Baca kembali 《聪明的投资者》 - platform pertukaran mata uang digital terbesar

《聪明的投资者》第8章有一段内容：

“正是出于对人性的考虑（而不是出于对财务损益的考虑），

我们才主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法，

调整债券与股票之间的比重。

或许，

这种方法和主要好处就在于，

它使得 investasi者有事可做。

随着市场的上升他将不断地出售所持有的股票，

并将所获收入投入到债券中；当市场下降时，

他会采取相反的做法。

作为一名真正的投资者，

他还能从下列想法中获利满足感：自己的业务操作与普通大众的正好相反。

”

Ini adalah metode rebalancing,

juga merupakan metode yang selalu digunakan Warren Buffett,

dan meraih kemenangan yang langgeng.

Beliau memang selalu mengikuti ajaran gurunya,

terus-menerus menjual saham saat pasar naik,

misalnya, mulai 2023 mengurangi kepemilikan di United States Bank of Commerce yang telah dimiliki bertahun-tahun,

berturut-turut menjual saham Apple yang menjadi andalannya,

beralih membeli obligasi pemerintah AS,

hingga laporan kuartal pertama 2025,

cadangan kasnya sudah mencapai angka mengagumkan 347,7 miliar dolar AS.

Total asetnya sebesar 1,16 triliun dolar AS,

jadi hampir 30% dari total aset luas; jika dihitung berdasarkan likuiditas yang dapat dialokasikan secara fleksibel,

maka asetnya adalah: kas 347,7 miliar + portofolio saham 2.690 miliar = 6.167 miliar dolar AS,

jadi persentase kas adalah 56%.

Persentase ini adalah rekor tertinggi dalam sejarah kepemilikan kas Warren Buffett.

Perlu diketahui,

pada krisis subprime 2008,

cadangan kas Buffett hanya 44,3 miliar dolar AS,

hanya 12,6% dari total aset,

bisa dikatakan sebagai pembelian yang sangat sukses di posisi rendah.

Kas besar hari ini menunjukkan sikap berhati-hati beliau,

juga sebagai bentuk rebalancing aset,

mungkin ini adalah sikap lain saat beliau sudah tua,

tidak ingin melakukan kesalahan besar,

meskipun kehilangan peluang investasi tertentu.

Namun,

yang terpenting adalah melindungi modal pokok.

Ini juga prinsip penting lain dari gurunya, Benjamin Graham.

Saya yakin Buffett benar-benar telah membaca berulang-ulang buku Graham, 《聪明的投资者》,

sungguh luar biasa,

karena hampir semua “jalan” dalam investasi telah dijelaskan secara mendalam.

Ini adalah rahasia yang memberi manfaat seumur hidup bagi Buffett,

sementara kebanyakan orang menganggap bahwa praktik langsung Buffett adalah yang paling hebat,

mengingat kekayaannya yang jauh melebihi gurunya,

maka mereka pun membaca surat sahamnya.

Yang lebih banyak dia bicarakan adalah praktik langsung,

tentu saja termasuk metodologi,

namun dari aspek “jalan”,

saya lebih percaya bahwa Graham adalah guru sejati.

Mengutip pengantar Buffett tahun 1973 untuk edisi keempat buku ini, “Awal tahun 1950,

saya membaca edisi pertama buku ini,

waktu itu saya berumur 19 tahun.

Saat itu,

saya menganggap ini adalah salah satu karya investasi terbaik sepanjang masa.

Lebih dari 20 tahun berlalu,

sampai hari ini,

saya tetap berpendapat demikian.

” Sebenarnya,

hari ini,

sudah 76 tahun berlalu,

saya juga tetap berpendapat demikian.

Bahkan sudah 200 tahun,

saya tetap berpendapat demikian.

Kembali ke praktik investasi kita sendiri,

dalam kondisi pasar seperti apa Anda akan memilih memegang kas? Berapa proporsi kas yang akan Anda pegang? Misalnya dalam pasar bullish,

apakah sebaiknya menjual sebagian saham,

meningkatkan cadangan kas?

Silakan para penggemar berbagi pengalaman operasional Anda.

“Pada Bab 3,

kami telah meneliti sejarah pasar saham selama 100 tahun terakhir.

Di sini,

kami sesekali mengulas kembali isi sebelumnya,

agar investor dapat melihat harapan investasinya dari catatan masa lalu——mengumpulkan nilai jangka panjang melalui portofolio sekuritas yang relatif stabil; atau membeli sekuritas saat harga mendekati level pasar bearish yang rendah,

dan menjual saat harga mendekati level pasar bullish yang tinggi.

”

“Dia menghadapi dua kemungkinan metode memperoleh keuntungan: metode timing dan metode valuasi.”

Lihat bagian ini,

Graham menggunakan kata “atau”,

sementara Buffett mengembangkan “atau” menjadi “serta” dan “dan”,

yaitu saat pasar bearish,

menggunakan metode valuasi untuk membeli saham yang harganya di bawah nilai wajar,

sehingga saham tersebut mulai stabil meningkat (nilai kembali ke wajar),

memberikan keuntungan jangka panjang yang signifikan,

dan dia juga menjual saat pasar bullish mencapai puncaknya atau sedikit sebelum itu, saat harga lebih tinggi dari nilai wajar saham,

mendapatkan keuntungan ganda.

Menggabungkan metode timing dan valuasi secara sempurna.

Ini mungkin alasan mengapa dia merasa dirinya telah berevolusi dari monyet menjadi manusia.

Guru pernah mengajarkan “atau”,

adalah pilihan satu dari dua,

namun yang dia lakukan adalah “serta”,

metode gabungan ini,

adalah hasil dari pengalaman menjalankan banyak perusahaan,

terinspirasi dari Munger, Fisher, dan lainnya,

dan secara alami berkembang.

Saya yakin,

tanpa pengingat dari Munger,

Buffett juga bisa mencapai tingkat ini.

Pertama, dia adalah orang yang mampu berpikir kritis dan mandiri; kedua, dia selalu berada di medan perang,

tidak pernah meninggalkan,

pengalaman bertempur yang kaya; ketiga, dia adalah seorang pengusaha nyata,

bukan sekadar investor saham,

karakter pengusaha sukses adalah mampu menggabungkan dan menyatukan berbagai aspek!

Dari tidak lagi menulis buku tentang investasi,

bisa dilihat bahwa,

gurunya memang telah mengajarkan semua “jalan” investasi.

Mengenai buku Fisher, 《怎样选择成长股》,

saya rasa hubungannya tidak terlalu erat dengan “jalan”,

dia menekankan bagaimana memilih saham pertumbuhan,

adalah metodologi, bukan “jalan”,

metodologi ini sudah dijelaskan Graham,

beli saham berarti membeli perusahaan,

Fisher hanya mengajarkan bagaimana cara membeli perusahaan,

dan perusahaan seperti apa yang harus dibeli.

Meskipun dia menganggap itu adalah “jalan” investasinya,

namun menurut saya,

itu sebenarnya mendukung “jalan” Graham,

hanya menambah metodologi saja.

“Jika Anda seorang investor berhati-hati atau seorang pedagang yang rasional,

apakah Anda akan memutuskan nilai hak atas perusahaan senilai 1.000 dolar berdasarkan informasi harian dari pasar? Hanya jika Anda setuju dengan pandangannya,

atau ingin bertransaksi dengannya,

Anda akan melakukan hal tersebut.

Ketika harga yang dia tawarkan sangat tinggi dan tidak masuk akal,

Anda akan bersedia menjual kepadanya; sama halnya,

ketika harga yang dia tawarkan sangat rendah,

Anda akan bersedia membeli dari dia.

Namun,

di waktu-waktu lain,

lebih baik Anda menilai nilai saham berdasarkan seluruh operasi bisnis dan laporan keuangan perusahaan.

”

Bagian ini adalah penjelasan langsung tentang “Mr. Market”,

mengatakan secara langsung bagaimana kita harus memanfaatkan penawaran dari “Mr. Market”,

waktu untuk bertindak sangat singkat dan jarang,

sementara sebagian besar waktu,

Anda cukup fokus pada operasi bisnis dan laporan keuangan perusahaan.

Ada satu pertanyaan penting: bagaimana menilai apakah harga yang diberikan “Mr. Market” tinggi atau rendah?

Prinsipnya tentu membeli saat harga rendah dan menjual saat harga tinggi,

tapi apa kriterianya,

apa pusatnya? Nilai intrinsik! Atau fokus pada nilai intrinsik perusahaan.

Namun,

itu belum cukup,

seperti yang sudah disebutkan,

Buffett menggunakan “dan” bukan “atau”,

artinya,

bagaimana kita memanfaatkan penawaran “Mr. Market”,

harus saat pasar pesimis,

dia menawarkan harga jauh di bawah nilai wajar,

dapat dipahami sebagai harga beli mendekati nilai aset,

dan PE-nya rendah,

keuntungan dalam beberapa tahun ke depan minimal tidak menurun,

kemudian kita membeli,

dan perusahaan terus berkembang secara normal,

ketika suasana “Mr. Market” optimis mencapai tingkat tertentu,

PE akan naik,

nilai intrinsik perusahaan juga meningkat secara normal.

Ini akan membentuk double-dip Davis,

pada saat itu,

penawaran “Mr. Market” akan sangat tinggi,

setidaknya melebihi nilai intrinsik perusahaan,

dan kita menjual.

Ini adalah proses transaksi ideal dalam bentuk lengkap dan sempurna.

Dalam proses transaksi yang sangat ideal ini,

Graham juga memperhatikan beberapa masalah nyata dalam transaksi:

1、

Semakin baik catatan dan prospek masa depan perusahaan,

semakin kecil hubungan antara harga saham dan nilai intrinsiknya,

volatilitas harga semakin besar,

kemungkinan spekulasi semakin tinggi.

Akibatnya,

banyak perusahaan bagus sering mengalami deviasi harga.

2、

“Tentang menilai kemampuan manajemen perusahaan berdasarkan harga pasar rata-rata,

perlu analisis lebih lanjut…

karena sampai saat ini,

penilaian efektivitas manajemen belum memiliki metode yang disepakati secara umum.

Di sisi lain,

manajemen selalu berpendapat,

bahwa mereka tidak bertanggung jawab atas perubahan nilai pasar saham mereka…

Manajemen yang baik akan menghasilkan harga pasar rata-rata yang baik,

manajemen yang buruk akan menghasilkan harga pasar rata-rata yang buruk.

”

Ini memberi Buffett ruang untuk berperan,

maka,

Buffett terus menekankan pentingnya manajemen dalam pengembangan jangka panjang perusahaan.

Harus mencari perusahaan dengan tim manajemen yang unggul untuk diakuisisi atau membeli saham di pasar sekunder.

Dan dia juga merinci bagian ini.

Misalnya,

apakah perusahaan memiliki budaya perusahaan yang baik,

apakah mampu bertahan dalam kompetisi pasar jangka panjang,

apakah setelah mendapatkan keuntungan cukup, bersedia berbagi dengan seluruh pemegang saham, dan sebagainya.

3、

“Perkembangan pasar saham dalam beberapa dekade terakhir,

membuat investor umum lebih bergantung pada perubahan pasar saham,

dan tidak seperti dulu,

sebagian besar orang hanya melihat diri mereka sebagai pemilik perusahaan.

Alasannya,

ketika mereka berpotensi membeli saham perusahaan sukses tertentu,

harga saham perusahaan tersebut hampir selalu melebihi nilai aset bersihnya.

”

Buku yang saya baca adalah 《聪明的投资者》 edisi keempat, terbit tahun 1973,

jadi ada beberapa contoh yang muncul setelah tahun 1949 saat Graham menulis buku ini.

Misalnya, contoh dari tahun 1960-1972.

Setidaknya menunjukkan satu hal yang mereka perhatikan,

dan mirip dengan kondisi pasar saham saat ini: perusahaan bagus hari ini,

harus dibayar dengan premi pasar! Dan semakin tinggi premi tersebut,

tentu saja investor harus menanggung risiko yang lebih besar.

Itulah sebabnya perusahaan yang sangat bagus pun bisa mengalami volatilitas harga yang besar.

Lihat saja Bubble Mart hari ini,

Xiaomi,

Dongpeng Beverage dan lain-lain,

tidak ada yang murah,

meskipun kinerja perusahaan terus meningkat,

harganya terlalu tinggi,

PE-nya terlalu tinggi,

contoh dari AP Company dalam artikel ini sangat hidup.

Jadi,

bagaimana melihat fluktuasi pasar,

bagaimana menunggu peluang beli di pasar,

menjadi semakin penting.

Aktivitas investasi bukan untuk mengalahkan orang lain dalam permainan mereka,

melainkan mengendalikan permainan sendiri.

Investasi adalah pertandingan bisbol,

Anda ingin menambah skor di papan skor,

harus fokus ke lapangan,

bukan ke papan skor.