Harga saham Strategy turun 49% dalam setahun, mencapai level terendah dalam lima tahun, BTC Treasury Strategy menghadapi ujian penurunan selama enam bulan berturut-turut

Pada hari terakhir tahun 2025, harga saham MicroStrategy (Strategy) ditutup di angka 151,95 dolar AS, mengalami penurunan sebesar 49,35% sepanjang tahun. Lebih menarik lagi, perusahaan ini untuk pertama kalinya sejak mengadopsi strategi kas Bitcoin pada Agustus 2020, mengalami penurunan harga saham selama enam bulan berturut-turut. Rekor sejarah ini menunjukkan adanya keraguan mendalam dari pasar terhadap efektivitas strategi agresif tersebut.

Rekor Penurunan Sejarah

Seberapa buruk kinerja harga saham Strategy? Lihat saja penurunan selama enam bulan terakhir: Agustus turun 16,78%, September turun 3,65%, Oktober turun 16,36%, November turun 34,26%, Desember turun 14,24%. Total penurunan mencapai 59,30%.

Ini bukan sekadar koreksi biasa. Ini adalah kali pertama Strategy mengalami penurunan selama enam bulan berturut-turut sejak mengumumkan strategi kas Bitcoin pada Agustus 2020. Mengingat Bitcoin telah naik 219% dalam lima tahun terakhir, perbandingan ini terasa sangat ironis.

Pemisahan Aneh antara Harga Saham dan Harga BTC

Ada fenomena menarik yang muncul: harga BTC saat ini adalah 87.845,74 dolar AS, meskipun dalam satu tahun terakhir mengalami fluktuasi, tidak sampai mengalami kejatuhan total. Sebaliknya, penurunan harga saham Strategy jauh melebihi penurunan Bitcoin itu sendiri. Ini menunjukkan bahwa masalahnya bukan pada Bitcoin, melainkan pada perusahaan Strategy itu sendiri.

Data terkait menunjukkan bahwa Strategy memegang sekitar 672.497 Bitcoin, dengan biaya dasar sekitar 75.000 dolar AS per Bitcoin. Bahkan dengan harga saat ini, aset ini tetap berada dalam posisi menguntungkan. Tapi ini tidak menghentikan penurunan harga saham.

Kegagalan Kolektif dalam Ekspektasi Pasar

Alasan yang lebih dalam mungkin terkait dengan manajemen ekspektasi pasar secara keseluruhan di tahun 2025. Pada awal tahun, beberapa pemimpin industri kripto membuat prediksi yang terlalu optimis:

• Michael Saylor (pendiri bersama Strategy) memperkirakan Bitcoin akan mencapai 150.000 dolar AS pada akhir tahun
• Tom Lee memperkirakan Bitcoin akan mencapai 250.000 dolar AS pada akhir tahun (kemudian direvisi turun ke atas 100.000 dolar AS)
• Arthur Hayes memperkirakan Bitcoin akan mencapai 200.000 dolar AS atau lebih tinggi pada akhir tahun

Prediksi-prediksi ini akhirnya meleset. Faktanya, kenaikan Bitcoin sepanjang tahun terbatas, jauh dari ekspektasi tersebut. Kesenjangan besar antara ekspektasi dan kenyataan ini mungkin langsung memukul kepercayaan investor terhadap Strategy dan strategi BTC-nya.

Konfrontasi Pendukung dan Kritikus

Strategi BTC Strategy memicu dua suara di pasar.

Kritikus utama adalah pendukung emas Peter Schiff. Pada akhir tahun, dia berkomentar bahwa jika Strategy termasuk dalam indeks S&P 500, penurunan 47,5% akan menjadikannya saham dengan performa keenam terburuk di indeks tersebut. Dia secara tegas mengatakan: “Michael Saylor mengklaim bahwa pilihan terbaik perusahaan adalah membeli Bitcoin, dan itulah yang dilakukan, strategi ini benar-benar menghancurkan nilai pemegang saham.”

Namun, pendukung juga membela. Beberapa analis menunjukkan bahwa biaya dasar Strategy sekitar 75.000 dolar AS per Bitcoin, dan secara historis Bitcoin pernah beberapa kali jatuh di bawah harga ini, tetapi Strategy tidak pernah dipaksa untuk menjual. CantorFitzgerald pada akhir Desember menyatakan bahwa saat ini tidak ada situasi yang memaksa Strategy menjual Bitcoin yang dimilikinya.

Bertahan atau Berubah Arah

Perlu dicatat bahwa manajemen Strategy tidak mengubah strategi mereka karena penurunan harga saham. Pada akhir Desember, Strategy menambah 1.229 Bitcoin ke dalam portofolionya, sehingga total kepemilikan mencapai sekitar 672.497 Bitcoin. Ini menunjukkan keyakinan Michael Saylor terhadap strategi kas Bitcoin tetap kokoh.

Ini juga menarik perhatian perusahaan lain. Miliarder AS Grant Cardone mengumumkan akan mendirikan perusahaan yang akan berfokus pada Bitcoin dan properti real estate pada tahun 2026, meniru model Strategy. Perusahaan Jepang Metaplanet juga menjadi perusahaan kedua yang menerbitkan saham preferen permanen yang didukung Bitcoin.

Kesimpulan

Rekor penurunan sejarah Strategy mencerminkan masalah mendalam: apakah strategi kas Bitcoin perusahaan benar-benar mampu menciptakan nilai bagi pemegang saham, atau hanya sekadar perjudian?

Dari data, penurunan harga saham bukan karena kinerja Bitcoin yang buruk, tetapi karena keraguan pasar terhadap efektivitas strategi ini. Ekspektasi yang terlalu optimis di awal tahun yang gagal terwujud, kinerja pasar saham secara umum yang kurang baik (Indeks Nasdaq 100 tahun 2025 hanya naik 20,17%), serta kinerja operasional Strategy sendiri, semuanya berpotensi menekan harga saham.

Namun, ketekunan manajemen Strategy dalam menambah kepemilikan menunjukkan mereka percaya ini adalah permainan jangka panjang. Pada tahun 2026, kita akan terus mengamati bagaimana evolusi eksperimen “Strategi Kas Bitcoin” ini.