 5 = $100.8.

Keunggulan utama algoritma ini adalah biaya perhitungan yang rendah, cocok untuk dieksekusi langsung di blockchain, terutama saat menggunakan Automated Market Maker (AMM) DEX untuk menghasilkan harga. Selain itu, algoritma ini dapat membantu melawan serangan flash loan—karena harga dihitung dari beberapa blok, hacker tidak dapat meminjam dan memanipulasi harga spot dalam satu transaksi.

Namun, masalah tersembunyi di balik detailnya.

Keunggulan VWAP: Mengapa Sebagian Besar Protokol Memilihnya

Alih-alih mengatakan VWAP lebih kompleks, lebih tepat disebut bahwa VWAP lebih cerdas. Inti dari VWAP (volume-weighted average price) adalah: tidak semua harga memiliki bobot yang sama, pasar dengan volume besar berbicara lebih keras.

Rumusnya adalah:

VWAP = (V1 × P1 + V2 × P2 + … + Vn × Pn) / Total Volume

Misalnya, data dari tiga bursa sebagai berikut:

• Bursa X: 100 token × $101
• Bursa Y: 150 token × $102
• Bursa Z: 500 token × $100

VWAP = (100×101 + 150×102 + 500×100) / (100+150+500) = $100.53

Algoritma ini tampak rumit, tetapi sebenarnya lebih baik mencerminkan kondisi pasar nyata. Chainlink Price Feeds dibangun berdasarkan mekanisme VWAP, dan ini bukan kebetulan.

Analisis Perbandingan: Mengapa TWAP Kerap Ketinggalan dalam Praktik

Masalah Keterlambatan: Harga Real-Time yang Dikorbankan

TWAP bergantung pada data harga historis, yang menyebabkan adanya keterlambatan alami. Dalam periode volatil ekstrem pasar (seperti kejadian mendadak atau penjualan besar-besaran), harga TWAP bisa menyimpang jauh dari harga pasar sebenarnya, memberi peluang bagi penyerang.

Secara teori, memperpendek interval pengambilan sampel dapat mengurangi keterlambatan, tetapi justru menurunkan keamanan—biaya serangan menjadi lebih murah. Ini adalah dilema TWAP: keamanan dan akurasi berlawanan, tidak bisa dioptimalkan bersamaan.

Sebaliknya, VWAP dapat dihitung secara real-time berdasarkan data pasar terbaru, secara alami menyesuaikan dengan perubahan cepat di pasar.

Cakupan Pasar yang Tidak Memadai

Ini adalah kelemahan paling fatal dari TWAP.

TWAP yang dieksekusi di blockchain biasanya hanya bergantung pada data dari satu DEX. Dalam ekosistem lintas rantai, masalah ini menjadi lebih serius—aset yang sama di berbagai rantai memiliki banyak instance DEX, dengan likuiditas yang sangat tersebar. Penyerang cukup memanipulasi DEX dengan likuiditas terendah untuk mengubah harga TWAP secara keseluruhan. Selain itu, likuiditas dapat berfluktuasi dari waktu ke waktu—bursa yang cukup likuid hari ini bisa menjadi tidak berarti besok.

VWAP mengintegrasikan semua bursa terpusat (CEX) dan terdesentralisasi (DEX), termasuk berbagai instance aset, memberikan pandangan pasar global. Untuk memanipulasi VWAP, penyerang harus mengendalikan sebagian besar pasar secara bersamaan, yang secara ekonomi tidak feasible.

Potensi Serangan MEV Multi-Block

Di blockchain berbasis proof-of-stake (PoS), identitas validator biasanya diketahui sebelumnya. Penyerang dengan cukup stake kadang mengendalikan dua atau lebih blok secara berurutan, selama periode tersebut memanipulasi harga spot AMM. TWAP sama sekali tidak mampu melindungi dari serangan multi-blok semacam ini.

Keterbatasan Diversitas Aset

TWAP berbasis pool likuiditas di blockchain hanya mampu memberi harga untuk aset yang ada di rantai tersebut. Di Ethereum, misalnya, hanya bisa memproses token ERC-20, aset lintas rantai dan aset dunia nyata (RWA) tidak didukung.

VWAP tidak memiliki batasan ini, mampu mencakup aset kripto asli, fiat, komoditas, dan aset sintetis, sehingga lebih adaptif.

Mengapa VWAP Menjadi Standar Industri

Kemampuan Perlindungan dari Manipulasi yang Lebih Tinggi

Keamanan algoritma VWAP dapat ditingkatkan secara signifikan. Selain mengintegrasikan lebih banyak sumber data untuk mengurangi risiko sentralisasi, dapat diperkenalkan penyedia data berkualitas tinggi untuk menyaring transaksi palsu dan nilai ekstrem, bahkan menambahkan insentif ekonomi berbasis kriptografi. Optimisasi ini tidak akan mengorbankan akurasi harga.

Penetapan Harga Global

Dengan bobot volume transaksi, VWAP mampu mencerminkan harga nyata dari berbagai pasar global. Bahkan jika bursa kecil dimanipulasi, karena bobot volume yang rendah, pengaruhnya terhadap harga keseluruhan sangat minimal.

Reaktivitas yang Lebih Tinggi

VWAP menggunakan data pasar terbaru untuk perhitungan, dengan frekuensi pembaruan tinggi, sehingga harga lebih sinkron dengan kondisi pasar aktual. Pengguna mendapatkan data penetapan harga yang lebih mendekati kenyataan.

Aplikasi Praktis: Dari Pilihan Hingga Implementasi

Bagi tim yang mengembangkan aplikasi DeFi, perbandingan ini memiliki panduan langsung:

Jika protokol bersifat ringan, dengan kebutuhan keamanan yang relatif rendah (misalnya transaksi kecil di satu rantai tertentu), biaya rendah dari TWAP mungkin layak dipertimbangkan. Tetapi untuk mengelola aset besar, operasi lintas rantai, dan protokol dengan kebutuhan keamanan tinggi, VWAP hampir pasti menjadi pilihan rasional.

Chainlink Price Feeds adalah contoh karena mengadopsi mekanisme VWAP, tetap menjaga akurasi bahkan saat pasar ekstrem. Hingga September 2022, jaringan ini telah menyampaikan 4,2 miliar data harga di blockchain, melindungi lebih dari 1.470 proyek, dengan aset bernilai ratusan miliar dolar.

Kesimpulan: Penetapan Harga yang Akurat adalah Fondasi DeFi

Dalam memilih mekanisme penetapan harga, pengembang sebenarnya sedang menimbang kenyamanan dan keamanan. Meskipun TWAP sederhana, kekurangan keterlambatan, cakupan yang tidak memadai, dan daya tahan terhadap manipulasi membuatnya tidak optimal dalam sebagian besar lingkungan produksi.

Mekanisme penetapan harga berbasis volume terbukti lebih kokoh dan andal. Seiring dengan kematangan ekosistem DeFi, integrasi mulus data harga on-chain berkualitas tinggi menjadi standar, bukan lagi pilihan. Memilih algoritma penetapan harga yang tepat adalah langkah fundamental dalam melindungi aset pengguna dan memastikan pertumbuhan jangka panjang protokol.