Transformasi Diam-Diam Bitcoin: Dari Tekanan Bear Hingga Peluang Struktural Muncul

Bulan-bulan terakhir telah menceritakan kisah yang familiar—Bitcoin menurun, sentimen menjadi berhati-hati, dan “narasi siklus” lama kembali muncul. Namun di balik permukaan, sesuatu yang fundamental telah bergeser. Saat para pelaku pasar bersiap menghadapi berakhirnya opsi bersejarah pada Desember, analisis yang cermat mengungkapkan bahwa Bitcoin tidak sekadar merosot perlahan; melainkan secara diam-diam bertransisi dari fase bearish satu arah menjadi sesuatu yang lebih kompleks dan berpotensi lebih menarik.

Konvergensi: Rentang yang Makin Ketat dan Minat yang Terbatas

Pergerakan harga Bitcoin saat ini di $92.81K berada nyaman dalam pola penahanan akhir tahun yang diperkirakan—di antara $70.000 dan $100.000. Mekanisme yang mendorong kompresi ini cukup sederhana: volatilitas tersirat secara bertahap menurun, katalis tetap minim, dan sinyal dovish terbaru dari Federal Reserve belum memicu lonjakan risiko-on yang pernah diharapkan pasar.

Apa yang sebenarnya terjadi dalam portofolio menceritakan kisah yang sesungguhnya. Bitcoin secara signifikan berkinerja lebih buruk dibandingkan aset tradisional, menjadikannya kandidat menarik untuk “panen kerugian pajak” bagi institusi yang melakukan rebalancing sebelum akhir tahun. Meja perdagangan yang mengalami kerugian di Oktober masih merawat luka, dan para pengelola modal menjadi lebih berhati-hati dalam memperluas eksposur di bulan terakhir tahun ini. Minat risiko, yang sudah rapuh, semakin melemah karena kenyataan bahwa breakout ke atas tidak memiliki pemicu langsung.

Namun di sinilah indikator struktural mulai berbeda dari sentimen permukaan.

Titik Infleksi: Expire Opsi 26 Desember

Pada 26 Desember 2025, pasar derivatif Bitcoin akan menghadapi expiration opsi terbesar dalam sejarah—$17.2 miliar dalam opsi panggilan dan $6.2 miliar dalam opsi put yang mendekati penyelesaian. Distribusinya tidak acak: opsi panggilan terkonsentrasi di atas $100.000 (tempat yang sulit dicapai dengan cepat), sementara minat opsi put terkonsentrasi secara mencolok di sekitar $85.000, menciptakan zona medan tempur yang terlihat di mana penemuan harga menjadi paling diperebutkan.

Pola historis menunjukkan bahwa pasar akhir tahun sering condong ke posisi konservatif. Namun, peralihan kalender ke Januari berulang kali mengejutkan dengan pembalikan emosional yang jauh lebih tajam daripada yang bisa dibenarkan oleh fundamental saja. Anggaran modal diperbarui, mandat risiko disesuaikan, dan para pengelola yang selama ini berada di pinggiran mulai melakukan repositioning.

Latar belakang teknikal memperkuat jendela ini: momentum penurunan secara terukur melambat, meskipun konsensus kenaikan belum terbentuk secara penuh. Dinamika pasar sedang bergeser dari “dominan downside” menuju keadaan di mana “lantai semakin mengeras sementara plafon membutuhkan katalis.”

Peluang yang Muncul: Relaksasi Posisi dan Efek Kalender

Setelah expiration opsi besar ini berlalu, beberapa kekuatan kemungkinan akan beroperasi secara berurutan. Pertama, tekanan posisi derivatif secara bertahap mereda daripada secara katastrofik. Kedua, Januari secara historis menyambut masuknya ETF baru saat kalender institusional kembali aktif. Ketiga, minat risiko cenderung pulih lebih cepat dari yang diperkirakan setelah beban psikologis liburan mereda.

Ketidaksesuaian antara Bitcoin dan aset utama lainnya dalam beberapa minggu terakhir sangat mencolok. Kinerja relatif yang kurang ini sering kali menjadi pendahulu rebalancing oportunistik—tepat seperti kondisi awal Januari yang mungkin memicunya. Signifikansi 26 Desember sebenarnya bukan tentang penyelesaian kontrak mekanis; melainkan tentang apa yang terjadi selanjutnya: gelombang repositioning saat pelaku pasar mengantisipasi pergeseran modal dan sentimen yang dipicu oleh protokol tahun baru.

Apakah 2026 akhirnya akan menghadirkan tesis bullish yang berkelanjutan tetap belum pasti, tetapi fokusnya mulai bergeser dari “semuanya bearish” menuju identifikasi di mana peluang asimetris mungkin muncul. Pengaturan struktural—setelah expiration opsi berlalu dan kalender emosional direset—mungkin terbukti sebagai titik balik yang terabaikan dari siklus ini.

Perkiraan $92.81K saat ini mungkin akhirnya akan dilihat sebagai keheningan sebelum struktur pasar yang lebih bernuansa mengambil alih.