The internal disagreements within the Federal Reserve have become public and are more intense than expected.

Kepala Federal Reserve Board, Milan, baru-baru ini mengeluarkan pernyataan yang langsung memicu pasar: pada tahun 2026, mungkin diperlukan pemangkasan suku bunga lebih dari 100 basis poin secara kumulatif. Ini bukan sekadar penyesuaian kebijakan yang lembut, melainkan sinyal yang jelas—kubu dovish menganggap kerangka kebijakan saat ini secara mencolok terlalu ketat, dan pertumbuhan ekonomi sedang tertekan.

Jika dibandingkan dengan posisi hawkish lainnya, ketidakseimbangan ini menjadi jelas. Pejabat hawkish bersikeras bahwa suku bunga saat ini sudah berada di "kisaran netral", yang secara implisit berarti ruang untuk penurunan suku bunga di masa mendatang terbatas.

Angka-angka ada di sini: suku bunga Federal saat ini terjebak di antara 3,5% dan 3,75%, tetapi tingkat suku bunga netral yang diperkirakan pasar hanya sekitar 3%. Berdasarkan logika Milan, ini berarti suku bunga perlu turun secara cepat dan besar agar kembali ke tingkat yang benar-benar dibutuhkan oleh ekonomi.

Ini bukan hanya perdebatan kebijakan, tetapi juga langsung berlawanan dengan arah likuiditas di masa depan. Perbedaan besar di internal bank sentral biasanya menandakan satu hal: jalur kebijakan akan penuh ketidakpastian. Yang paling ditakuti pasar bukanlah satu arah tunggal, melainkan "ketidakpastian tentang pilihan bank sentral".

Ketika pejabat Federal mulai menggunakan frasa seperti "jauh melebihi 100 basis poin", sebuah permainan ekspektasi tentang likuiditas sudah sepenuhnya dimulai. Bagi para pemegang posisi, sekarang saatnya mempersiapkan diri secara matang untuk fluktuasi yang akan datang.