Ketika USD menembus batas, ke mana arus dana mengalir? Perlombaan antara stabilitas yen dan hasil obligasi

Vào tuần đầu tháng 1, EUR/USD lao dốc xuống 1,1690, đánh dấu một trong những phiên giao dịch gay cấn nhất của đồng Euro. Trên bề mặt, đây chỉ là một động thái tỷ giá điển hình, nhưng sâu xa hơn, đó là kết quả của một cuộc tương tác phức tạp giữa lãi suất, chính sách tiền tệ và tâm lý nhà đầu tư toàn cầu.

USD thắng thế: Ba lực lượng hội tụ tạo nên “cơn sóng xanh”

Để hiểu tại sao USD lại trở thành “đặc sản an toàn” được ưa chuộng, ta cần nhìn vào ba yếu tố chính đang tương tác lẫn nhau.

Thứ nhất là kỳ vọng lạc quan về dữ liệu thị trường việc làm Mỹ. Trước mỗi cuộc công bố dữ liệu kinh tế trọng yếu, thị trường thường tiền đoán và xây dựng vị thế sẵn. Hiện tại, đồng thuận chung là nền kinh tế Mỹ vẫn nằm trong tình trạng ổn định, khiến các nhà giao dịch vội vàng mua vào USD như một cuộc “đặt cược” vào sức bền. Hiệu ứng này được gọi là “mua kỳ vọng”, tạo lực nâng tự động cho USD ngay cả trước khi dữ liệu chính thức xuất hiện.

Thứ hai là bối cảnh lãi suất cao vẫn có thể kéo dài. Khác với những dự đoán trước đây, khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 3 năm nay hiện đã giảm xuống mức 45%. Điều này có nghĩa chính sách tiền tệ sẽ duy trì trạng thái căng thẳng lâu hơn. Môi trường lãi suất cao tự động nâng cao lợi suất tương đối của các tài sản ghi dấu USD, tạo sức hút mạnh mẽ với dòng vốn quốc tế. Dòng tiền không thể cưỡng lại việc “lấy chi phí lợi suất USD”, nên liên tục ôm chặt đồng tiền xanh.

Thứ ba là nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn trong bối cảnh bất ổn địa chính trị. Khi rủi ro địa chính trị toàn cầu gia tăng và các nhà đầu tư cảm thấy bất an, họ tự nhiên tìm về USD như một “nơi ẩn náu chắc chắn”. Điều này tạo thêm một lớp hỗ trợ tâm lý cho đồng tiền mỹ.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng phần lớn sức mạnh này phản ánh “định giá trước bộ mặt” chứ không phải những gì thực sự đang xảy ra. Một khi dữ liệu thực tế khác xa kỳ vọng, hoặc những tín hiệu chính sách thay đổi xuất hiện, xu hướng có thể đảo ngược với tốc độ chóng mặt.

“Tin tốt = Sốc thị trường”: Lý do bất ngờ đơn giản nhưng khó lường

Một trong những hiện tượng “phản trực giác” nhất trong giao dịch là: tin tốt thường làm giá rơi, tin xấu lại thường làm giá tăng. Sự mâu thuẫn này không phải vô lý, mà là biểu hiện của cơ chế “mua kỳ vọng, bán thực tế”.

Khi dữ liệu lao động Mỹ sắp công bố, nhà giao dịch trước tiên dự đoán kết quả sẽ “vừa phải tốt”, và dựa trên đó mua vào USD. Tuy nhiên khi số liệu thực sự công bố, dù kết quả thực tế cũng là “tốt”, thị trường vẫn có khuynh hướng “chốt lời” – bán bớt những gì vừa mua, khiến giá đảo chiều hạ. Đây là lý do tại sao đôi khi “tin tốt lại thành tiêu cực”.

Hiện tại, tâm điểm không còn chỉ xoay quanh một cuộc họp hay một con số cụ thể, mà là liệu chính sách tiền tệ năm tới có sẽ trải qua những thay đổi cơ cấu lớn hay không. Một số quan sát gia cho rằng nếu áp lực chính trị gia tăng, Fed có thể buộc phải áp dụng những biện pháp phi thông thường – chẳng hạn cắt giảm lãi suất mạnh mẽ ngay cả khi kinh tế vẫn tăng trưởng. Mặc dù điều này mâu thuẫn với logic vĩ mô truyền thống, nhưng trong trường hợp lạm phát hạ nhiệt nhanh chóng hoặc hệ thống tài chính chịu áp lực, nó hoàn toàn khả thi.

Điều đáng lo hơn là nếu can thiệp chính trị vào quyết định của Ngân hàng Trung ương trở thành tiền lệ (như những cuộc tranh luận gần đây về các thành viên Fed), thì lo ngại về tính độc lập của chính sách sẽ bùng phát. Điều này sẽ đẩy cao “phần bù rủi ro” mà nhà đầu tư yêu cầu, tiếp tục kìm hãm các đồng tiền khác so với USD.

Trong tình cảnh như vậy, dòng tiền có xu hướng “trú ẩn trước, xác thực sau”. Nói cách khác, trước khi sự thật được công bố rõ ràng, họ sẵn lòng nắm giữ các tài sản ổn định như USD để quan sát. Tuy nhiên, nhà phân tích nhắc nhở rằng sự hỗ trợ này thường chỉ là giai đoạn tạm thời; một khi tình huống trở nên sáng tỏ, dòng vốn có thể chuyển hướng sang các kênh khác rất nhanh.

Euro dưới áp lực kép: Từ ngoài và từ trong

So với USD, diễn biến EUR tỏ ra yếu thế hơn nhiều. Không chỉ bị giảm giá thụ động do USD tăng mạnh, mà chính nền tảng kinh tế và triển vọng chính sách của Euro cũng đang tự tạo ra áp lực.

Từ phía lạm phát: Quá trình giảm phát của Eurozone đang diễn ra nhanh hơn dự báo. Cụ thể, CPI tháng 12 của Đức giảm từ mức 2,6% xuống còn 2%, một bước nhảy đáng kể. Khi lạm phát hạ, thị trường bắt đầu “đoán mò” liệu ECB có sẽ nới lỏng chính sách sớm hơn kế hoạch hay không. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tăng lên, tự động làm giảm sức hút của tài sản ghi dấu Euro, kích hoạt dòng vốn chảy ra.

Từ phía tài khóa: Những lo ngại về tính bền vững tài chính khu vực Eurozone cũng đang gia tăng. Thủ tướng Đức Friedrich Merz vừa công khai cảnh báo rằng nhiều ngành đang ở vị trí then chốt, chính phủ mất gần một năm mà vẫn chưa có phản ứng đủ. Bộ Tài chính Pháp lại cảnh báo nếu quốc hội không đạt được thỏa thuận ngân sách, thâm hụt có thể tăng lên 5,4%, thậm chí có nguy cơ bị hạ xếp hạng tín dụng. Những tín hiệu này khiến các nhà giao dịch yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn, tiếp tục kìm hãm EUR.

Về mặt kỹ thuật, EUR/USD đã bị từ chối ở mức 1,1807 rồi giảm trở lại, cho thấy áp lực bán mạnh mẽ ở các mức cao. Vùng 1,1750 hiện đã trở thành ranh giới “chiến trường” giữa nhà mua và nhà bán. Nếu không thể vượt qua và duy trì vùng này, các lần phục hồi sắp tới chỉ là điều chỉnh nhỏ chứ không phải dấu hiệu đảo chiều xu hướng. Ngược lại, mức 1,1658 gần đây được kiểm nghiệm lại và cho thấy vai trò hỗ trợ nhất định. Tỷ giá hiện vẫn đứng trên mức này, nhưng khoảng cách không lớn; nếu biến động thị trường tăng vọt, rất dễ kích hoạt lực bán kỹ thuật ở mức này.

Chỉ số MACD phản ánh động lực ngắn hạn đang suy yếu, với DIFF ở 0,0019 và DEA là 0,0031, cột MACD âm 0,0025. RSI nằm quanh 47,0851 – thuộc khu vực trung tính hơi yếu, cho thấy thị trường vẫn còn dư địa để giảm tiếp và chưa bước vào vùng quá bán.

Vàng điều chỉnh nhưng chưa mất “khí thế”: Tại sao giá vàng giảm nhưng lâu dài vẫn có hỗ trợ

Sức mạnh của USD không chỉ làm Euro chịu áp lực, mà còn kéo vàng lùi lại. Đây là hiệu ứng “định giá bằng tiền tệ” cổ điển – khi USD tăng giá và kỳ vọng lãi suất thực theo đó tăng, vàng ghi dấu USD tự nhiên chịu áp lực giảm.

Tuy nhiên, khía cạnh dài hạn của vàng chưa biến mất. Trong bối cảnh trật tự toàn cầu phân hóa sâu, nhiều Ngân hàng Trung ương đang âm thầm điều chỉnh cơ cấu dự trữ, tăng tỷ trọng tài sản quý (vàng). Quá trình tái cân bằng dài hạn này sẽ tạo ra nhu cầu bản thân, giúp vàng khi các phiên điều chỉnh kết thúc. Vì vậy, tại sao giá vàng giảm chủ yếu là vấn đề về nhịp điệu ngắn hạn, không phải sự thay đổi xu hướng cơ bản.

Bước tiếp theo: Chiến trường EUR/USD sẽ khó dự đoán

Nhìn chung, EUR/USD trong thời gian tới sẽ không phải chuyển động một chiều, mà là dao động với bước sóng ngắn. Xu thế phụ thuộc chủ yếu vào khoảng cách giữa dữ liệu thực tế sắp công bố và kỳ vọng thị trường.

Kịch bản tăng giá USD: Nếu dữ liệu lao động Mỹ mạnh mẽ và kỳ vọng cắt giảm lãi suất Fed vào tháng 3 vẫn dưới 50%, USD sẽ giữ vững sức mạnh. Trong trường hợp này, EUR/USD có thể thử thách mức 1,1658 hoặc thấp hơn nữa.

Kịch bản phục hồi EUR: Ngược lại, nếu dữ liệu lao động yếu hơn dự báo hoặc dấu hiệu nới lỏng chính sách xuất hiện, tỷ giá EUR/USD sẽ có cơ hội phục hồi về vùng 1,1750.

Trong trung hạn, số phận của Euro sẽ quyết định bởi hai yếu tố:

• Liệu ECB có sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách sớm hơn do quá trình giảm phát nhanh?
• EU có thể ổn định tình hình tài khóa và tăng trưởng để khôi phục niềm tin hay không?

Với USD, câu hỏi chính là: “Lãi suất cao có thể duy trì bao lâu?” và “Liệu khung chính sách sẽ thay đổi?”

Sự tương tác giữa hai bên sẽ khiến EUR/USD nhiều khả năng dao động trong vùng 1,1658 đến 1,1750, chờ một chất xúc tác mạnh mẽ xuất hiện để phá vỡ thế cân bằng này.