Perang Streaming 2026: Mengapa Salah Satu Raksasa Media Layak Mendapatkan Uang Investasi Anda

Pasar Bereaksi Berlebihan, Tapi Tidak Sama

Ketika Netflix dan Spotify tersandung di paruh kedua tahun 2025, para investor menghukum keduanya tanpa ampun. Antara puncak pertengahan tahun dan perdagangan terbaru, masing-masing raksasa streaming kehilangan 25% hingga 30% dari nilainya. Pelakunya tampak jelas: laporan keuangan yang mengecewakan, panduan ke depan yang berhati-hati, dan drama manajemen (berpikir tentang transisi CEO dan akuisisi kontroversial). Namun di balik kesamaan permukaan ini terdapat perbedaan mendasar dalam bagaimana perusahaan-perusahaan ini akan pulih.

Penjualan besar-besaran itu tidak sepenuhnya tidak beralasan. Spotify mengungkapkan margin operasional yang memburuk dan laba per saham negatif di kuartal 2, sementara pengumuman kepergian CEO Daniel Ek dan panduan kuartal 4 yang lemah semakin mengikis kepercayaan. Netflix menghadapi tantangan sendiri—manajemen mengakui bahwa hasil yang luar biasa didorong oleh mata uang dan bukan mencerminkan pertumbuhan pelanggan yang nyata atau kekuatan harga, dan tagihan pajak Brasil yang mengejutkan di kuartal 3 memperdalam pesimisme investor.

Tapi inilah yang penting: kedua perusahaan secara mendasar tidak rusak. Keduanya tetap pemimpin pasar di niche masing-masing. Pertanyaan sebenarnya adalah mana yang bisa membangun kembali kepercayaan investor lebih cepat—dan itu sepenuhnya tergantung pada keunggulan kompetitif struktural.

Permainan Konten: Mengapa Spotify Terjebak

Untuk memahami layanan streaming mana yang memiliki keunggulan lebih kuat, mulai dari ekonomi konten. Kedua perusahaan berhasil menaikkan harga—Spotify dua kali sejak 2023, Netflix secara konsisten sejak 2014. Keduanya sekarang mengenakan biaya premium dibandingkan pesaing. Spotify bahkan menambah nilai dengan menggabungkan akses audiobook 20 jam per bulan.

Namun kemenangan harga ini menyembunyikan asimetri yang kritis.

Untuk streaming musik, diferensiasi hampir tidak mungkin. Setiap platform mengakses sekitar 100 juta lagu yang sama. Label rekaman menuntut royalti standar tanpa memandang ukuran platform. Spotify membayar pada tingkat yang hampir sama dengan pesaing kecil seperti Apple Music atau Amazon Music. Ini berarti Spotify tidak dapat memanfaatkan skala untuk mengurangi biaya konten. Seiring basis pelanggan matang dan kompetisi meningkat, perluasan margin menjadi sebuah fantasi matematis. Perusahaan ini dibatasi oleh struktur industri yang mengkategorikan konten sebagai komoditas dan menjaga biaya tetap kaku.

Netflix beroperasi dalam buku panduan yang sangat berbeda. Perusahaan telah menghabiskan lebih dari satu dekade membangun perpustakaan konten asli eksklusif dan mengamankan kesepakatan lisensi eksklusif yang tidak dapat ditiru oleh pesaing. Sebagai platform video terbesar, Netflix mengamortisasi anggaran produksi besar dan biaya lisensi di seluruh 250+ juta pelanggan—keunggulan skala yang tidak dapat ditandingi oleh pesaing kecil. Yang penting, Netflix tidak membayar biaya per-stream; ia memiliki atau hanya melisensikan konten secara eksklusif, sehingga pendapatan dari pelanggan tambahan langsung meningkatkan margin operasinya.

Matematikanya jelas: Netflix memproyeksikan peningkatan margin operasional sebesar 1,6 poin persentase untuk 2025 meskipun menyerap biaya pajak satu kali. Spotify menghadapi hambatan struktural yang membuat ekspansi serupa tidak mungkin.

Valuasi: Di Mana Uang Pintar Melihat Keunggulan

Pasar saat ini menilai ekuitas Netflix sekitar 28-30x estimasi laba konsensus 2026. Spotify diperdagangkan hampir 50x metrik yang sama. Analis memperkirakan keduanya akan memberikan pertumbuhan laba yang kuat dalam beberapa tahun mendatang, jadi celah valuasi ini bukan kesalahan penilaian—melainkan celah kredibilitas.

Dengan Spotify diperdagangkan dengan premi sebesar itu, bahkan revisi panduan yang moderat ke bawah dapat memicu koreksi tajam. Netflix, yang diperdagangkan dengan multiple yang lebih masuk akal, menawarkan perlindungan downside sambil menjalankan strategi ekspansi margin yang agresif. Operasi yang sukses di 2026 seharusnya dengan nyaman mendorong saham menuju rekor tertinggi.

Pemenang Jelas untuk 2026

Netflix muncul sebagai pilihan yang jelas bagi investor yang mencari peluang pemulihan di ruang streaming. Perusahaan ini memiliki keunggulan kompetitif yang tahan lama berakar pada konten eksklusif, beroperasi dengan arus kas langganan yang dapat diprediksi, dan mempertahankan disiplin keuangan untuk mencapai target operasional. Spotify tetap bisnis berkualitas, tetapi dinamika industri yang struktural dan risiko valuasi menjadikannya permainan 2026 yang lebih berisiko.

Ketika kedua saham pulih dari crash sebelumnya, Netflix menunjukkan pola pemulihan yang lebih cepat dan lebih tahan lama. Harapkan hal yang sama di 2026.