Dua Saham Nuklir Berlari Melawan Waktu: Sebuah Kisah Peringatan untuk Manajer Portofolio

Sektor energi nuklir telah mengalami pertumbuhan luar biasa pada tahun 2025, dengan ETF Global X Uranium naik 72% sejak awal tahun, jauh melampaui kinerja yang lebih modest dari S&P 500. Pemicunya? Kepemimpinan eksekutif yang mendorong tenaga nuklir sebagai solusi untuk menggerakkan pusat data kecerdasan buatan tingkat lanjut, terutama melalui reaktor modular kecil (SMRs). Namun di balik antusiasme di permukaan terhadap perusahaan seperti Oklo dan Nano Nuclear Energy, tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan yang harus dipahami investor sebelum menanamkan modal.

Kisah Pertumbuhan vs. Realitas Kas

Oklo telah menarik antusiasme investor, melonjak lebih dari 247% dalam 12 bulan terakhir—hampir 16 kali lipat dari kenaikan 15% yang dicatat oleh Nano Nuclear Energy. Kedua perusahaan sedang mengembangkan reaktor nuklir kompak yang bertujuan merevolusi pembangkitan listrik untuk operasi yang membutuhkan energi besar. Namun, apresiasi harga saham yang eksplosif menyembunyikan masalah keuangan yang berbahaya: kedua perusahaan saat ini tidak menghasilkan pendapatan, dan keduanya menghadapi potensi kekurangan kas sebelum mencapai profitabilitas.

Oklo: Masalah Ekspansi

Oklo merancang mikroreaktor bernama Auroras, yang didukung oleh Uranium Enriched Low-Assay High-Assay (HALEU), mampu menghasilkan 1,5 hingga 75 megawatt listrik. Perusahaan ini menjadi yang pertama mendapatkan izin penggunaan situs dari Departemen Energi AS dan telah menerima beberapa kontrak untuk mengembangkan teknologi daur ulang bahan bakar.

Garis waktu terdengar dapat dikelola: reaktor pertama beroperasi pada 2027, arus kas bebas positif diperkirakan akan tercapai pada 2033. Tetapi angka-angka menunjukkan cerita yang berbeda. Dengan $920 juta dalam cadangan saat ini dan tingkat pembakaran tahunan sebesar $40 juta, situasinya tampak stabil pada awalnya. Masalah kritis muncul saat memperhitungkan biaya ekspansi: lebih dari $580 juta diperlukan dalam tiga tahun ke depan, diikuti sekitar $1 miliar setiap tahun selama empat tahun berikutnya. Trajektori ini mengarah pada satu kesimpulan tak terelakkan—kekurangan kas sebelum 2033. Perusahaan akan membutuhkan penerbitan utang besar-besaran atau penawaran ekuitas yang signifikan, keduanya berpotensi merugikan pemegang saham yang ada.

Nano Nuclear Energy: Terlalu Tipis Sebarannya?

Nano Nuclear Energy menghadapi tantangan fundamental serupa sambil beroperasi dalam posisi keuangan yang lebih berisiko. Alih-alih fokus secara eksklusif pada pengembangan mikroreaktor, perusahaan ini secara bersamaan mengejar reaktor pesawat luar angkasa, enrichment bahan bakar, layanan transportasi, dan konsultasi industri—sebuah strategi yang beberapa analis anggap sebagai diversifikasi strategis dan yang lain melihat sebagai alokasi sumber daya yang tidak fokus.

Dengan hanya $200 juta kas yang tersedia dan garis waktu yang sama untuk pendapatan (2027) dan profitabilitas (2033), Nano Nuclear tampak jauh lebih rentan. Liputan analis menjadi jarang selama beberapa tahun setelah jangka pendek, menunjukkan skeptisisme tentang apakah cadangan kas saat ini dapat menopang operasi hingga transisi ke profitabilitas. Di antara keduanya, perusahaan ini menampilkan risiko kebangkrutan yang lebih tinggi.

Kesimpulan yang Tidak Nyaman

Baik Oklo maupun Nano Nuclear Energy bukanlah tempat perlindungan yang aman bagi investor yang mencari apresiasi modal jangka pendek atau pengembalian yang dapat diandalkan. Meskipun narasi energi nuklir tetap menarik dari perspektif sektor, entitas-entitas ini menghadapi kekurangan modal yang pada akhirnya akan membutuhkan dilusi pemegang saham atau beban utang—hasil yang secara historis tidak menguntungkan bagi pemegang ekuitas. Simbol radioaktif dari sektor nuklir—kinerja permukaan yang mengesankan dipadukan dengan kerentanan keuangan yang mendasar—memerlukan pertimbangan portofolio yang hati-hati sebelum melakukan komitmen.