Kinerja Dolar Campuran saat Pasar Mencerna Ketidakpastian Fed dan Volatilitas EUR/USD

Indeks dolar mencatatkan kenaikan marginal sebesar +0,05% pada hari Kamis, pulih dari kelemahan awal untuk ditutup dengan performa positif yang moderat. Kenaikan moderat ini terjadi meskipun ada beberapa hambatan yang telah menantang kekuatan dolar sepanjang sesi, dengan EUR/USD berfungsi sebagai barometer kunci dari momentum dolar secara keseluruhan.

Faktor-Faktor yang Menggerakkan Pasar di Balik Kelemahan Dolar

Penurunan awal dolar disebabkan oleh rilis ekonomi AS yang mengecewakan yang menunjukkan bahwa Federal Reserve mungkin akan mempertahankan sikap akomodatifnya. Indeks Harga Konsumen bulan November tercatat +2,7% tahun ke tahun, di bawah perkiraan +3,1%, sementara inflasi inti tercatat +2,6% secara tahunan—menandai peningkatan terkecil dalam 4,5 tahun dan tidak mencapai yang diharapkan sebesar +3,0%. Pembacaan inflasi yang lebih lembut ini membuat sentimen risiko terganggu, menimbulkan pertanyaan tentang kecepatan pengetatan Fed di masa depan.

Menambah tekanan ke bawah, survei pandangan bisnis Federal Reserve Philadelphia bulan Desember anjlok sebanyak 8,5 poin menjadi -10,2, bertentangan dengan ekspektasi untuk perbaikan menjadi 2,3. Kelemahan semacam itu dalam sentimen manufaktur regional memperkuat ekspektasi kebijakan moneter dovish dan melemahkan dukungan dolar.

Niat Presiden Trump untuk menunjuk Ketua Federal Reserve yang dovish pada awal 2026 telah memperkenalkan ketidakpastian tambahan yang membebani dolar AS. Spekulasi pasar menunjukkan Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett sebagai kandidat terdepan—sebuah pilihan yang dianggap sangat dovish oleh para trader. Data harga menunjukkan pasar saat ini memberikan probabilitas hanya 27% untuk pemotongan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Faktor Pendukung yang Membatasi Kerugian

Dolar mendapatkan kembali beberapa pijakan setelah klaim pengangguran awal mingguan AS turun sebanyak 13.000 menjadi 224.000, yang sejalan dengan ekspektasi sebesar 225.000 dan menunjukkan ketahanan pasar tenaga kerja. Cetakan positif yang modest ini memberikan dukungan bagi dolar di tengah berita negatif lainnya.

Pelebaran likuiditas dari Federal Reserve—termasuk program pembelian T-bill bulanan senilai $40 miliar yang baru dilaksanakan mulai Jumat lalu—telah melemahkan permintaan tradisional untuk keamanan dolar. Secara bersamaan, kekuatan di pasar saham global mengurangi minat investor terhadap kepemilikan dolar tradisional sebagai lindung nilai risiko, mengalihkan aliran modal dari mata uang tersebut.

EUR/USD Mundur Meskipun Sinyal ECB Campur

Pasangan EUR/USD turun sebesar -0,14% pada hari Kamis, menyerahkan keuntungan sesi awal setelah keputusan Bank Sentral Eropa dan komentar selanjutnya. Awalnya, euro menemukan dukungan saat ECB mempertahankan suku bunga tidak berubah pada tingkat fasilitas deposito 2,00% sambil meningkatkan perkiraan pertumbuhan PDB Zona Euro 2025 menjadi 1,4% dari sebelumnya 1,2%.

Penilaian Presiden ECB Christine Lagarde bahwa ekonomi Zona Euro telah terbukti “tahan banting” dan pengakuannya terhadap ketidakpastian inflasi yang tinggi memberikan dukungan sementara untuk euro. Namun, retorika hawkish ini gagal untuk mempertahankan keuntungan setelah Bloomberg melaporkan bahwa pejabat ECB semakin melihat siklus pemotongan suku bunga sebagai sebagian besar telah berakhir, dengan swap pasar mematok hanya 1% kemungkinan penurunan 25 basis poin lagi pada pertemuan kebijakan bulan Februari.

Kekhawatiran fiskal di Zona Euro menambah hambatan tambahan terhadap kinerja EUR/USD. Jerman mengumumkan rencana untuk meningkatkan penerbitan utang federal sebesar hampir 20% tahun depan, mencapai rekor 512 miliar euro ($601 miliar) untuk mendanai peningkatan pengeluaran pemerintah. Latar belakang fiskal ekspansif ini, dikombinasikan dengan pergeseran bias pengetatan ECB, memberikan tekanan pada mata uang bersama dan mendukung pemulihan moderat dolar.

Apresiasi Yen di Tengah Harapan Kenaikan Suku Bunga BOJ

USD/JPY dip -0,08% pada hari Kamis seiring dengan penguatan yen Jepang terhadap dolar AS. Harapan bahwa Bank of Japan akan menerapkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan hari Jumat—dengan probabilitas 96% menurut pasar derivatif—meningkatkan permintaan yen karena perbedaan suku bunga yang lebih tinggi menarik pembongkaran carry.

Penurunan imbal hasil obligasi Treasury AS pada hari Kamis juga mendukung yen, mengurangi daya tarik strategi carry dollar. Kekhawatiran fiskal Jepang memberikan beberapa hambatan yang berlawanan, setelah Kyodo melaporkan bahwa pemerintah sedang mempertimbangkan anggaran rekor 120 triliun yen ($775 miliar) untuk fiskal 2026.

Logam Mulia Tertekan oleh Sinyal Campuran

Futures emas COMEX Februari turun 9,40 poin (-0,21%), sementara perak COMEX Maret turun 1,682 poin (-2,51%). Logam mulia menghadapi tekanan jual karena kekuatan pasar saham mengurangi daya tarik tradisionalnya sebagai aset aman. Komentar hawkish dari pejabat bank sentral—termasuk pernyataan Lagarde tentang ketahanan zona euro dan sinyal Gubernur Bank of England Bailey bahwa ambang untuk pemotongan suku bunga tambahan telah meningkat—memberatkan permintaan bullion.

Ekspektasi untuk kenaikan suku bunga BOJ pada hari Jumat menambah hambatan tambahan bagi logam mulia, karena suku bunga Jepang yang lebih tinggi mengurangi daya tarik relatif aset yang tidak memberikan imbal hasil. Perak, yang telah melonjak tajam selama tiga minggu terakhir ke level tertinggi rekor pada hari Rabu, mengalami tekanan likuidasi panjang dan pengambilan keuntungan yang cukup besar saat kekuatan dolar muncul kembali.

Namun, logam mulia mendapatkan dukungan dari keputusan Bank of England untuk mengurangi suku bunga sebesar 25 basis poin, meningkatkan permintaan untuk aset nyata sebagai penyimpan nilai finansial. Data inflasi AS dan data manufaktur regional yang lebih lembut dari yang diharapkan pada hari Kamis memperkuat ekspektasi kebijakan dovish Fed, memberikan nada bullish untuk emas dan perak.

Ketidakpastian geopolitik seputar kebijakan tarif AS dan ketidakstabilan di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela terus mendorong permintaan logam mulia sebagai tempat aman. Kekhawatiran bahwa penunjukan Ketua Fed yang dovish oleh Presiden Trump akan menghasilkan kebijakan moneter AS yang lebih mudah pada tahun 2026 memberikan dukungan struktural untuk harga bullion.

Permintaan Bank Sentral Mempertahankan Momentum Emas

Dukungan institusional yang kuat dari bank sentral terus mendukung logam mulia. Bank Rakyat China meningkatkan cadangan emas sebesar 30.000 ons troy menjadi 74,1 juta ons pada bulan November—bulan ketiga belas berturut-turut akumulasi cadangan. Dewan Emas Dunia melaporkan bank sentral global membeli 220 ton metrik emas selama Q3, yang mewakili peningkatan +28% dibandingkan aktivitas Q2.

Persediaan perak yang terkait dengan Bursa Berjangka Shanghai telah menyusut secara dramatis, dengan stok gudang turun menjadi 519.000 kilogram pada 21 November—tingkat terendah yang tercatat dalam satu dekade. Meskipun harga perak yang mencapai rekor tertinggi pada pertengahan Oktober memicu tekanan likuidasi yang berkelanjutan dan penurunan kepemilikan ETF dari puncak 21 Oktober, permintaan dana telah pulih dengan posisi panjang di ETF perak mencapai hampir 3,5 tahun tertinggi pada hari Selasa.