2025年已经结束，比特币也在最后一秒完成了自己的年线收盘。

这一次的结果出乎很多人预料：BTC全年收盘价竟然低于年初水平。更有意思的是，这成为 sejarah pertama dalam sejarah yang mencatat penurunan tahunan setelah halving. Fenomena ini langsung memicu diskusi di pasar—ada yang mulai meragukan, apakah "siklus empat tahun" yang dulu sangat andal itu benar-benar akan berhenti?

Mari kita tinjau kembali latar belakangnya. Pada April 2024, Bitcoin menyelesaikan siklus halving terbaru. Berdasarkan pola sejarah, biasanya setelah halving akan diikuti oleh kenaikan baru. Memang, BTC pernah mencapai rekor tertinggi sejarah di $126.000 pada 6 Oktober, dan tampil gemilang sejenak. Tapi cerita selanjutnya tidak semeriah itu—harga mengalami koreksi besar, hingga saat ini sudah turun lebih dari 30% dari puncaknya, menunjukkan performa tahunan yang jelas melemah.

Seberapa besar perbedaan ini? Lihat data historisnya. Setelah halving 2012, dalam satu tahun Bitcoin naik 186%. Setelah halving 2016? Naik 124%. Siklus halving 2020 bahkan lebih gila, dengan kenaikan tahunan mencapai 303%. Tapi kali ini… tahun 2025 malah -5%.

Beberapa analis secara terbuka menyatakan. Vivek Sen, pendiri Bitgrow Lab, mengatakan bahwa penurunan setelah tahun halving menandai berakhirnya sebuah era—"siklus empat tahun resmi mati". Meskipun kata-katanya berat, data menunjukkan hal itu.

Namun, ada juga yang menawarkan kerangka penjelasan baru. Investor Armando Pantoja mengemukakan pandangan menarik: pasar kripto saat ini sudah bukan lagi era di mana retail mendominasi. Peluncuran ETF spot, masuknya dana institusional secara besar-besaran, pengaturan neraca aset perusahaan… semua ini mengubah logika penetapan harga Bitcoin. Pola sederhana yang dulu didorong oleh sentimen retail dan mengharapkan kenaikan setiap kali halving, kini digantikan oleh faktor makro seperti likuiditas, suku bunga, regulasi, dan geopolitik. Dengan kata lain, volatilitas Bitcoin sekarang lebih mirip mengikuti denyut nadi sistem keuangan secara keseluruhan.

Tapi ini bukan satu-satunya suara. Kepala riset 10x Research, Markus Thielen, memberikan penilaian tengah: siklus empat tahun tidak sepenuhnya mati, melainkan berubah bentuk. Ia tidak lagi didorong oleh "pengurangan pasokan terprogram" saja, melainkan muncul dalam bentuk baru. Penjelasan ini setidaknya memberi sedikit penghiburan bagi mereka yang percaya pada teori siklus.

Untuk benar-benar memahami perubahan ini, ada baiknya mundur sedikit. Tinggalkan fokus pada grafik menit dan jam, dan beralih ke grafik tahunan yang lebih besar. Apa yang akan kita temukan?

Dari +1473% di 2011, ke +186% di 2012, dan kemudian ke +5428% di 2013… volatilitas Bitcoin di masa awal sangat ekstrem. Tapi lihat beberapa tahun terakhir: 2023 +155%, 2024 +121%, 2025 -5%. Rentang fluktuasi semakin menyempit, pertumbuhan melambat. Ini bukan hanya tanda pasar matang, tetapi juga bisa berarti bahwa pola pasar yang diwakili oleh teori siklus empat tahun sedang mengalami perubahan fundamental.

Apakah bisa dipahami seperti ini: Dengan masuknya lebih banyak dana institusional, produk keuangan yang lebih lengkap, dan kerangka regulasi yang lebih ketat, Bitcoin perlahan bertransformasi dari aset yang mudah dipengaruhi oleh sentimen retail menjadi aset yang lebih dekat dengan siklus ekonomi makro. Halving tetap penting, tetapi pengaruhnya mulai terkikis. Suku bunga, inflasi, kebijakan dolar AS, konflik geopolitik… semua ini menjadi kekuatan pendorong baru.

Pandangan pasar terhadap struktur siklus jangka panjang Bitcoin saat ini sangat beragam, dan perbedaan ini semakin melebar. Ada yang menyatakan bahwa aturan lama sudah mati, ada yang bilang bahwa ia sedang bertransformasi, dan ada juga yang menunggu apa yang akan terjadi di 2026. Tapi apapun itu, momen perubahan kecil sebuah era sedang terjadi di depan mata.