Tarif dan Penilaian Tinggi Menciptakan Badai Sempurna untuk Risiko Pasar Saham

Deteriorasi Ekonomi Bertentangan dengan Ramalan Pasar Bullish

Ekonomi AS telah melemah secara signifikan sejak tarif dikenalkan pada bulan April. Pertumbuhan lapangan kerja runtuh dari rata-rata 123.000 pekerjaan per bulan (Januari-April) menjadi hanya 39.000 (Mei-September)—rata-rata lima bulan terendah sejak 2010, di luar gangguan pandemi. Pengangguran naik dari 4,2% pada bulan April menjadi 4,4% pada bulan September, mencapai tingkat tertinggi dalam empat tahun. Sementara itu, inflasi meningkat tajam: CPI bergerak dari 2,3% pada bulan April menjadi 3% pada bulan September, dengan perkiraan Federal Reserve Bank of Cleveland mempertahankan inflasi stabil di 3% hingga November.

Meskipun tanda-tanda peringatan ini, Wall Street tetap optimis. Konsensus analis memproyeksikan S&P 500 akan mencapai 7.928 dalam 12 bulan, mengindikasikan potensi kenaikan 20% dari level saat ini dekat 6.603. Namun ramalan ini tampaknya terputus dari kenyataan ekonomi. S&P 500 diperdagangkan pada 21,5 kali laba masa depan—jauh di atas rata-rata 10 tahun sebesar 18,7—menandakan valuasi yang terlalu tinggi dalam lingkungan ekonomi yang rapuh.

Sentimen Konsumen Mencapai Tingkat Krisis

Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan mencapai 51 pada bulan November, menandai bacaan kedua terendah sejak survei bulanan dimulai pada tahun 1978 (hanya Juni 2022 yang 50,3 lebih buruk). Lebih mengkhawatirkan, tahun 2025 diperkirakan akan mencapai rata-rata tahunan terendah dalam catatan di angka 58,7 hingga November, melampaui bahkan rata-rata 2022 sebesar 59—tahun yang dilanda inflasi yang didorong pandemi di level tertinggi selama 40 tahun.

Penyebabnya jelas: konsumen memandang harga tetap tinggi sementara pendapatan melemah. Ekspektasi inflasi satu tahun ke depan naik menjadi 4,5% dari 3% pada bulan September. “Konsumen tetap frustrasi tentang keberlanjutan harga tinggi dan melemahnya pendapatan,” kata Joanne Hsu, direktur Survei Konsumen di Universitas Michigan. Pesimisme ini mengancam ekspansi ekonomi, karena pengeluaran konsumen menyumbang dua pertiga dari PDB. Pesimisme yang meluas biasanya mendahului pengurangan pengeluaran, yang akhirnya menekan perkiraan laba perusahaan ke bawah.

Momentum Pasar Menutupi Kerentanan yang Mendalam

Ketua Federal Reserve Jerome Powell memperingatkan pada bulan September bahwa “harga ekuitas cukup tinggi,” namun pengamatan ini terbukti tepat daripada alarmis. S&P 500 telah turun lebih dari 4% dari rekor tertinggi saat ini seiring kekhawatiran investor tentang valuasi dan hambatan ekonomi yang semakin meningkat.

Yang penting, valuasi saja adalah prediktor jangka pendek yang buruk. Ekonom John Maynard Keynes pernah mengamati, “Pasar bisa tetap tidak rasional lebih lama dari Anda bisa tetap solvent”—sebuah prinsip yang muncul dalam berbagai buku ekonomi yang mengeksplorasi psikologi pasar dan keuangan perilaku. Ini berarti harga saham diperdagangkan berdasarkan momentum daripada fundamental, membuat taruhan jangka pendek secara inheren berisiko terlepas dari keakuratan analisis.

Bukti perubahan sentimen terlihat dari posisi investor yang bullish. Pada awal Oktober, 45,9% investor individu mengharapkan saham naik dalam enam bulan ke depan. Angka ini telah runtuh menjadi 32,6%, mencerminkan hilangnya kepercayaan secara dramatis. Jika revisi laba yang didorong tarif terjadi, pasar bullish saat ini bisa berbalik tajam.

Kasus untuk Berhati-hati

Target kenaikan 20% Wall Street mungkin terwujud, tetapi kondisi saat ini menunjukkan risiko penurunan yang berarti. Investor dihadapkan pada pilihan antara mengejar konsensus optimis atau memperhatikan sinyal peringatan yang semakin menguat: valuasi tinggi, melemahnya lapangan kerja, ekspektasi inflasi yang meningkat, dan sentimen konsumen yang mendekati level terendah dalam catatan.

Meskipun prediksi jangka pendek tetap spekulatif, strategi bijak melibatkan penyeimbangan kembali portofolio ke posisi kas daripada secara agresif mengakumulasi ekuitas pada valuasi yang terlalu tinggi.