Belakangan ini pasar memang cukup agresif. Bitcoin langsung jatuh ke $65.000, seluruh komunitas panik. Banyak orang langsung mencari tahu apa yang menyebabkan kejadian black swan, tapi sejujurnya, penurunan tajam ini tampaknya tidak begitu acak.

Melihat data dengan seksama akan mengerti—di balik ini sebenarnya ada dua kekuatan yang bekerja secara bersamaan. Di satu sisi, pasar obligasi AS sedang menghisap dana secara gila-gilaan, di sisi lain, sikap Federal Reserve tiba-tiba berubah, likuiditas pasar langsung menjadi ketat.

Apa yang lebih menyakitkan lagi? Aset risiko dan aset lindung nilai justru sama-sama turun. Hal seperti ini biasanya hanya terjadi saat terjadi krisis sistemik dalam likuiditas pasar, dan ini adalah sinyal yang harus diwaspadai.

Pertama, tentang obligasi AS. Departemen Keuangan AS baru saja melakukan lelang obligasi 20 tahun sebesar 16 miliar dolar, dengan rasio penawaran hanya 2,46 kali, terendah sejak Februari. Apa artinya ini? Antusiasme modal global terhadap obligasi AS jelas menurun. Untuk menarik pembeli, pemerintah AS memaksa tingkat bunga lelang mencapai 5,047%.

Mengapa lelang obligasi langsung mempengaruhi Bitcoin? Logikanya cukup sederhana—begitu banyak dana masuk ke pasar obligasi, likuiditas dari aset lain secara otomatis akan tersedot keluar. Terutama dalam kondisi pelonggaran ini, aliran dana beralih dengan sangat cepat. Sebagai aset risiko, pasar kripto langsung menjadi sasaran utama penurunan. Ini bukan kebetulan, melainkan pasar sedang melakukan penyesuaian ulang terhadap risiko premi.