Raksasa Pertambangan Emas Bersaing untuk Mendapatkan Favor Investor: Barrick vs. Agnico Eagle dalam Perlombaan Kilauan

Seiring logam mulia terus bersinar dengan kilauan yang baru ditemukan, dua perusahaan tambang emas raksasa—Barrick Mining Corporation dan Agnico Eagle Mines Limited—menarik perhatian investor. Kedua perusahaan ini berada dalam posisi untuk mendapatkan manfaat dari lonjakan luar biasa harga emas, yang telah melewati $4.300 per ons tahun ini, mencerminkan kenaikan mengesankan sebesar 65%. Pertanyaan bagi manajer portofolio sekarang adalah mana dari kedua kekuatan Kanada ini yang layak mendapatkan sorotan.

Memahami Konteks Kilauan Emas

Kenaikan harga emas tahun ini berasal dari beberapa kekuatan yang bersamaan. Ketegangan geopolitik, dikombinasikan dengan antisipasi pemotongan suku bunga Federal Reserve, telah menciptakan badai sempurna untuk permintaan logam mulia. Kebijakan perdagangan pemerintahan Trump telah memperkuat ketidakpastian, memaksa bank sentral di seluruh dunia untuk memperkuat cadangan mereka. Pemotongan suku bunga berturut-turut oleh The Fed—yang terakhir dilakukan pada Desember—telah semakin mendorong permintaan terhadap aset yang tidak menghasilkan yield ini. Dengan tantangan makroekonomi dan kekhawatiran pasar tenaga kerja yang membebani prospek pertumbuhan, emas telah mengukuhkan statusnya sebagai aset safe-haven menjelang 2026.

Senjata Pertumbuhan Barrick

Kekuatan Barrick terletak pada portofolio proyek transformasionalnya. Tambang Goldrush diperkirakan akan memproduksi 400.000 ons per tahun pada 2028, dengan tetangganya Fourmile diharapkan beroperasi dengan tingkat bijih dua kali lipat. Lebih jauh lagi, Reko Diq di Pakistan—proyek hybrid tembaga-emas—harus menyumbang 460.000 ton tembaga dan 520.000 ons emas per tahun setelah beroperasi pada akhir 2028. Ekspansi Lumwana Super Pit di Zambia, didukung oleh investasi $2 miliar, bertujuan untuk menghasilkan 240.000 ton tembaga setiap tahun, secara fundamental mengubah eksposur tembaga Barrick.

Proyek-proyek ini bukan sekadar peningkatan kecil, melainkan perubahan generasi dalam kapasitas produksi. Semuanya berjalan sesuai anggaran, sebuah metrik penting dalam industri yang rentan terhadap pembengkakan biaya.

Dari sudut pandang keuangan, Barrick memiliki aset cair sebesar $5 miliar dengan arus kas operasi kuartalan yang kuat sebesar $2,4 miliar—lebih dari dua kali lipat angka tahun sebelumnya. Arus kas bebas melonjak menjadi $1,5 miliar di Q3 2025 dibandingkan $444 juta setahun sebelumnya. Perusahaan secara agresif mengembalikan modal kepada pemegang saham, mendistribusikan $1,2 miliar melalui dividen dan buyback pada 2024, dengan otorisasi pembelian kembali saham tambahan $1 miliar yang selesai dalam sembilan bulan pertama 2025.

Hasil dividen berada di angka 1,6% dengan rasio pembayaran yang berkelanjutan sebesar 32% dan tingkat pertumbuhan lima tahun sebesar 3,8%.

Cetak Biru Eksekusi Agnico Eagle

Agnico Eagle menekankan eksekusi yang terkendali di seluruh basis asetnya yang luas. Penyelesaian ekspansi pengolahan Meliadine—meningkatkan kapasitas harian pabrik menjadi 6.250 ton—menandai titik balik dalam penciptaan kas. Proyek Hope Bay menyimpan 3,4 juta ons dalam cadangan terbukti dan probable, yang diposisikan untuk menjadi kontributor kas utama dalam beberapa tahun mendatang.

Di Canadian Malartic, transisi ke penambangan bawah tanah melalui proyek Odyssey menandakan komitmen Agnico Eagle untuk memperpanjang umur tambang dan pertumbuhan produksi. Drill terbaru di deposit East Gouldie menunjukkan potensi ekspansi, sementara akuisisi baru O3 Mining di deposit Marban sedang dievaluasi untuk pertumbuhan cadangan.

Merger Agnico Eagle dengan Kirkland Lake Gold memperkuat posisinya sebagai produsen papan atas dengan pipeline yang mengagumkan. Perusahaan menghasilkan arus kas operasi sebesar $1,8 miliar selama Q3 2025—peningkatan 67% dari tahun ke tahun—dan mencapai arus kas bebas sebesar $1,2 miliar, hampir dua kali lipat level tahun sebelumnya. Pengurangan utang tetap menjadi prioritas, dengan utang jangka panjang turun $400 juta secara berurutan menjadi hanya $196 juta.

Perusahaan mengakhiri Q3 dengan posisi kas bersih sebesar $2,2 miliar. Yang menarik, rasio utang terhadap kapitalisasi Agnico Eagle sebesar 1,2% secara signifikan lebih rendah dari Barrick yang sebesar 12%, menunjukkan leverage keuangan yang lebih rendah. Hasil dividen adalah 1,0% dengan tingkat pertumbuhan lima tahun sebesar 3,1% dan rasio pembayaran konservatif sebesar 23%.

Valuasi dan Dinamika Pasar

Saham Barrick telah melampaui Agnico Eagle secara dramatis dalam enam bulan terakhir, naik 105,2% dibandingkan kenaikan AEM sebesar 36,6% dan rata-rata sektor emas tambang sebesar 56,9%. Namun, gambaran valuasi berbeda jauh. Barrick diperdagangkan dengan P/E forward sebesar 12,99, sedikit di bawah rata-rata sektor pertambangan sebesar 13,25x. Agnico Eagle memiliki multiple sebesar 17,88x, diperdagangkan di atas sektor dan jauh di atas Barrick.

Return on equity menunjukkan perbedaan efisiensi operasional: ROE Agnico Eagle sebesar 15,6% mengungguli Barrick yang sebesar 9,5%, menunjukkan pengelolaan modal dan penciptaan laba yang lebih unggul.

Jejak Pertumbuhan dan Pandangan Analis

Kedua perusahaan mendapatkan peringkat Zacks Rank #1 (Strong Buy). Estimasi konsensus menggambarkan gambaran yang saling melengkapi. Barrick memproyeksikan pertumbuhan pendapatan sebesar 21,8% dan ekspansi EPS sebesar 77,8% di 2025, sementara Agnico Eagle memperkirakan pertumbuhan penjualan sebesar 34,4% dan pertumbuhan laba sebesar 83,9%—parameter yang sedikit lebih ambisius. Yang menarik, kedua estimasi EPS ini menunjukkan tren naik selama 60 hari terakhir, mencerminkan kepercayaan analis terhadap eksekusi.

Keputusan Investasi

Dalam lingkungan saat ini dengan harga emas yang tinggi dan permintaan dari bank sentral yang meningkat, kedua penambang ini berada dalam posisi yang baik. Barrick menawarkan momentum terbaru yang lebih baik dan metrik valuasi yang lebih rendah, menarik bagi investor yang berorientasi nilai. Agnico Eagle menghadirkan ekspektasi pertumbuhan yang lebih tinggi, disiplin keuangan yang lebih kuat (leverage lebih rendah), dan pengembalian operasional yang lebih unggul—karakteristik yang semakin dihargai dalam bisnis komoditas yang matang.

Bagi investor yang mencari eksposur terhadap kilauan emas dengan penekanan pada kualitas dan pertumbuhan daripada pemulihan valuasi, Agnico Eagle muncul sebagai pilihan yang lebih menarik. Profil utangnya yang lebih rendah, pengembalian modal yang lebih tinggi, dan proyeksi pertumbuhan yang lebih ambisius memberikan margin keamanan bahkan pada multiple yang premium dalam lingkungan makro yang tidak pasti.