Tekanan Surplus Membebani Pasar Energi saat Sinyal Pertumbuhan Redup

Pasar komoditas energi menghadapi angin kencang pada hari Senin, dengan harga minyak mentah turun ke level terendah dalam beberapa bulan terakhir karena kekhawatiran kelebihan pasokan global dan prospek ekonomi yang memburuk bersamaan. Kontrak berjangka minyak WTI Januari turun 0,62 poin (-1,08%), sementara bensin RBOB Januari turun 0,0198 poin (-1,13%), mencapai level terendah dalam 4,75 tahun untuk kontrak bulan terdekat. Penjualan massal ini mencerminkan meningkatnya kecemasan tentang permintaan bahan bakar di seluruh dunia di saat harga minyak sedang ditekan oleh realitas pasokan yang muncul.

Kelemahan Permintaan Muncul dari Data Ekonomi

Tekanan utama terhadap nilai energi berasal dari sinyal ekonomi yang memburuk, terutama dari China. Produksi industri secara tak terduga melambat menjadi +4,8% tahun-ke-tahun pada bulan November, turun dari +4,9% di bulan Oktober dan tidak memenuhi perkiraan +5,0% pertumbuhan. Penjualan ritel bulan November hanya meningkat +1,3% secara tahunan, jauh tertinggal dari perkiraan +2,9% dan menandai pertumbuhan terlambat dalam 2,75 tahun. Metode-metode ini secara kolektif menandakan pola konsumsi yang melemah yang berdampak pada pasar energi global.

Kelemahan pasar saham memperkuat kekhawatiran permintaan ketika indeks S&P 500 turun ke level terendah dalam dua minggu, mengikis kepercayaan investor terhadap ketahanan ekonomi yang lebih luas. Pasar energi secara inheren sensitif terhadap pergeseran selera risiko, dan penurunan saham hari Senin memperkuat sentimen bearish terhadap permintaan komoditas.

Rekalkulasi Geopolitik Manfaatkan Short

Pengurangan potensi permusuhan Rusia-Ukraina memperkenalkan risiko downside baru untuk valuasi minyak mentah. Presiden Ukraina Zelenskiy menyatakan hari Senin bahwa negosiasi damai dengan keterlibatan AS sedang berkembang secara konstruktif, meningkatkan kemungkinan bahwa sanksi yang membatasi ekspor energi Rusia dapat menghadapi tekanan untuk dihapus. Jika ketegangan geopolitik mereda, premi yang tertanam dalam harga minyak karena kekhawatiran gangguan pasokan kemungkinan besar akan cepat terkikis.

Ekonomi Refining Memburuk

Spread crack minyak mentah terhadap produk mengerucet ke level terendah dalam 2,25 bulan, mengurangi insentif bagi kilang untuk membeli minyak mentah dan mengubahnya menjadi bahan bakar jadi. Kontraksi ini menunjukkan sinyal penghancuran permintaan dari sektor refining. Secara terpisah, tingkat penyimpanan mengambang meningkat secara signifikan, dengan Vortexa melaporkan bahwa inventaris kapal tanker yang diam meningkat +5,1% minggu-ke-minggu menjadi 120,23 juta barel dalam minggu yang berakhir 12 Desember—fenomena yang biasanya terkait dengan aktivitas pasar yang tenang dan permintaan refining yang terbatas.

Disrupsi Pasokan yang Bertentangan

Mengimbangi faktor bearish ini, gangguan di sisi pasokan terus membatasi barrel yang tersedia. Intersepsi AS terhadap kapal tanker Venezuela yang dikenai sanksi meningkatkan komplikasi ekspor bagi produsen minyak mentah terbesar ke-12 di dunia, karena perusahaan pelayaran menjadi enggan menerima kontrak minyak Venezuela. Pengiriman minyak Rusia menyusut menjadi 1,7 juta barel per hari pada awal November—puncak terendah selama lebih dari 3 tahun—setelah serangan berkelanjutan Ukraina terhadap 28 kilang dan infrastruktur Rusia termasuk penutupan terminal di Laut Baltik. Konsorsium Pipa Caspian menghentikan operasi setelah kerusakan tempat berlabuh, mengurangi kapasitas ekspor Kazakhstan sebesar 1,6 juta bpd dari pasar.

OPEC+ Menjaga Pembatasan Produksi

Pada 30 November, OPEC+ kembali berkomitmen untuk menahan peningkatan produksi hingga Q1 2026, setelah mengumumkan rencana November untuk menaikkan output Desember sebesar 137.000 bpd sebelum berhenti setelahnya. Organisasi ini terus memulihkan pengurangan produksi sebesar 2,2 juta bpd yang dimulai pada awal 2024, dengan 1,2 juta bpd tersisa dalam jalur pemulihan. Produksi minyak mentah OPEC bulan November menurun 10.000 bpd menjadi 29,09 juta bpd.

Ketakutan Surplus Global Mendorong Kelemahan Jangka Panjang

Fundamental pasar menunjukkan kelebihan pasokan yang substansial akan muncul pada tahun 2026. IEA memperkirakan surplus global sebesar 4,0 juta bpd untuk tahun tersebut, mendorong OPEC+ untuk menerapkan kebijakan pembatasan. Revisi terbaru OPEC terhadap keseimbangan 2025-2026 menggeser kuartal ketiga dari perkiraan defisit -400.000 bpd menjadi surplus 500.000 bpd, mencerminkan kinerja produksi AS yang lebih baik dan percepatan output minyak mentah secara global.

Trajektori Produksi AS Tetap Tinggi

EIA menaikkan perkiraan produksi minyak mentah AS tahun 2025 menjadi 13,59 juta bpd dari 13,53 juta bpd, memperkuat ekspektasi pertumbuhan pasokan Amerika yang berkelanjutan. Data produksi mingguan hingga 5 Desember menunjukkan output sebesar 13,853 juta bpd, sedikit di bawah rekor 13,862 juta bpd pada 7 November. Namun, posisi inventaris AS tetap ketat: cadangan minyak mentah berada 4,3% di bawah rata-rata musiman lima tahun, bensin 1,8% di bawah, dan distilat 7,7% di bawah norma musiman per 5 Desember.

Jumlah rig aktif meningkat satu unit menjadi 414 rig dalam minggu yang berakhir 12 Desember, tetap relatif tinggi dibandingkan dengan titik terendah empat tahun pada 407 rig pada 28 November. Peningkatan yang relatif kecil ini sangat kontras dengan puncak 627 rig dari Desember 2022, menunjukkan pembatasan operasional yang berkelanjutan meskipun ada kenaikan kecil baru-baru ini.