Pasar Sedang Mengejar Ketertinggalan: Mengapa Arthur Hayes Sudah Menyebarkan 90% dari Amunisinya

Pasar cryptocurrency terjebak dalam permainan semantik dan persepsi yang sebagian besar peserta belum sepenuhnya memahaminya. Menurut veteran industri Arthur Hayes, cerita sebenarnya bukan tentang apakah bank sentral akan bertindak—melainkan tentang mengenali apa yang sudah mereka lakukan di bawah nama yang berbeda.

Permainan yang Diubah Namanya: Dari QE menjadi “Pembelian Pengelolaan Cadangan”

Ketika Anda menghilangkan jargon, strategi saat ini dari Federal Reserve hanya satu hal: mencetak uang. Tapi inilah twist-nya—mereka tidak akan lagi menggunakan istilah itu. Label baru adalah “Pembelian Pengelolaan Cadangan” (RMP), dan perbedaan ini jauh lebih penting daripada yang terlihat.

Hayes menjelaskan bahwa RMP beroperasi melalui mekanisme tertentu: Fed membeli surat utang Treasury jangka pendek daripada aset jangka panjang, dan menyalurkan likuiditas ini melalui dana pasar uang ke pasar repo. Pengaturan ini secara langsung membiayai Departemen Keuangan AS di ujung pendek kurva hasil. Sementara pasar awalnya mengabaikan ini sebagai hal yang berbeda dari pelonggaran kuantitatif, mekanismenya menceritakan kisah yang berbeda. Ketika defisit tetap tinggi dan penerbitan jangka pendek terus meningkat, pasar akhirnya akan mengenali pola ini: ini adalah QE yang mengenakan setelan baru.

Harga Bitcoin saat ini sebesar $92.75K mencerminkan periode transisi ini—pasar yang masih mencerna apa yang sebenarnya terjadi di balik permukaan.

Realitas Politik di Balik Kebijakan Moneter

Satu prinsip menembus semua kebisingan: Presiden Amerika Serikat pada akhirnya mendapatkan kebijakan moneter yang dia inginkan. Ini bukan hal baru. Perjuangan kekuasaan antara Kepala Eksekutif dan Ketua Federal Reserve telah berlangsung secara terbuka dan intens sejak 1913. Lyndon Johnson pernah secara fisik berhadapan langsung dengan Ketua Fed William Martin untuk menekan pemotongan suku bunga. Narasi hari ini tentang preferensi pemotongan suku bunga hanyalah pola yang sama dengan pakaian berbeda.

Wawasan pentingnya bukanlah apa yang diyakini oleh calon Ketua Fed sebelum menjabat. Setelah duduk, mereka memahami peran sebenarnya: melaksanakan agenda moneter yang diminta oleh pemerintahan. Trump menginginkan suku bunga lebih rendah, pasokan uang yang diperluas, dan pasar aset yang panas—seraya secara bersamaan menyangkal hubungan inflasi. Dinamika ini memastikan bahwa siapa pun yang memimpin Federal Reserve akan menggunakan alat apa pun yang diperlukan untuk mencapai tujuan tersebut.

Mengapa Pasar Saham Harus Terus Naik

Ekonomi AS beroperasi sebagai sistem yang sangat finansialisasi di mana pasar saham pada dasarnya adalah ekonomi itu sendiri. Ini berarti otoritas harus memastikan ekuitas naik terlepas dari hambatan. Sebagai kelanjutan, narasi AI harus terus berlanjut dan berkembang.

Peserta pasar yang mempertanyakan apakah gelembung AI telah pecah sebenarnya melihat ke arah yang salah. Otoritas membutuhkan gelembung ini tetap utuh—bahkan, untuk berkembang. Trump telah menempatkan seluruh prospek ekonomi AS pada keberhasilan AI. Satu-satunya jalan menuju keberhasilan itu memerlukan pertumbuhan yang didorong utang, biaya modal yang ditekan, dan pasokan uang yang diperluas. Dia akan mempertahankan jalur ini sampai benar-benar tidak mungkin secara fisik.

Konsekuensi yang tak terelakkan: inflasi. Tapi di sinilah permainan semantik kembali—Anda tidak bisa memberi tahu pemilih bahwa kebijakan Anda menyebabkan inflasi ketika inflasi sendiri sangat tidak populer. Solusinya adalah rebranding. Pelonggaran kuantitatif menjadi beracun karena orang biasa mengerti itu berarti “mencetak uang,” yang berarti harga yang lebih tinggi. Jadi QE hilang dari kosa kata dan kembali sebagai sesuatu yang lain.

Garis Waktu: Kapan Realitas Menyusul

Pengakuan pasar terhadap apa yang sebenarnya terjadi mengikuti lengkung yang dapat diprediksi. Mulai Januari, kinerja harga aset harus meningkat secara signifikan seiring mesin RMP terus beroperasi. Sekitar Maret, peserta akan mulai mempertanyakan apakah “proyek sementara” ini akan berakhir, memicu periode volatilitas dan kekhawatiran. Setelah konfirmasi bahwa RMP tetap tidak berubah, pasar akan memulai kembali kenaikannya.

Garis waktu ini sejalan dengan posisi Hayes: dia dan kantor investasinya (Maelstrom) telah mengerahkan sekitar 90% dari modal mereka, menyimpan kas minimal sebagai buffer volatilitas. Mereka beroperasi tanpa leverage, jadi penurunan sementara Bitcoin di bawah $80K tidak menciptakan tekanan sistemik pada posisi mereka.

Lanskap Altcoin: Privasi dan Zero-Knowledge

Selain Bitcoin, narasi dominan berikutnya kemungkinan akan muncul dari sektor teknologi privasi dan zero-knowledge. Hayes mempertahankan eksposur signifikan ke Zcash (sekarang $371.44), meskipun dia percaya proyek-proyek baru di ruang ini akhirnya akan mengungguli. Jendela 2026 merupakan waktu terbaik untuk mengidentifikasi koin yang berfokus pada privasi yang akan menjadi pemain utama dalam dua hingga tiga tahun berikutnya.

Daya tarik utama teknologi privasi lebih dalam dari sekadar menyamarkan transaksi. Pertanyaannya bukanlah apakah Anda bisa melihat aktivitas saya—melainkan apakah saya memiliki alat yang benar-benar mampu memastikan tidak ada pemerintah, pesaing korporat, atau lawan yang dapat memantau tindakan saya. Ketakutan mendasar ini, jika dimanfaatkan secara efektif, mendorong penciptaan nilai yang substansial. Bahkan jika performa terpanas nanti terbukti tidak berharga pada 2029, keuntungan besar akan terwujud sebelumnya.

Pemerintah telah menyesuaikan pendekatan mereka. Alih-alih melarang secara langsung, regulator membatasi layanan perantara—mencegah pertukaran mencantumkan koin privasi atau trader mengaksesnya. Ini membuat memperoleh token berfokus privasi sangat sulit tanpa menjadikannya secara teknis ilegal, sebuah mekanisme penekanan yang lebih efektif daripada larangan langsung.

Perdagangan ENA: Keyakinan dan Waktu

Di antara posisi altcoin, Ethena (ENA, saat ini $0.20) mewakili perdagangan dengan keyakinan tertinggi Hayes dalam siklus ini. Sebagai penasihat pembiayaan Maelstrom untuk proyek ini, dia masuk awal. Mekanisme yang mendukung ENA cukup sederhana: saat Fed menerapkan pemotongan suku bunga sesuai dengan tesis RMP, Bitcoin mengapresiasi; peserta pasar mencari leverage; mereka menuntut suku bunga basis yang lebih tinggi; Ethena menangkap nilai tersebut secara on-chain melalui USDe.

Redemption USDe terbaru memicu kelemahan sementara, tetapi Hayes mengharapkan pembalikan tren. Mirip pola September 2024, ENA harus mengalami apresiasi cepat saat narasi likuiditas menguat. Di antara kepemilikan yang sudah mapan, ini adalah salah satu perdagangan keyakinan makro terkuatnya.

Pelajaran Perdagangan Praktis dari 2025

Akun perdagangan pribadi Hayes mengungkapkan sebuah kenyataan yang mengajarkan: hanya sekitar 20% dari perdagangan menghasilkan keuntungan, meskipun secara keseluruhan menghasilkan pengembalian positif. Perdagangan yang menang—Hyperliquid (HYPE) dan Ethena—menghasilkan keuntungan besar melalui menangkap ayunan arah utama. Kerugian sebagian besar berasal dari posisi eksperimental di token tingkat bawah dan meme coins yang, jika dipikirkan kembali, mengalihkan perhatian dari strategi inti.

Pola ini menyoroti prinsip penting: menangkap ayunan besar di aset berkualitas dengan konsentrasi modal yang cukup mengalahkan taruhan tersebar di banyak peluang marginal.

Faktor Risiko dan Psikologi Pasar

Jika Bitcoin mundur dari level saat ini menuju $80K dan terus menurun, para contrarian akan berargumen bahwa tesis “mencetak uang” Hayes salah. Responnya: “Anda benar”—hari ini. Tapi dia memposisikan diri untuk kondisi di masa depan di mana persepsi pasar berubah. Risikonya nyata; persepsi bisa berubah, dan pasar memvalidasi atau membatalkan setiap tesis. Dia telah menginvestasikan modal nyata berdasarkan penilaian ini, dan waktu akan membuktikan hasilnya.

Pasar cryptocurrency yang lebih luas menderita karena ingatan selektif tentang musim altcoin. Siklus 2016-2017 menuntut kepercayaan pada PDF anonim dan proyek yang tidak diverifikasi. Lonjakan NFT 2020-2021 membutuhkan perdagangan monyet dan penguin digital yang secara objektif tidak menarik. Siklus Hyperliquid 2024-2025 membutuhkan keyakinan pada narasi yang lebih baru dan kurang terbukti. Peserta sering kekurangan keberanian untuk mengambil risiko saat risiko tersebut sedang terwujud; mereka lebih suka kenyamanan dari masa lalu. Musim altcoin terus muncul, tetapi hanya dalam bentuk yang tidak diduga peserta dan jarang dikenali sampai terlambat.

Pandangan 2026 dan Tesis Inti

Target Hayes untuk Bitcoin pada akhir 2026 adalah $250K. Ini mencerminkan tesis makro-nya tentang ekspansi moneter yang berkelanjutan, peningkatan likuiditas pasar, dan komitmen otoritas untuk mempertahankan valuasi aset risiko.

Ethereum berfungsi sebagai “raja penyelesaian,” sementara risiko yang paling diremehkan tetap leverage—baik dalam kapasitasnya untuk menghasilkan keuntungan maupun potensi destruksinya. Deteksi sinyal memerlukan penggalian mendalam ke neraca bank sentral dan mekanisme sistem perbankan; sinyal langsung tidak ada karena otoritas pusat secara sengaja menyembunyikan niat mereka.

Narasi makro yang paling berbahaya bagi pasar cryptocurrency tetaplah pengencangan bank sentral—skenario yang akan membalik seluruh premis bullish 2026-2027. Segala hal lain—retorika pemerintah tentang koin privasi, “manipulasi” pembuat pasar, atau volatilitas Bitcoin—pudar di hadapan risiko utama ini.