Mengapa Perusahaan yang Dipimpin Pendiri Sering Mengungguli: Belajar dari Kesalahan Mahal dan Taruhan yang Terbukti Benar

Wawasan Utama

• Keputusan investasi termahal bisa menjadi peluang pembelajaran terbesar Anda di pasar
• Perusahaan yang dipimpin pendiri dan menerima risiko yang dihitung cenderung mengungguli mereka yang dilumpuhkan oleh ketakutan
• TransMedics menjadi contoh bagaimana mempercayai visi manajemen melalui langkah kontroversial dapat menghasilkan pengembalian yang besar
• Memahami kapan harus tetap teguh versus kapan harus menyerah sangat penting untuk membangun kekayaan jangka panjang

Pelajaran dari Fire Phone yang Membuat Saya Merugi

Tahun itu adalah 2014, dan Amazon (NASDAQ: AMZN) telah menjadi salah satu kepemilikan yang paling menguntungkan bagi saya. Setelah melihat posisi saya mengapresiasi hampir 200% dalam waktu singkat, saya mengalami apa yang banyak investor alami: kepercayaan diri berlebihan. Ketika tim Jeff Bezos mengumumkan Fire Phone—sebuah perangkat yang saya anggap secara mendasar keliru—saya membuat kesalahan penting. Saya menjual posisi saya berdasarkan pengumuman produk tunggal ini, yakin bahwa kesalahan ini menandakan masalah yang lebih luas di perusahaan.

Ironinya menyakitkan: saya benar bahwa Fire Phone adalah kegagalan komersial. Namun saya sangat salah tentang Amazon sendiri. Sementara ponsel tersebut menghilang dari pasar, Amazon berkembang menjadi kekuatan besar karena Bezos dan tim kepemimpinannya terus bereksperimen tanpa takut. Amazon Web Services, akuisisi Whole Foods, Amazon Prime, dan divisi periklanan semuanya muncul dari budaya yang bersedia gagal secara terbuka.

Pelajaran yang terlewatkan saat itu jelas: perusahaan matang yang dipimpin pendiri cenderung bermain permainan jangka panjang dibandingkan fokus kuartalan Wall Street. Mengabaikan Amazon karena satu produk yang gagal sama seperti melewatkan hutan karena satu pohon yang terbakar.

TransMedics: Menerapkan Pelajaran yang Menyakitkan

Lompatan ke tahun 2023. Saya membeli TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), menyadari teknologi Organ Care Systems-nya yang benar-benar transformatif—menjaga organ yang didonorkan melalui kondisi terkendali daripada penyimpanan es merupakan kemajuan yang terukur dalam dunia transplantasi.

Kemudian datang Agustus 2023: manajemen mengumumkan akuisisi Summit Aviation. Reaksi awal saya mencerminkan insting saya terhadap Fire Phone Amazon. Menambahkan perusahaan penerbangan tampak membutuhkan modal besar dan mengurangi margin, sebuah gangguan dari operasi inti. Pasar menghukum saham tersebut sesuai, menurunkan nilainya sekitar setengahnya dalam bulan-bulan berikutnya.

Namun kali ini, saya memiliki sejarah sebagai guru saya. Alih-alih keluar, saya memilih bersabar.

CEO dan pendiri Waleed Hassanein kemudian mengartikulasikan visi yang mengubah perspektif saya: jaringan logistik nasional yang akan mengoptimalkan tingkat pemanfaatan organ dan hasil transplantasi. Apa yang awalnya tampak sebagai perluasan misi sebenarnya adalah konsolidasi strategis—mengendalikan seluruh sistem pengiriman transplant secara vertikal.

Angka-angka menceritakan kisahnya. Pada tahun 2025, saham TransMedics telah tiga kali lipat dari titik terendah tahun 2023. Pendapatan lebih dari dua kali lipat. Unit penerbangannya kini mendukung 78% prosedur di bawah Program OCS Nasional. Yang paling mengungkapkan: meskipun margin kotor sedikit menyempit, margin arus kas bebas meningkat secara substansial.

Hasil kuartal terakhir menegaskan tesis tersebut:

• Pendapatan transplantasi: +32%
• Pendapatan logistik: +35%
• Margin laba bersih: 17%

Manajemen menargetkan 10.000 transplantasi tahunan (sekarang sebagian kecil dari itu), ditambah ekspansi ke preservasi ginjal dan pasar internasional—peluang yang berpotensi mewakili 3-5x pasar yang saat ini dapat dijangkau.

Pola di Balik Pola

Baik Amazon maupun TransMedics memiliki karakteristik penting: organisasi yang dipimpin pendiri yang bersedia menomorduakan pendapatan jangka pendek demi membangun ekosistem. Kesediaan ini untuk bertahan dari kritik sementara saat mengeksekusi strategi jangka panjang secara historis membedakan mesin pengganda dari pelaku biasa.

Kritikus tak terhindarkan akan muncul terkait inisiatif ginjal TransMedics dan sistem jantung-paru generasi berikutnya. Beberapa akan menyarankan perusahaan terlalu berambisi. Sejarah menunjukkan skeptisisme semacam itu sering mendahului penciptaan nilai terbesar—tepat saat keyakinan paling dibutuhkan.

Kesimpulan

Warren Buffett pernah mengatakan bahwa belajar dari kesalahan sendiri sangat berharga, tetapi belajar dari kesalahan orang lain sangat tak ternilai. Keputusan Amazon saya yang mahal memberi saya pelajaran tentang manajemen yang dipimpin pendiri yang bersedia bertahan melalui kontroversi. TransMedics mewakili penerapan pendidikan mahal tersebut.

Bagi pemilik modal sabar yang bersedia menahan noise dan volatilitas, perusahaan yang dipimpin pendiri dan menjalankan visi multi-tahun sering kali memberikan hasil yang mengejutkan pemikir jangka pendek. Kuncinya tetap membedakan antara perusahaan yang mengejar strategi yang akan gagal dan mereka yang menjalankan visi transformatif melalui hambatan sementara.

Terkadang, keyakinan investasi terbaik bukan berasal dari antusiasme awal, tetapi dari pengalaman keras yang menunjukkan manajemen mana yang layak kita percayai.