Laporan tahunan MiCA: Nilai pasar stablecoin euro berlipat ganda, tetapi trader terjebak dalam "perangkap konsentrasi"

Euro stablecoin di bawah kerangka pengaturan MiCA menyambut pertumbuhan yang sudah lama ditunggu-tunggu. Data menunjukkan bahwa dalam 12 bulan setelah implementasi resmi MiCA pada tahun 2024, kapitalisasi pasar utama euro stablecoin meningkat lebih dari 100% secara tahunan, mendekati 500 juta dolar AS pada pertengahan 2025, dengan volume perdagangan bulanan melonjak dari kurang dari 400 juta dolar AS menjadi 3,8 miliar dolar AS. Namun, di balik catatan pencapaian yang mencolok ini, tersembunyi sebuah masalah yang mudah diabaikan oleh trader: pertumbuhan kapitalisasi pasar tidak sama dengan peningkatan likuiditas, dan faktor utama yang menentukan harga eksekusi masih dikendalikan secara ketat oleh beberapa bursa saja.

Perangkap “Pertumbuhan Pangsa” yang Didorong Regulasi

Kebenaran di balik kapitalisasi pasar yang berlipat ganda

Setelah MiCA menetapkan ambang kepatuhan yang jelas, bursa-bursa secara aktif menarik produk yang tidak memenuhi syarat, sehingga pangsa pasar stablecoin euro yang patuh secara cepat meningkat, pernah melebihi 90%. Ini tampak sebagai perkembangan pasar yang sehat, tetapi data mengungkapkan kenyataan lain: volume perdagangan mingguan keseluruhan stablecoin euro tidak kembali ke level tertinggi historis secara bersamaan. Dengan kata lain, “pertumbuhan pangsa” lebih banyak berasal dari restrukturisasi pasar dan keluarnya produk non-kepatuhan, bukan dari permintaan baru yang nyata.

Masalah konsentrasi likuiditas yang diabaikan

Meskipun kapitalisasi pasar total stablecoin euro meningkat, distribusi likuiditas yang mendukung perdagangan ini sangat tidak merata:

Konsekuensi dari konsentrasi tinggi ini sangat langsung: kualitas eksekusi di bursa teratas secara signifikan lebih baik dibandingkan platform lain, tetapi bagi pengguna yang melakukan perdagangan di bursa ekor panjang, biaya tetap relatif tinggi.

Pemilihan Bursa Menentukan Harga Eksekusi Anda

Pasangan perdagangan yang sama, biaya berbeda

Dalam hal perdagangan euro terhadap Bitcoin dan Ethereum, peningkatan kualitas eksekusi terutama berasal dari konsentrasi likuiditas yang tinggi, bukan dari kemakmuran stablecoin itu sendiri. Perbedaan kedalaman pasar sangat mencolok: platform berkualitas tinggi mampu menampung transaksi besar tanpa secara signifikan mempengaruhi harga, sementara biaya eksekusi di platform lain tetap tinggi.

Ini menimbulkan sebuah kenyataan: platform yang aktif dalam perdagangan stablecoin tidak selalu menawarkan kualitas eksekusi spot terbaik. Beberapa bursa dengan volume perdagangan euro stablecoin besar, tetapi spread BTC-EUR atau ETH-EUR tetap lebar. “Kesenjangan pasar perdagangan” ini adalah risiko yang sering diabaikan oleh banyak trader.

Nilai sebenarnya dari euro stablecoin telah dinilai terlalu tinggi

Nilai nyata dari euro stablecoin terletak pada pengurangan gesekan dalam transfer dana dan rebalancing antar platform, terutama saat transfer bank terbatas atau di luar jam kerja. Tetapi mereka tidak otomatis memperbaiki slippage di semua pasangan BTC-EUR atau ETH-EUR. Dengan kata lain, memiliki stablecoin yang patuh tidak menjamin Anda mendapatkan harga eksekusi terbaik.

Pelajaran untuk Trader

MiCA dalam tahun pertamanya memang mencapai tujuan regulasi: aturan yang lebih jelas, produk yang lebih patuh, dan stabilitas kembali dari euro stablecoin. Tetapi bagi trader, peningkatan likuiditas pasar kripto Eropa lebih terasa sebagai konsentrasi di beberapa “pulau yang layak huni”, bukan sebagai peningkatan menyeluruh.

Saat memilih bursa, yang perlu diperhatikan bukan hanya ketersediaan stablecoin, tetapi juga:

• Kedalaman likuiditas di pasangan perdagangan yang sering Anda gunakan
• Spread beli/jual dalam batas rata-rata industri
• Biaya dampak untuk order besar
• Apakah platform benar-benar berpartisipasi dalam kompetisi likuiditas euro

Ringkasan

MiCA memang mendorong normalisasi pasar kripto Eropa, tetapi “pertumbuhan kapitalisasi pasar” dan “peningkatan likuiditas” adalah dua hal berbeda. Kapitalisasi pasar euro stablecoin memang berlipat ganda, tetapi ini lebih mencerminkan restrukturisasi pasar daripada ledakan permintaan. Faktor utama yang menentukan harga eksekusi Anda tetaplah pilihan bursa, kedalaman pasar, dan distribusi likuiditas, bukan sekadar pertumbuhan kapitalisasi stablecoin.

Pada tahap ini, trader cerdas harus melakukan: jangan terbuai oleh data permukaan, pelajari secara mendalam kualitas eksekusi platform yang biasa Anda gunakan, bukan sekadar mengikuti cerita pertumbuhan kapitalisasi stablecoin. Keberhasilan regulasi tidak otomatis berarti pasar matang, dan konsentrasi likuiditas juga berarti konsentrasi risiko.