PERKENALKAN | Bank terbesar di Amerika Serikat meluncurkan Dana Hasil On-Chain di Ethereum

JP Morgan Chase, bank terbesar di Amerika Serikat dan salah satu lembaga keuangan terbesar di dunia, secara resmi memasuki kompetisi untuk uang tunai on-chain, dan hadiahnya bukan hanya lini produk lain – melainkan miliar dolar yang tersimpan dalam stablecoin dan dana tokenisasi awal yang saat ini menghasilkan sedikit atau tidak ada hasil.

Pada 15 Desember 2025, raksasa perbankan $4 triliun meluncurkan My OnChain Net Yield Fund (MONY) di blockchain Ethereum, bertujuan untuk membawa kumpulan modal institusional besar ke dalam struktur yang dikontrolnya dan yang diakui oleh regulator.

MONY membungkus dana pasar uang tradisional ke dalam token yang dapat hidup di jalur publik, menggabungkan kecepatan blockchain dengan fitur yang tidak dapat secara hukum ditawarkan oleh stablecoin pembayaran yang diatur seperti USDT Tether dan USDC Circle di bawah aturan baru AS: kemampuan untuk menghasilkan hasil.

Alih-alih menjadi eksperimen DeFi murni, MONY mewakili upaya JP Morgan untuk mendefinisikan ulang apa arti ‘uang tunai on-chain’ untuk kumpulan modal besar yang terverifikasi KYC dan menempatkan bank dalam kompetisi langsung dengan produk seperti BlackRock’s BUIDL dan pasar Treasury tokenisasi yang lebih luas, yang telah berkembang menjadi belasan miliar dolar saat institusi mencari setara kas berbunga, native blockchain.

‘Institusi Tidak Ingin Hidup di Jalur Kompetitor,’ Kata Chief Innovation Officer, SWIFT

Bagaimana GENIUS Menggeser Lapangan

Latar belakang dari langkah ini adalah GENIUS Act, undang-undang AS tahun 2025 yang menciptakan rezim perizinan lengkap untuk stablecoin pembayaran dan melarang penerbit membayar bunga kepada pemegang hanya karena memegang token tersebut.

Struktur tersebut berarti stablecoin yang diatur harus memegang cadangan, mengumpulkan hasil, dan tidak langsung meneruskannya. Bagi bendahara perusahaan dan dana yang memegang saldo stablecoin besar, ini menciptakan biaya peluang struktural. Sebaliknya, MONY disusun sebagai Rule 506© private placement money-market fund – sekuritas yang dijual hanya kepada investor terakreditasi dan diinvestasikan dalam Treasury AS dan repo Treasury yang sepenuhnya dijamin.

Sebagai dana pasar uang, dana ini dirancang untuk mengembalikan sebagian besar pendapatan dasar kepada pemegang saham setelah biaya, daripada mengunci semua hasil di tingkat penerbit.

Perusahaan riset crypto, Asva Capital, mencatat:

“Dana pasar uang tokenisasi menyelesaikan masalah utama: stablecoin yang tidak aktif menghasilkan nol hasil.”

Dengan memungkinkan investor yang memenuhi syarat untuk berlangganan dan menebus dalam uang tunai atau USDC melalui platform Morgan Money dari JP Morgan, MONY menciptakan alur kerja dua langkah: gunakan token seperti USDC untuk transaksi, lalu berputar ke MONY saat hasil menjadi prioritas.

OPINI | Mengapa Kita Akan Melihat 1.000 Stablecoin (dan Mengapa Kebanyakan Akan Gagal)

Kontes Jaminan

Dalam derivatif, prime brokerage, dan pasar OTC, jaminan penting sepanjang waktu. Stablecoin seperti USDT dan USDC telah gagal karena mereka cepat dan diterima secara luas, meskipun mereka tidak efisien modal dalam lingkungan tingkat tinggi. Dana uang tokenisasi dibangun untuk mengisi celah tersebut: memegang $100 juta dalam MMF tokenisasi yang mengikuti aset pemerintah jangka pendek tetap bergerak dengan kecepatan blockchain antar venue.

BUIDL dari BlackRock telah menunjukkan bagaimana uang tunai tokenisasi dapat berkembang, menjadi bagian dari tumpukan pendanaan institusional saat diterima sebagai jaminan di jalur bursa utama. MONY dari JP Morgan menargetkan jalur yang sama, tetapi terikat erat dengan platform Aset Digital Kinexys dan jaringan distribusi Morgan Money.

Ini berarti tawaran tersebut bukan untuk trader frekuensi tinggi atau entitas luar negeri, tetapi untuk pensiun, perusahaan asuransi, pengelola aset, dan korporasi yang sudah menggunakan MMF tradisional dan alat likuiditas JP Morgan.

Alih-alih mengancam stablecoin dengan penghapusan, risiko nyata adalah bahwa sepotong signifikan dari saldo stablecoin institusional besar bermigrasi ke MMF tokenisasi – meninggalkan stablecoin terkonsentrasi dalam pembayaran dan DeFi terbuka.

Sinyal Ethereum

Mungkin indikasi paling jelas dari pergeseran ini adalah pilihan Ethereum sebagai rantai dasar. JP Morgan telah mengoperasikan buku besar pribadi dan jaringan berizin selama bertahun-tahun; menempatkan produk uang tunai unggulan di blockchain publik mengakui bahwa likuiditas, alat, dan pihak lawan telah berkumpul di sana.

Namun bahkan saat peluncuran, MONY tetap merupakan sekuritas 506© – token hanya hidup di dompet yang diizinkan dan terverifikasi KYC, dan transfer dikendalikan untuk mematuhi hukum sekuritas. Ini membagi instrumen dolar on-chain menjadi dua lapisan: stablecoin ritel dan tanpa izin seperti USDC/USDT di satu sisi, dan produk berizin, berbunga, dan berizin seperti MONY dan dana serupa di sisi lain.

JP Morgan bertaruh bahwa gelombang volume on-chain berikutnya akan datang dari institusi yang menginginkan kecepatan Ethereum tanpa ambiguitas regulasi.

Ethereum Menduduki Peringkat 50 Aset Terbesar Dunia Berdasarkan Kapitalisasi Pasar Setelah Pergerakan Harga Terbaru

Pivots Pertahanan

Akhirnya, MONY tampak kurang seperti revolusi dan lebih seperti pivots pertahanan. Selama bertahun-tahun, perusahaan fintech dan crypto mengikis bisnis pembayaran, FX, dan kustodi bank. Stablecoin menargetkan deposito dan pengelolaan kas dengan menawarkan alternatif digital di luar neraca bank. Dengan meluncurkan MMF tokenisasi di jalur publik, JP Morgan berusaha mengembalikan migrasi tersebut ke dalam perimeter sendiri, bahkan jika itu mengorbankan sebagian basis deposito tradisionalnya.

George Gatch, CEO JP Morgan Asset Management, menekankan “pengelolaan aktif dan inovasi” sebagai kunci dari penawaran ini, secara implisit membandingkannya dengan model float stablecoin pasif.

Perusahaan besar di Wall Street seperti BlackRock, Goldman Sachs, dan BNY Mellon sudah beralih ke MMF tokenisasi dan setara kas – dan kehadiran JP Morgan menggeser tren dari eksperimen ke kompetisi terbuka tentang siapa yang akan memiliki “dolar digital” institusional di jalur publik.

Jika kompetisi ini berhasil, itu tidak akan menandai akhir stablecoin atau kemenangan DeFi. Sebaliknya, jalur penyelesaian akan tetap publik dan transparan, tetapi instrumen yang berjalan di atasnya akan menyerupai dana pasar uang tradisional – dan nama-nama Wall Street yang mendominasi keuangan sebelum tokenisasi akan mendominasi setelahnya.

BITCOIN | Institusi Sekarang Memegang ~12% dari Total Pasokan Bitcoin – Peningkatan 5% Dalam Hanya Satu Tahun

Ingin mengikuti berita terbaru tentang perkembangan crypto secara global?

Bergabunglah dengan saluran WhatsApp kami di sini.