Kenaikan 73% CoreWeave Tampak Seperti Patung Shakespeare yang Menunggu untuk Terjadi

Ketika CoreWeave (NASDAQ: CRWV) go public pada 2025, perusahaan ini menjadi bintang saham AI tahun itu, melonjak lebih dari 70% dalam beberapa bulan saja. Tapi di balik layar, IPO ini menyampaikan kisah peringatan—satu yang mungkin dikenali investor sebagai pendahuluan klasik menuju bencana.

Angka Menggoda yang Membuat Semua Orang Semangat

Mari mulai dengan apa yang menarik perhatian investor. Model bisnis CoreWeave sederhana: membangun pusat data berGPU dan menyewakan kapasitas komputasi kepada hyperscalers seperti Microsoft dan Meta Platforms. Hasilnya terlihat luar biasa di atas kertas.

Pendapatan telah melonjak lebih dari 230% dari tahun ke tahun, mencapai $4,3 miliar dalam empat kuartal terakhir. Perusahaan memiliki backlog pendapatan sebesar $55,6 miliar, memberinya apa yang tampak seperti jalur kerja multi-tahun yang dijamin. Di tengah ledakan AI, di mana permintaan akan kapasitas komputasi diklaim melebihi pasokan, CoreWeave tampaknya siap mencetak uang selama bertahun-tahun.

Keterkaitan dengan era dot-com akhir 1990-an sulit diabaikan—teknologi, pertumbuhan pesat, investor euforia, dan pendanaan yang tampaknya tak terbatas semuanya tersusun sempurna.

Di Sini Plot Berbelok Gelap

Masalahnya adalah bahwa pertumbuhan yang eksplosif ini menyembunyikan bencana keuangan. CoreWeave membakar uang tunai dengan kecepatan mengkhawatirkan, mencatat arus kas bebas negatif sebesar $8 miliar dalam empat kuartal terakhir. Dengan kata lain, perusahaan kehilangan hampir dua kali lipat dari pendapatan tahunan dalam bentuk kas nyata.

Untuk membiayai pendarahan ini, CoreWeave meminjam secara agresif. Utang jangka panjang melonjak dari hampir nol menjadi $18,4 miliar dalam kurang dari setahun. Perusahaan terjebak dalam siklus vicious: harus terus menghabiskan dan meminjam secara agresif untuk mencapai pertumbuhan, tetapi pertumbuhan saja tidak menjamin profitabilitas.

Backlog sebesar $55,6 miliar itu? Itu bukan uang mudah. Memenuhinya akan membutuhkan pengeluaran modal besar secara terus-menerus dan pinjaman, menjaga perusahaan dalam wilayah arus kas negatif.

Perhitungan 2026 Semakin Dekat

Seiring dengan mulai menurunnya antusiasme terhadap AI, investor akhirnya mulai bertanya dengan tidak nyaman: kapan CoreWeave benar-benar menghasilkan uang?

Dengan arus kas bebas yang tetap negatif, perusahaan kemungkinan akan terus menerbitkan utang dan mengurangi saham melalui penawaran saham. Dilusi saham menyebarkan keuntungan ke basis pemegang saham yang semakin membesar, mengurangi pengembalian. Sementara itu, beban utang CoreWeave sebesar $18,4 miliar sudah mewakili sekitar sepertiga dari nilai perusahaan—tingkat leverage yang mengkhawatirkan.

Oracle menjadi contoh peringatan; pinjaman berlebihan dapat membatasi kinerja saham secara serius. Jika CoreWeave tidak menunjukkan jalur yang kredibel menuju profitabilitas segera, beban kewajibannya bisa memicu koreksi besar menjelang 2026.

Kebangkitan saham AI ala Shakespeare mungkin bukan Netflix atau Nvidia. Bisa jadi ini adalah IPO terpanas yang tidak mampu mempertahankan ekonomi pertumbuhan sendiri.

Bagi investor, langkah bijak adalah berhati-hati. Keuntungan spektakuler 73% sudah menangkap optimisme. Apa yang akan datang kemungkinan akan jauh lebih menyakitkan.