Tokenisasi mengubah aturan permainan: SEC membuka pintu untuk penyelesaian digital surat berharga

Penghitungan surat berharga memasuki era baru. Depository Trust Company telah memperoleh persetujuan bersyarat dari SEC untuk mengimplementasikan sistem tokenisasi untuk aset yang sudah disimpan dalam infrastrukturnya. Keputusan tanggal 11 Desember menandai pergeseran batas apa yang secara regulasi dimungkinkan – dan potensi akhir dari periode penyelesaian tiga hari tradisional.

Posisi staf SEC bukanlah persetujuan formal, melainkan konfirmasi bahwa lembaga tidak akan memulai tindakan penegakan hukum terhadap DTC dalam parameter yang ditentukan. Perbedaan ini sangat penting bagi investor yang mengamati digitalisasi pasar keuangan.

Bagaimana ini mengubah model penyelesaian yang ada

Siklus tiga hari T+3 (transaksi plus tiga hari) telah menjadi fondasi pasar modal modern selama dekade. Tokenisasi membuka kemungkinan penyelesaian langsung antar dompet blockchain, melewati jalur konvensional perantara.

Dalam rangka pilot, hak atas surat berharga akan diwakili sebagai token yang disimpan dalam dompet terdaftar peserta. Ketika peserta memutuskan untuk tokenisasi, DTC akan mengkreditkan haknya dalam sistem pembukuan dan menerbitkan token langsung ke dompet blockchain. Transfer antar dompet akan menjadi instan.

Kunci: surat berharga akan tetap terdaftar atas nama Cede & Co., lembaga penyimpanan. DTC akan mempertahankan pengawasan penuh dan visibilitas – ini bukan transfer kepemilikan secara tradisional, tetapi perubahan cara representasi hak.

Fase awal: batasan dan kontrol risiko

SEC menyetujui parameter awal yang sangat konservatif. DTC akan memulai dari saham yang termasuk dalam Russell 1000, ditambah obligasi, surat utang pemerintah, dan ETF indeks tertentu. Partisipasi bersifat sukarela – sekitar 89% peserta DTC dapat bergabung, dengan pengecualian mereka yang menunggu penyelesaian masalah perpajakan dan pelaporan TIC.

Token hanya dapat bergerak antar dompet dalam daftar putih yang terkait dengan peserta DTC. Transfer ke dompet di luar ekosistem tidak diizinkan. DTC akan melakukan verifikasi OFAC dan akan memaksa token sesuai standar kontrol (contoh: ERC 3643).

Pembatasan penting: hak yang ditokenisasi tidak akan memiliki nilai jaminan maupun nilai penyelesaian untuk perhitungan internal DTC (Net Debit Cap, Collateral Monitor). Penyelesaian delivery-versus-payment akan dilakukan di luar sistem DTC. Jaminan ini memastikan bahwa eksperimen tidak akan mengancam stabilitas infrastruktur pasar pusat.

Jadwal implementasi: dari teori ke praktik

Perjalanan dari konsep hingga operasi penuh berlangsung dalam beberapa tahap:

Musim gugur 2025 – bukti konsep menggunakan aset sintetis, pengujian sistem LedgerScan (sistem pelacakan di luar rantai) dan Factory (sistem penerbitan token).

Awal 2026 – pilot terbatas secara langsung dengan peserta terpilih, evaluasi aliran transfer nyata dan proses detokenisasi.

Paruh kedua 2026 – peluncuran luas, di mana DTC mulai menawarkan DTCC Tokenization Services secara komersial.

Setelah peluncuran – posisi SEC berlaku selama tiga tahun, kemudian berakhir tanpa perpanjangan otomatis. DTC akan melaporkan secara kuartalan tentang perusahaan peserta, jumlah saham yang ditokenisasi, blockchain yang digunakan, dan segala gangguan.

Apa arti ini untuk masa depan pasar keuangan

CEO DTCC Frank La Salla menggambarkan potensi: mobilitas jaminan 24/7, aset yang dapat diprogram, model perdagangan baru. Surat DTC mengungkapkan ambisi untuk memperluas di luar fase awal – termasuk stablecoin, deposito yang ditokenisasi, dan bahkan distribusi dividen perusahaan.

Setiap ekspansi memerlukan konsultasi tambahan dengan SEC sebelum meninggalkan batasan saat ini. Ini bukan masuk ke wilayah tak dikenal tanpa peta – regulator menginginkan data kuartalan, pemantauan blockchain, dan kemampuan untuk menarik diri.

Perkiraan pasar menunjukkan potensi nilai sekitar 68 triliun dolar dalam skenario tokenisasi penuh. Keputusan SEC menempatkan DTC di posisi terdepan dalam transformasi ini, menawarkan jembatan resmi pertama antara infrastruktur tradisional dan masa depan digital.

Bagi investor, ini berarti: hari di mana penyelesaian yang dulunya memakan waktu tiga hari perlahan-lahan menjadi masa lalu. Masa depan – setidaknya dalam keuangan Amerika – akan bersifat instan.