Perps sedang menurun sementara open interest masih tetap

Ini adalah masalah throughput, bukan masalah harga.

2026 dibuka dengan sinyal halus tetapi penting dalam derivatif.

Throughput futures perpetual menurun, sementara open interest tetap tinggi. Kombinasi ini jarang beresolusi dengan tenang.

Dalam minggu terakhir, volume perp aggregate telah menyusut tajam menjadi $17,03Miliar dalam volume 24 jam, turun 16,2% dari minggu ke minggu, sementara open interest masih berada di $15,6Miliar.
Sumber: DefiLlama.

Ini penting karena perps tidak dipatok hanya berdasarkan keyakinan. Mereka dipatok berdasarkan kapasitas aliran. Volume adalah apa yang memungkinkan leverage untuk didaur ulang dengan aman. Open interest adalah apa yang mengakumulasi risiko.

Ketika volume turun lebih cepat daripada OI, sistem kehilangan penyerapan kejutan.

Secara praktis, ini berarti sebagian besar posisi yang sedang berjalan didukung oleh likuiditas marginal yang lebih tipis. Lebih sedikit perdagangan yang melakukan pekerjaan untuk mempertahankan eksposur notional yang sama. Itu bukan keadaan netral. Itu adalah keseimbangan yang tegang.

Inilah sebabnya pasar sering terasa “tenang” tepat sebelum mereka tidak.

Sebagian besar peserta mengaitkan arah harga. Harga datar diartikan sebagai keseimbangan. Tetapi pasar derivatif tidak pecah hanya karena arah. Mereka pecah ketika kepadatan posisi melebihi kapasitas eksekusi.

Secara historis, pengaturan ini diselesaikan dalam salah satu dari dua cara:

-> OI secara paksa dikurangi melalui likuidasi saat volatilitas melonjak, atau

-> Volume kembali secara agresif, menyesuaikan premi risiko dan pendanaan dalam jendela waktu yang singkat.

Apa yang hampir tidak pernah terjadi adalah pendarahan perlahan kembali ke keseimbangan.

Implikasi tingkat kedua adalah bahwa waktu menjadi lebih terkompresi. Ketika throughput rendah dan eksposur tetap tinggi, pasar menjadi lebih sensitif terhadap katalis yang relatif kecil. Pembalikan pendanaan, impuls volatilitas, atau klaster likuidasi lokal dapat meluncur lebih cepat daripada narasi berbasis harga yang disarankan.

Inilah sebabnya mengapa memantau rasio volume terhadap OI sering lebih prediktif daripada memantau lilin spot.

Pasar belum memberi sinyal arah.
Pasar memberi sinyal kerentanan.

Itulah bagian yang paling banyak orang lewatkan di batas siklus.