Baru-baru ini, berita tentang UNI membakar 1 miliar token menjadi perbincangan hangat, dengan banyak suara yang optimis di pasar, dan ada juga yang dengan terburu-buru masuk untuk membangun posisi. Tapi di sini harus jujur — dibandingkan dengan permainan angka-angka itu, yang benar-benar menentukan hidup mati sebuah platform DEX sebenarnya adalah sesuatu yang lebih dingin dan keras: likuiditas.

Jika likuiditas bermasalah, jangan harap mendapatkan keuntungan berkali lipat, bahkan menjaga harga saat ini pun tidak pasti. Terutama untuk platform seperti DEX, likuiditas ibarat nyawa. Tanpanya, trader akan menghadapi kesulitan dalam transaksi, slippage yang besar. Satu decentralized exchange terkemuka mampu mempertahankan posisi pasar utamanya, jujur saja, karena keunggulan likuiditas yang telah terakumulasi selama bertahun-tahun, ini adalah benteng yang paling sulit ditiru oleh pesaing.

Namun, penyesuaian protokol kali ini langsung menyentuh titik lemah tersebut. Sebelumnya, biaya transaksi 0.3% dari setiap transaksi seluruhnya mengalir ke penyedia likuiditas, sekarang harus diubah — 0.05% dipisahkan sebagai biaya protokol, digunakan untuk pembelian kembali token. Sekilas, perubahan ini tidak besar, tetapi sebenarnya pendapatan LP langsung dipotong sebesar 1/6. Di dunia kripto, penyedia likuiditas adalah para pencari keuntungan, jika pendapatan mereka turun, mereka biasanya tidak akan berhenti. Perasaan sentimental di sini hampir tidak punya pasar.

Lebih rumit lagi, sudah ada yang mengintai di ekosistem. Sebuah DEX baru di jaringan Base memanfaatkan mekanisme insentif yang lebih tinggi untuk menarik banyak likuiditas, platform lain juga menunggu peluang. Pada saat ini, secara aktif menurunkan pendapatan LP sama saja memberi pisau kepada pesaing. Pasar tidak peduli dengan perasaan, penyedia likuiditas hanya akan berpindah ke tempat yang menawarkan keuntungan lebih tinggi.