Ada sebuah masalah yang sangat diremehkan. Risiko struktural yang dihadapi Departemen Keuangan AS, secara sederhana, adalah sebuah tembok refinancing utang. Puluhan triliun dolar utang akan jatuh tempo secara bersamaan pada tahun 2026—bukan sepuluh tahun lagi, melainkan tahun depan.

Inti dari masalah ini adalah: utang-utang ini awalnya diterbitkan dalam lingkungan suku bunga yang mendekati nol. Sekarang? Harus diperpanjang dengan suku bunga yang lebih tinggi. Bayangkan—pengeluaran bunga langsung melonjak.

Reaksi berantai pun terjadi: pasar harus menyesuaikan diri, pengeluaran fiskal harus dikendalikan, kebijakan pajak mungkin berubah, bahkan daya beli dolar pun akan terpengaruh. Tampaknya seperti sebuah titik tekanan struktural, bukan ledakan mendadak. Tapi begitu benar-benar tersentuh, saham, obligasi, properti, kripto—tidak ada kelas aset yang bisa tetap aman.

Ini bukan hal kecil. Dimulainya siklus refinancing utang sovereign sebesar ini, pasar tidak mampu menampung begitu banyak risiko.