Mengapa Taruhan AI $10 Miliar Ken Griffin Mengungkapkan Perpecahan Lebih Dalam dalam Strategi Investasi Teknologi

Ketika manajer hedge fund miliarder Ken Griffin melakukan pergerakan portofolionya di kuartal ketiga, dia mengirim sinyal yang mengejutkan banyak investor. Pendiri Citadel Advisors—yang secara luas dianggap sebagai hedge fund paling menguntungkan dalam sejarah dan secara konsisten mengungguli S&P 500 dengan margin yang signifikan—secara bersamaan memangkas posisi di Amazon sambil membangun kepemilikan di Palantir Technologies. Langkah ini menimbulkan pertanyaan penting: Apakah Griffin meninggalkan strategi blue-chip berbasis fundamental untuk eksposur pertumbuhan yang berlebihan?

Angka Mengisahkan Cerita yang Berbeda

Lintasan Palantir tidak kalah spektakuler. Saham platform analitik data ini melonjak 1.030% sejak awal 2024, mengalahkan kenaikan Nvidia yang mengesankan sebesar 281% dalam periode yang sama. Hanya di kuartal ketiga saja, pendapatan Palantir meningkat 63% tahun-ke-tahun menjadi $180 miliar—menandai sembilan kuartal berturut-turut pertumbuhan yang meningkat—sementara laba non-GAAP lebih dari dua kali lipat menjadi $0,21 per saham.

Namun ada hal yang perlu diperhatikan dengan cermat.

Perusahaan ini diperdagangkan pada 119 kali penjualan, menjadikannya saham paling mahal di S&P 500 dengan margin yang mencolok. Yang paling dekat, AppLovin, berada di 45 kali penjualan. Dengan kata lain: Palantir bisa saja ambruk 60% besok dan tetap memegang gelar saham paling mahal di indeks. Ini menimbulkan pengamatan yang tidak nyaman: sejak Januari 2024, harga saham Palantir telah naik 11 kali lipat, tetapi pendapatannya bahkan belum dua kali lipat. Investor secara esensial membayar kelipatan yang secara eksponensial lebih tinggi untuk pertumbuhan pendapatan yang incremental—dinamika ini tidak bisa bertahan selamanya.

Keunggulan AI Diam-diam Amazon

Sementara itu, perusahaan yang dijual Griffin menunjukkan profil yang sangat berbeda. Pendapatan kuartal ketiga Amazon naik 13% menjadi $10 miliar, dengan percepatan yang cukup pesat di bidang periklanan dan komputasi awan. Lebih penting lagi, margin operasinya meningkat 60 basis poin sementara laba operasinya melonjak 23% menjadi $21,7 miliar.

Apa yang mendorong hasil ini? Integrasi AI sistematis di tiga segmen bisnis. Di e-commerce, Amazon menerapkan AI generatif untuk layanan pelanggan, optimisasi inventaris, dan pengiriman last-mile, plus asisten belanja AI bernama Rufus yang menuju miliar dalam penjualan tahunan. Divisi periklanan—yang merupakan pemain teknologi iklan terbesar ketiga di dunia—telah membangun alat AI untuk pembuatan kreatif dan otomatisasi kampanye. Amazon Web Services, penyedia cloud publik terkemuka, kini menawarkan chip AI kustom, model dasar baru melalui Bedrock, dan agen AI untuk pengembangan perangkat lunak serta operasi keamanan.

Wall Street memperkirakan laba Amazon akan tumbuh sebesar 18% per tahun selama tiga tahun ke depan. Dengan valuasi 33 kali laba saat ini, valuasi ini tampak dapat dipertahankan terhadap trajektori pertumbuhan tersebut.

Thesis Griffin: Keyakinan vs. Posisi

Di kuartal ketiga, Citadel menjual 1,6 juta saham Amazon sambil membeli 388.000 saham Palantir. Namun inilah yang sering diabaikan investor: Palantir tidak masuk dalam 300 kepemilikan teratas Griffin. Sebaliknya, Amazon tetap menjadi posisi inti dalam portofolio dana tersebut.

Penjelasan yang kemungkinan besar? Posisi taktis daripada perubahan keyakinan. Griffin mungkin hanya mengambil keuntungan dari performa yang luar biasa sambil mengambil taruhan yang terukur pada momentum AI Palantir. Tetapi ukuran dan sifat kepemilikan Palantir—yang berarti signifikan tetapi tidak dominan—menunjukkan skeptisisme yang terukur.

Realitas Valuasi yang Tidak Nyaman

Platform AI Palantir memang mengesankan. Menurut Forrester Research, platform ini dinilai sebagai penawaran AI/ML paling mampu di pasar, mengungguli penawaran dari Alphabet, Microsoft Azure, dan Amazon Web Services. Arsitektur berbasis ontologi dan kerangka pengambilan keputusan mereka memiliki kasus penggunaan yang jelas di rantai pasok, deteksi penipuan, dan analitik pertahanan.

Namun kemampuan tidak membenarkan ekstremitas valuasi. Ketika pengganda harga saham meningkat 11 kali lipat dalam satu tahun sementara pendapatan hampir tidak bertambah, jarak antara penemuan harga dan penciptaan nilai fundamental membesar secara berbahaya. Saham pertumbuhan tidak selalu crash, tetapi secara historis, ketika valuasi terputus jauh dari pertumbuhan bisnis yang mendasarinya, reversion ke rata-rata datang dengan kekuatan.

Apa Artinya Ini untuk Portofolio Anda

Perbedaan langkah Griffin menerangi pilihan yang dihadapi investor yang fokus pada pertumbuhan: mengejar perusahaan dengan valuasi berbasis momentum, atau mengejar perusahaan di mana kemampuan AI memperkaya laba secara operasional. Integrasi AI yang terukur di Amazon mendorong percepatan pendapatan dan perluasan margin secara bersamaan. Pertumbuhan luar biasa Palantir disertai dengan kelipatan valuasi yang mengasumsikan kesempurnaan.

Hedge fund Griffin secara konsisten mengungguli dengan berpikir independen. Perdagangan kuartal ketiganya menunjukkan dia membeli platform AI yang paling mampu sambil mempertahankan keyakinannya pada perusahaan yang membuktikan bahwa AI membayar secara skala besar. Posisi ini berbicara banyak tentang tesis mana yang dia yakini akan bertahan dalam perubahan pasar berikutnya.