PER: Indikator utama yang harus dikuasai oleh setiap investor

Jika pernah Anda ingin memahami apa itu PER saham, Anda telah datang ke tempat yang tepat. Rasio ini mungkin adalah metrik paling umum digunakan oleh analis dan investor saat menilai apakah sebuah perusahaan diperdagangkan dengan harga yang wajar atau overvalued. Tapi di sinilah yang menarik: banyak orang melakukan kesalahan dengan percaya sepenuhnya pada PER tanpa benar-benar memahami cara menginterpretasikannya.

Memahami konsep di balik PER

Ketika kita berbicara tentang apa itu PER, sebenarnya kita berbicara tentang sebuah hubungan yang sangat sederhana: harga yang dibayar pasar untuk setiap euro keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Singkatan PER berasal dari bahasa Inggris Price/Earnings Ratio, yaitu rasio Harga/Keuntungan.

Bayangkan sebuah perusahaan memiliki PER sebesar 15. Apa artinya? Kapitalisasi pasar perusahaan tersebut setara dengan 15 kali lipat keuntungan tahunan. Dengan kata lain, jika perusahaan mempertahankan hasil yang sama, dibutuhkan 15 tahun keuntungan untuk membayar harga saat ini dari sahamnya.

Metrik ini merupakan bagian dari enam rasio fundamental yang harus diketahui setiap investor:

• PER (Harga/Keuntungan)
• EPS (Laba per Saham)
• P/VC (Harga terhadap Nilai Buku)
• EBITDA
• ROE (Pengembalian atas Ekuitas)
• ROA (Pengembalian atas Aset)

Bagaimana cara menghitung PER: dua jalan yang menuju tempat yang sama

Perhitungan PER sangat sederhana, dan kita dapat mendekatinya dari dua perspektif berbeda.

Pendekatan pertama: menggunakan magnitudo global

Di sini kita membagi kapitalisasi pasar total perusahaan dengan laba bersih tahunan. Jika sebuah perusahaan memiliki kapitalisasi sebesar 2.600 juta dolar dan menghasilkan laba sebesar 658 juta, PER-nya adalah 3,95. Ini adalah cara paling langsung untuk menghitungnya.

Pendekatan kedua: pendekatan per saham

Alternatifnya, kita ambil harga setiap saham di pasar dan membaginya dengan laba per saham (BPS). Jika satu saham dihargai 2,78 dolar dan BPS-nya 0,09 dolar, PER yang dihasilkan adalah 30,9.

Kedua metode ini memberikan hasil yang sama karena secara matematis setara. Keindahan rasio ini terletak pada fakta bahwa data yang dibutuhkan tersedia bagi siapa saja: Anda dapat menemukannya di platform keuangan mana pun, baik dengan sebutan “PER” maupun “P/E” (yang lebih umum di platform berbahasa Inggris).

Apa yang diungkapkan oleh berbagai tingkat PER?

Interpretasi PER tidak bersifat binari: tidak hanya “rendah bagus, tinggi buruk”. Realitas pasar jauh lebih kompleks.

PER antara 0 dan 10: Kita menghadapi perusahaan yang murah, tetapi di sini ada peringatan penting: PER rendah bisa menunjukkan bahwa pasar mengantisipasi penurunan laba mendatang. Seringkali, perusahaan yang diperdagangkan di sini sedang mengalami kesulitan.

PER antara 10 dan 17: Rentang ini dianggap optimal oleh sebagian besar analis. Menunjukkan bahwa perusahaan dihargai secara wajar dan memiliki potensi pertumbuhan tanpa laba masa depan tampak terlalu berisiko.

PER antara 17 dan 25: Di sinilah kita masuk ke wilayah yang lebih spekulatif. Bisa berarti bahwa perusahaan baru saja mengalami pertumbuhan yang signifikan, atau pasar sedang bertaruh agresif pada hasil positif di masa depan.

PER di atas 25: Kita berada dalam ekspektasi pertumbuhan maksimal. Proyeksi pasar sangat optimis, tetapi juga ada risiko lebih besar bahwa perusahaan tidak memenuhi ekspektasi tersebut dan mengalami koreksi yang tajam.

Pasar tidak selalu benar: kasus nyata

Tidak semua PER berperilaku sama. Facebook (META) adalah contoh yang mencolok: selama bertahun-tahun, sementara PER-nya turun, harga sahamnya naik. Kenapa? Perusahaan menghasilkan keuntungan yang semakin besar, membenarkan multiple yang lebih kecil. Tapi pada akhir 2022, ada perubahan: PER terus menurun, tetapi sahamnya anjlok. Kenapa? Kenaikan suku bunga dari bank sentral memberi penalti khusus pada saham teknologi, membuktikan bahwa PER, sendiri, tidak menceritakan seluruh cerita.

Boeing menunjukkan kasus yang berbeda. PER-nya tetap relatif stabil sementara sahamnya mengalami volatilitas. Faktor utama di sini adalah tanda: ketika perusahaan menghasilkan keuntungan, PER positif dan berperilaku prediktif; saat mengalami tahun-tahun kerugian, PER menjadi negatif dan kehilangan kemampuan prediksi.

PER Shiller: versi yang lebih baik

Beberapa analis mempertanyakan apakah hanya menggunakan satu tahun keuntungan cukup untuk menilai sebuah perusahaan dengan benar. Dari sinilah muncul PER Shiller, sebuah varian yang menggunakan rata-rata keuntungan selama 10 tahun terakhir, disesuaikan dengan inflasi.

Logika di balik pendekatan ini solid: keuntungan tahunan bisa sangat fluktuatif, dipengaruhi oleh kejadian tertentu atau siklus ekonomi. Dengan menggunakan satu dekade penuh, noise tersebut menjadi lebih halus dan mendapatkan gambaran yang lebih realistis. Menurut teori Shiller, rata-rata 10 tahun ini memungkinkan proyeksi keuntungan 20 tahun ke depan dengan lebih akurat.

PER yang dinormalisasi: saat Anda membutuhkan kedalaman

Ada varian lain yang menarik bernama PER normalisasi, yang menyesuaikan rumus agar lebih mencerminkan kesehatan keuangan nyata sebuah perusahaan.

Alih-alih menggunakan laba bersih bruto, pendekatan ini mempertimbangkan arus kas bebas (Free Cash Flow). Selain itu, saat menghitung kapitalisasi, aktiva lancar dikurangi dan utang keuangan ditambahkan. Hasilnya? Sebuah metrik yang lebih akurat yang memisahkan realitas operasional dari artifisialitas akuntansi.

Sebuah kasus sejarah menunjukkan hal ini dengan baik: saat Banco Santander membeli Banco Popular pada 2017 seharga “satu euro”, banyak headline sensasional berbicara tentang pembelian termurah dalam sejarah. Kenyataannya berbeda: Santander menanggung utang besar yang membuat pesaing seperti Bankia atau BBVA mundur. PER normalisasi akan segera mengungkapkan kompleksitas ini.

Perbandingan penting antar sektor

Di sinilah salah satu kesalahan paling umum di antara investor pemula: membandingkan PER perusahaan dari sektor berbeda seperti membandingkan apel dan jeruk.

Bank dan perusahaan industri berat (seperti ArcelorMittal, dengan PER 2,58) biasanya diperdagangkan dengan multiple rendah karena menghasilkan keuntungan yang modest tetapi dapat diprediksi. Sebaliknya, perusahaan teknologi atau bioteknologi bisa memiliki PER yang sangat tinggi. Zoom Video Communications, misalnya, pernah mencapai PER 202 selama ledakan pandemi panggilan video.

Ini tidak berarti Zoom adalah investasi yang buruk; pasar hanya menilai ekspektasi pertumbuhan masa depan yang eksponensial. Membandingkan ini dengan PER bank akan sangat menyesatkan.

Keunggulan tak terbantahkan dari PER

Meskipun memiliki keterbatasan, PER menawarkan keuntungan nyata:

Sangat mudah diakses: siapa saja yang terhubung internet dapat menghitung PER dalam hitungan detik. Tidak memerlukan kemampuan matematika tingkat tinggi maupun data yang sulit diperoleh.

Berfungsi sebagai filter awal yang efektif: memungkinkan untuk dengan cepat menyingkirkan perusahaan yang jelas overvalued atau menemukan potensi nilai di sektor tertentu.

Investor besar dan analis menggunakannya secara rutin. Warren Buffett, meskipun mengkritik analisis yang hanya kuantitatif, secara religius memantau PER.

Bekerja bahkan saat tidak ada dividen, membuatnya serbaguna untuk semua jenis perusahaan.

Kelemahan PER: tidak sempurna

PER juga memiliki keterbatasan nyata yang tidak bisa kita abaikan:

Hanya didasarkan pada laba tahun terakhir. Jika laba tersebut tidak normal (misalnya karena penjualan aset), PER akan menyesatkan sepenuhnya.

Tidak berguna untuk perusahaan tanpa laba. Startup yang sedang tumbuh cepat dan belum menguntungkan memiliki PER tak terdefinisi atau negatif, yang tidak bisa diproses oleh rasio ini.

Mencerminkan gambaran statis, bukan film lengkap. Sebuah perusahaan bisa memiliki PER yang sangat baik hari ini tetapi berada dua tahun dari kebangkrutan jika manajemennya buruk.

Perusahaan siklikal dapat mendistorsi indikator ini. Sebuah tambang di puncak siklus ekonomi akan memiliki PER rendah (karena laba sedang maksimum), tetapi ini justru saat risiko terbesar. Ketika siklus turun, PER melonjak.

Menggabungkan PER dengan alat lain

Di sinilah kuncinya: tidak ada rasio yang berdiri sendiri. PER harus didampingi oleh indikator lain untuk membangun penilaian yang kokoh.

Pertimbangkan ROE (pengembalian atas ekuitas): mengungkapkan apakah perusahaan menggunakan modal pemegang saham secara efisien. Perusahaan dengan PER rendah tetapi ROE juga rendah adalah tanda bahaya.

Analisis ROA (pengembalian atas aset): menunjukkan berapa banyak keuntungan yang dihasilkan setiap euro aset. Perusahaan dengan PER rendah tetapi ROA menurun menunjukkan efisiensi operasional yang menurun.

Pelajari komposisi keuntungan: apakah berasal dari bisnis utama atau operasi sekunder? Keuntungan yang dibesar-besarkan oleh penjualan properti tidak seberharga keuntungan yang dihasilkan dari operasi komersial.

Value Investing dan obsesi terhadap PER

Manajer dana yang fokus pada value investing (pencarian perusahaan solid dengan harga bagus) selalu memperhatikan PER. Dana seperti Horos Value Internacional diperdagangkan dengan PER 7,24, jauh di bawah rata-rata kategori 14,56. Cobas Internacional, yang memiliki filosofi serupa, beroperasi dengan PER 5,46.

Perbedaan ini bukan kebetulan: para manajer ini membangun portofolio mereka dengan mengidentifikasi perusahaan dengan PER rendah tetapi fundamental yang kuat. Ini adalah seni menemukan permata yang sedang diskon.

Kesimpulan: PER adalah alat, bukan orakel

PER sangat berguna, tetapi hanya jika digunakan dengan benar. Sangat baik untuk melakukan screening awal perusahaan, membandingkan perusahaan dalam sektor yang sama, dan mengidentifikasi ketidaksesuaian valuasi yang mencolok.

Tapi rahasia yang banyak orang tidak sadari: PER rendah tidak menjamin investasi yang baik. Banyak perusahaan murah yang bangkrut karena manajemennya buruk. Demikian pula, perusahaan dengan PER tinggi seringkali adalah yang kemudian melipatgandakan investasi.

Oleh karena itu, pendekatan yang benar adalah: gunakan PER sebagai titik awal, bukan sebagai titik akhir. Luangkan waktu untuk benar-benar memahami apa yang dilakukan perusahaan tersebut, siapa yang memimpinnya, dan posisi kompetitifnya. Gabungkan PER dengan BPS, ROE, ROA, dan analisis mendalam terhadap laporan keuangannya.

Hanya dengan cara ini Anda akan memiliki dasar yang kokoh untuk membuat keputusan investasi yang benar-benar menguntungkan Anda.