Tantangan DeFi Treasury: Bagaimana Realitas Regulasi Mengubah Strategi Crypto Perusahaan

Ketika DeFi Technologies mengalami kegagalan tahun ini, hal itu mengungkapkan pergeseran fundamental dalam bagaimana regulator dan investor kini mengawasi permainan cryptocurrency perusahaan. Apa yang membuat gugatan class action yang sedang berlangsung terhadap DeFi Technologies (NASDAQ:DEFT) menjadi sangat penting bukan hanya sekadar pertarungan hukum terkait crypto lainnya—ini adalah kasus besar pertama yang menargetkan kegagalan operasional dalam strategi treasury perusahaan daripada penjualan token atau keruntuhan platform.

Kasus yang Mengubah Segalanya

Angka-angka menceritakan kisah yang tajam. DeFi Technologies membimbing investor menuju pendapatan US$218,6 juta pada tahun 2025, namun menghadapi penundaan eksekusi pada operasi perdagangan arbitrase DeFi inti mereka. Ketika perusahaan akhirnya mengungkapkan kendala ini pada bulan November, para pemegang saham mengetahui kebenaran yang menyakitkan: kekurangan pendapatan sebesar 20 persen, panduan yang dipangkas menjadi US$116,6 juta, dan transisi CEO ke peran penasihat.

Pasar bereaksi dengan cepat. Penurunan sebesar 7 persen mengikuti pembaruan awal di awal November. Dalam beberapa hari, hasil Q3 memicu keruntuhan sebesar 27 persen. Para penggugat berargumen bahwa perusahaan menyembunyikan masalah eksekusi arbitrase dan meremehkan meningkatnya persaingan dari perusahaan treasury aset digital pesaing (DATs) antara Mei dan November 2025.

Mengapa Kasus Ini Penting Lebih dari Sekadar Pengadilan

Joseph Bishara, yang memimpin praktik keuangan di NSI Insurance, memandang ini sebagai momen penentu bagi seluruh sektor. Dalam diskusi dengan pengamat industri, dia menekankan bahwa komunikasi yang tidak tepat seputar kepemilikan crypto atau strategi hasil menempatkan dewan direksi dalam risiko litigasi menjelang pengajuan laporan akhir tahun. Apa yang membedakan gugatan ini dari class action crypto biasa adalah fokusnya pada transparansi operasional—bukan malfeasance platform atau penipuan promosi.

“Kita sedang memasuki wilayah yang belum dipetakan dengan cepat,” catat para pengamat, menunjuk pada aturan akuntansi nilai wajar yang muncul yang menguji tanggung jawab dewan atas risiko strategi menjelang pengajuan laporan 2026. Berbeda dengan sengketa penjualan token atau litigasi keruntuhan bursa, kasus ini menuntut dewan perusahaan mengungkapkan secara tepat bagaimana operasi DeFi mereka benar-benar berjalan.

Bendera Merah Strategi Treasury

Kekhawatiran yang berkembang di kalangan pakar tata kelola berpusat pada membedakan utilitas operasional yang sah dari apa yang beberapa orang gambarkan sebagai konversi likuiditas aset digital. Ketika perusahaan kecil melepas operasi inti untuk beralih ke treasury crypto, penampilan perubahan kendali dapat memicu pengawasan regulasi.

Risikonya: perusahaan mungkin memprioritaskan nilai saham jangka pendek dan likuidasi aset daripada kepentingan pemegang saham yang sebenarnya. “Mengubah sesuatu yang tidak likuid menjadi sesuatu yang bisa dibelanjakan—ini mengaburkan garis,” kata para ahli, menekankan bahwa tidak semua strategi treasury merupakan aktivitas penipuan, tetapi struktur insentifnya bisa menyerupai pencucian uang finansial yang berpakaian perusahaan.

Perbedaan ini sangat penting bagi investor. Perusahaan dengan fondasi operasional dan komponen transaksi yang nyata berbeda secara mendasar dari mereka yang hanya menggunakan pasar publik untuk mengonversi aset digital yang tidak likuid menjadi dolar melalui penjualan saham.

Tata Kelola Dewan di Bawah Tekanan

Seiring DeFi melampaui kerangka regulasi, dewan perusahaan menghadapi tekanan yang meningkat untuk menunjukkan tugas fidusia yang ketat. Respon praktisnya melibatkan melibatkan penasihat pihak ketiga independen—pengacara, bankir investasi—untuk mengevaluasi kesepakatan treasury crypto. Mendokumentasikan evaluasi ini dalam notulen dewan menjadi sangat penting; jika terjadi litigasi, para direktur akan memiliki catatan yang jelas.

Pasar asuransi sudah memberi sinyal bahaya. Asuransi Direktur dan Pejabat (D&O) meningkat pesat karena kapasitas penjaminan menurun. Bishara memprediksi perubahan signifikan dalam bahasa kebijakan: perusahaan asuransi utama kemungkinan akan menyisipkan pengecualian khusus crypto, sementara penjamin risiko yang berfokus pada crypto akan menyerap risiko tersisa.

Bagi investor, kesulitan perusahaan mendapatkan perlindungan D&O yang terjangkau berfungsi sebagai indikator awal—sebagai indikator utama kerusakan neraca atau risiko operasional yang dirasakan.

Perhitungan Investor yang Berkembang

Model DAT mendominasi 2024–2025, tetapi lingkungan regulasi dan asuransi yang semakin ketat di 2026 menjanjikan penyesuaian fundamental. Masa depan dimiliki oleh perusahaan yang melampaui kepemilikan treasury pasif untuk menjadi perusahaan operasional dan transaksional yang memanfaatkan crypto untuk fungsi bisnis sehari-hari.

Keterampilan penting untuk penciptaan nilai jangka panjang: membedakan antara perusahaan yang sekadar HODLing aset digital dan yang membangun infrastruktur transaksi yang nyata. Seiring pengawasan regulasi yang meningkat dan hambatan asuransi yang naik, premi pasar akan bergeser dari permainan treasury jangka pendek menuju model bisnis berkelanjutan dengan substansi operasional yang mendasarinya.

Kasus DeFi Technologies berfungsi sebagai peringatan: kejelasan strategis dan pengungkapan yang transparan tidak lagi menjadi tambahan opsional—mereka adalah persyaratan dasar untuk bertahan di siklus berikutnya.