Mengapa DAT Tidak Akan Melakukan Akuisisi Skala Besar: Melihat Logika Sebenarnya Industri dari 1.0 Kali mNAV

2026-01-01 23:56:37

Upexi Chief Strategy Officer Rudick baru-baru ini mengungkapkan sebuah fenomena menarik di industri perusahaan cadangan aset digital (DAT): meskipun industri ini terus mengeksplorasi penciptaan nilai, akuisisi dan integrasi skala besar hampir tidak terjadi. Logika ekonomi di balik ini sebenarnya cukup jelas.

Jalur Penciptaan Nilai DAT

Menurut pandangan Rudick, DAT terutama menciptakan nilai melalui tiga arah:

Menciptakan pendapatan: melalui alokasi aset, pinjaman, dan lain-lain
Menjelajahi sumber pendapatan baru: mengeksplorasi layanan nilai tambah, derivatif, dan lain-lain
Akuisisi selektif: melakukan akuisisi strategis saat ada peluang

Strategi-strategi ini semuanya mengarah ke satu tujuan yang sama: meningkatkan kelipatan nilai aset bersih (mNAV). Tetapi pertanyaan utama adalah, mengapa tidak terjadi akuisisi besar-besaran di industri ini?

Keseimbangan Pasar di Bawah Kendala mNAV

Memahami hal ini inti dari adalah nilai kritis 1.0 kali mNAV. Logika analisis Rudick adalah sebagai berikut:

Pihak Transaksi	Alasan Penjualan/Pembelian	Situasi Saat Ini
DAT Penjual	Dijual di bawah 1.0 kali mNAV	Tidak ada motivasi, karena bisa dijual di pasar dengan nilai nominal
DAT Pembeli	Dibeli di atas 1.0 kali mNAV	Tidak ada alasan, karena bisa langsung membeli aset di pasar

Analisis ini mengungkapkan sebuah fakta sederhana namun mendalam: Ketika DAT sendiri dapat diperdagangkan di pasar berdasarkan nilai aset bersih, maka cara memperoleh aset melalui akuisisi menjadi kehilangan makna ekonomi.

Mengapa Logika Ini Berlaku

Dari sudut pandang penjual, jika sebuah DAT ingin menjual, lebih baik melakukan likuidasi aset secara langsung atau menjual di pasar dengan nilai nominal daripada menjual dengan diskon ke DAT lain. Dengan begitu, mereka bisa mendapatkan keuntungan yang sama tanpa harus menanggung premi akuisisi.

Dari sudut pandang pembeli, mengakuisisi DAT lain memerlukan pembayaran premi (di atas mNAV), tetapi membeli aset digital ini langsung di pasar tidak memerlukan hal tersebut. Karena tujuannya sama, yaitu memperoleh aset, mengapa harus membayar lebih?

Ini membentuk sebuah keseimbangan pasar: dorongan untuk akuisisi antar DAT teredam oleh kemudahan transaksi pasar.

Arah Perkembangan Industri Secara Praktis

Ini berarti bahwa kompetisi dan perkembangan industri DAT lebih banyak akan terjadi dalam hal kemampuan manajemen internal, penciptaan pendapatan, dan inovasi bisnis baru, bukan melalui penggabungan dan akuisisi eksternal untuk ekspansi skala.

Upexi akan segera menandai penutupan pasar NASDAQ (5 Januari). Sebagai perwakilan utama DAT, strategi perkembangannya mungkin mencerminkan tren ini: menciptakan nilai melalui peningkatan kemampuan operasional dan inovasi, bukan melalui akuisisi skala besar.

Pendapat pribadi: logika pasar ini sebenarnya mencerminkan kedewasaan mekanisme cadangan aset DAT. Ketika pelaku pasar secara rasional menyadari bahwa “membeli aset langsung lebih menguntungkan daripada membeli perusahaan yang memuat aset,” ini justru menunjukkan bahwa model DAT sendiri telah mendapatkan pengakuan pasar.

Kesimpulan

Alasan DAT tidak melakukan akuisisi besar-besaran pada dasarnya adalah efektivitas mekanisme penetapan harga pasar. Ketika DAT dapat diperdagangkan berdasarkan nilai aset bersih, akuisisi kehilangan keunggulan ekonomi. Ini berarti kompetisi industri akan lebih banyak berfokus pada pertumbuhan internal—melalui penciptaan pendapatan, pengembangan bisnis baru, dan akuisisi strategis selektif—daripada sekadar memperbesar skala. Ini mungkin merupakan arah perkembangan yang lebih sehat bagi seluruh industri.

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.