## 2025年新币发行惨状曝光：代币经济设计缺陷成为罪魁祸首

**市场数据刺破泡沫**

Menurut statistik terbaru dari Memento Research, pasar penerbitan token baru sejak awal tahun ini mengalami "musim dingin". Dari 118 peluncuran token yang telah dipantau, lebih dari seperempat investor sedang mengalami kerugian nilai—secara spesifik, 84,7% token baru mengalami penurunan di bawah nilai awal setelah diluncurkan. Pada tingkat median, nilai pasar yang sepenuhnya terdilusi dari saat penerbitan telah menurun sebesar 71%, dengan penurunan nilai pasar sebesar 67%. Hanya 15% dari koin yang berhasil bertahan di atas harga TGE, yang cukup mencerminkan penilaian pasar yang keras terhadap proyek baru.

**Kejatuhan berlapis: dari proyek super besar hingga koin skala menengah tidak terkecuali**

Kasus paling parah terjadi pada proyek dengan valuasi tinggi. Syndicate (SYND) dari FDV awal sebesar 9,4 miliar dolar AS turun menjadi 59,8 juta dolar AS, penurunan sebesar 93,6%. Tragedi yang sama juga berulang pada proyek yang sebelumnya diharapkan besar: Animecoin (ANIME) dengan nilai pasar sepenuhnya terdilusi sebesar 74,75 juta dolar AS, turun sekitar 93% dari saat penerbitan; Berachain (BERA) mengalami penjualan dengan tingkat yang sama.

Penurunan besar-besaran ini tidak hanya terjadi pada proyek-proyek teratas. Proyek skala menengah seperti Bio Protocol, Xterio, Lit Protocol, Yala, dan Towns mengalami penurunan FDV antara 91% hingga 93%. Bahkan koin dengan volume transaksi relatif baik—SuperVerse (perkiraan nilai 2,136 miliar dolar AS), Sahara AI (2,676 miliar dolar AS), Holoworld AI (1,544 miliar dolar AS), OG dan Newton Protocol—juga mengalami penurunan sebesar 80% hingga 85%, tanpa terkecuali.

**Krisis sistemik token economy**

Penurunan besar ini mencerminkan bukan sekadar fluktuasi sentimen pasar, melainkan masalah mendalam dalam desain ekonomi token. Valuasi awal yang tinggi, likuiditas yang sangat kurang, dan permintaan pasar sekunder yang lemah membentuk siklus vicious circle: banyak token yang diterbitkan dengan valuasi tinggi sejak awal, dan kesenjangan antara valuasi pendanaan dan nilai aplikasi nyata sulit dijembatani.

Masalah ini diperparah oleh perencanaan pasokan yang buruk dan pengambilan waktu pasar yang tidak tepat. Banyak proyek diluncurkan secara terburu-buru selama pasar bullish, berharap kenaikan pasar yang berkelanjutan akan mendorong valuasi naik, tetapi setelah hype mereda, minat investor menurun drastis. Ekspektasi pelepasan token yang besar juga menekan harga lebih jauh, sehingga akhirnya token dijual dengan harga jauh di bawah harga pendanaan.

Data ini menunjukkan bahwa sekadar menerbitkan lebih banyak koin atau meniru kasus sukses sudah tidak lagi memungkinkan. Hanya dengan meninjau ulang dasar-dasar desain token economy—termasuk kurva pasokan, mekanisme insentif, pengarahan likuiditas, dan waktu penerbitan—kita dapat membalikkan keadaan ini.