Kenaikan Logam Mulia Menuju Rekor Tertinggi Sementara Fundamental Dolar Mengalami Tekanan

Emas dan perak baru saja mencatatkan rekor tertinggi sepanjang masa pada hari Jumat, dengan emas COMEX Februari melonjak +1,11% dan perak COMEX Maret melonjak +7,69%. Rally ini menutup apa yang telah menjadi pesta pembelian akhir tahun yang tak kenal lelah, tetapi inilah yang sebenarnya mendorongnya: fundamental dolar sedang runtuh.

Indeks Dolar (DXY) turun sekitar -0,6% dalam seminggu, meskipun tampak seperti katalis yang kuat—laporan PDB AS yang lebih baik dari perkiraan pada hari Selasa menunjukkan pertumbuhan +4,3%. Dorongan awal terhadap dolar ini dengan cepat memudar, mengungkapkan sesuatu yang lebih bermasalah di baliknya: kesenjangan fundamental antara The Fed dan bank sentral utama lainnya semakin melebar.

Inilah intinya. Pasar sekarang memperkirakan pemotongan suku bunga The Fed sekitar -50 bp pada tahun 2026, sementara Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan lagi +25 bp dan ECB kemungkinan tetap stabil. Divergensi suku bunga ini biasanya mendukung dolar, tetapi sedang dihancurkan oleh faktor lain.

Apa yang Menghancurkan Fundamental Dolar

Langkah terbaru The Fed untuk menyuntikkan $40 miliar setiap bulan ke dalam pembelian T-bill sejak pertengahan Desember pada dasarnya menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem—bahan bakar yang klasik melemahkan dolar. Lebih buruk lagi bagi pendukung dolar hijau, Presiden Trump memberi sinyal bahwa dia akan memilih Ketua Fed yang dovish, dengan Kevin Hassett dianggap sebagai kandidat yang kemungkinan besar. Pasar menafsirkan itu sebagai masa depan kebijakan moneter yang bahkan lebih longgar, yang secara alami membebani fundamental mata uang.

Tambahkan ke dalam kekacauan geopolitik: serangan militer AS terhadap target ISIS di Nigeria (sebuah anggota OPEC), blokade berkelanjutan terhadap tanker minyak yang dikenai sanksi Venezuela—ketegangan ini menjaga premi risiko tetap tinggi dan mendorong modal ke aset safe-haven seperti logam mulia.

Bank Sentral Masih Mengumpulkan Emas

Dukungan fundamental untuk logam mulia tetap kokoh. Cadangan PBOC China meningkat sebesar +30.000 ons menjadi 74,1 juta ons troy pada bulan November—itu adalah dua belas bulan berturut-turut akumulasi. Sementara itu, bank sentral global mengumpulkan 220 MT emas di kuartal III, naik +28% dari kuartal II. Permintaan struktural seperti ini biasanya mengatasi pergerakan harga jangka pendek.

Aliran dana juga sangat bullish, dengan kepemilikan ETF perak mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun awal minggu ini sebelum sedikit menarik kembali. Kepemilikan ETF emas telah pulih selama dua bulan terakhir dan berada sedikit di bawah puncak Oktober selama 3,25 tahun.

Mengapa Kelemahan Dolar Penting

EUR/USD naik +0,03% saat pejabat ECB memberi sinyal kenyamanan dengan tingkat saat ini. Yen (USD/JPY +0,31%) memiliki dukungan dasar dari kenaikan +25 bp terbaru dari BOJ dan yield JGB 10 tahun yang mencapai level tertinggi dalam 26 tahun, meskipun itu dibatasi oleh data CPI Tokyo Desember yang lebih lemah (+2,0% y/y vs. perkiraan +2,3%) dan angka produksi industri yang mengecewakan.

Kelemahan fundamental dolar ini berakar pada hal ini: meskipun angka pertumbuhan AS terlihat cukup baik di permukaan, prospek kebijakan The Fed yang lebih longgar di masa depan, dikombinasikan dengan kenaikan suku bunga di luar negeri, menggeser kalkulasi. Trader pada dasarnya bertaruh bahwa kebijakan AS di masa depan akan lebih longgar, bukan lebih ketat—sebuah sinyal bearish untuk fundamental mata uang.

Kesimpulan

Logam mulia naik karena fundamental dolar sedang memburuk, bukan membaik. Bank sentral terus mengakumulasi emas sebagai asuransi, risiko geopolitik memberikan dorongan safe-haven, dan injeksi likuiditas The Fed menjaga suku bunga riil tetap tertekan. Sampai kebijakan fundamental The Fed berubah, harapkan emas dan perak mempertahankan daya tariknya.