#美联储政策 Melihat pernyataan terbaru dari Powell, pikiran pertama yang terlintas di kepala saya adalah—saya pernah melihat pola ini sebelumnya.

Gelombang rapat Federal Reserve akhir tahun 2015 juga menunjukkan situasi seperti ini: perpecahan di dalam internal Fed, para pejabat saling tarik-ulur antara menaikkan suku bunga, mempertahankan, dan menurunkan, hingga akhirnya pengambilan keputusan menjadi semakin ragu-ragu. Saat itu pasar juga berulang kali menguji ketidakpastian ini, sampai peristiwa black swan awal 2016 benar-benar mengubah irama.

Perbedaan pendapat saat ini bahkan lebih menyakitkan. Tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut seharusnya menjadi arah kebijakan yang jelas, tetapi Powell dan lainnya seakan-akan memberi tahu pasar—kami sendiri tidak sepakat. Ada yang ingin terus menurunkan, ada yang ingin menunggu dan melihat, ini bukan pelaksanaan kebijakan yang normal, ini adalah kekacauan nyata dari pihak pengambil keputusan dalam menilai situasi.

Yang paling membuat saya waspada adalah bagian yang menyebutkan "risiko stagflasi". Pelajaran dari tahun 1970-an sudah kita ketahui—ketika inflasi cukup kaku dan lapangan kerja mulai melambat, kebijakan yang berjalan bolak-balik justru akan memperkokoh masalah. Kata seorang ekonom dari UBS sangat jujur: "Setelah suku bunga mendekati tingkat netral, pendukung setiap penurunan suku bunga semakin berkurang." Apa artinya ini? Artinya ruang kebijakan benar-benar hampir habis.

Dari perbandingan sejarah, tahap ini biasanya adalah masa di mana aset risiko paling rentan kehilangan arah—kebijakan tidak jelas, data berfluktuasi, dan suasana hati bergoyang-goyang. Saya telah mengalami dua siklus pasar bullish dan bearish, dan setiap kali dalam kondisi seperti ini, pilihan yang tampaknya paling aman seringkali yang paling berbahaya.

Powell masa jabatan berakhir Mei nanti, hanya tersisa tiga rapat Federal Open Market Committee. Menahan suku bunga tetap stabil dalam waktu dekat sudah hampir pasti, tapi setelah itu? Apakah pasar mampu memberikan jawaban?