Podcast minggu ke-3 bulan Desember—Dualitas rebound akhir tahun, apakah ini "rebound hadiah" atau "penarikan likuiditas"?

Pasar mata uang kripto menunjukkan pemulihan menjelang akhir tahun. Meme coin seperti Dogecoin, Cardano, dan lainnya mengalami lonjakan dua digit, Bitcoin kembali ke kisaran 87.000 USD, dan suasana optimisme sedang menyebar.

Namun, apakah pemulihan ini sementara sebagai kenaikan musiman, atau sinyal pemulihan struktural, masih menjadi pertanyaan. Berdasarkan data on-chain sebagai inti, rebound dalam siklus ini kemungkinan besar adalah noise siklikal yang terbentuk dari pelepasan besar investor dan restrukturisasi likuiditas yang saling terkait.

Artikel ini akan membahas esensi dari rebound ini, serta apakah rebound ini dapat bertahan hingga 2026.

Analisis struktur harga dan aset: Gelombang panas altcoin dan perbedaan di baliknya

Minggu ini, Bitcoin naik 3.9%, Ethereum naik 7.2%, memasuki zona rebound teknikal. Meme coin seperti Dogecoin (+10.5%), Cardano (+8.7%), Solana (+7.1%) menunjukkan kekuatan yang mendorong pemulihan suasana pasar, tetapi total kapitalisasi pasar kripto belum mampu kembali ke atas 3 triliun dolar AS, saat ini sebesar 2.975 triliun dolar AS.

Dari segi struktur berbagai aset, perbedaan utama terletak pada “sebaran entitas pemegang”. Jumlah alamat paus yang memegang lebih dari 1000 BTC berkurang 3.2%, dan alamat yang memegang 100 hingga 1000 BTC juga berkurang secara bersamaan, menunjukkan bahwa investor besar masih terus melakukan pelepasan. Sebaliknya, alamat kecil yang memegang kurang dari 1 BTC menunjukkan tren peningkatan. Fenomena ini menunjukkan bahwa inti dari rebound didukung oleh “retail”, yang mengindikasikan kelelahan rebound dan potensi volatilitas yang dapat kembali membesar, bukan tren yang kuat dan berkelanjutan.

Satu poin khusus adalah tanda-tanda perbedaan di beberapa sektor. Solana dan Ripple telah mencatat masuknya dana ETF bersih selama 11 hari perdagangan berturut-turut, menunjukkan perhatian terhadap struktur teknikal dan narasi regulasi.

Arah likuiditas: Bukan masuk tetapi redistribusi

Total volume perdagangan stablecoin mencapai 127 miliar dolar AS, meningkat 6.31% dari hari sebelumnya, mengonfirmasi permintaan terhadap aset aman. Tetapi ini lebih dekat ke pergerakan dana lindung risiko jangka pendek, bukan likuiditas yang menyebar ke seluruh pasar yang menunjukkan peningkatan preferensi risiko.

ETF Bitcoin telah mengalami dua hari berturut-turut aliran dana bersih (sekitar 6.786 triliun won Korea), tetapi Ethereum mengalami aliran keluar dana bersih lebih dari 5 juta dolar AS. Menariknya, ETF Solana dan Ripple terus menunjukkan aliran dana stabil masuk. Ini menunjukkan bahwa dana institusional sebagian berpindah dari aset besar ke jaringan kecil dan menengah.

Secara keseluruhan, ini adalah aliran dana dengan efek “tetesan” yang terbatas, inti dari fenomena ini adalah distribusi dan redistribusi dana yang ada, bukan peningkatan pasokan likuiditas.

Lingkungan makro dan faktor kebijakan: Apakah rumus “berita buruk=berita baik” telah berakhir?

Peristiwa makro utama minggu ini adalah penurunan suku bunga oleh Federal Reserve (ketiga kalinya) dan peluncuran kembali pembelian aset skala kecil (sejenis pelonggaran kuantitatif). Meskipun suku bunga telah dipotong, hal ini sudah diperkirakan pasar, dan sinyal hawkish yang dirilis membatasi ruang kebijakan, menjadi sinyal kelelahan pasar.

Indikator ketenagakerjaan dan konsumsi AS yang dirilis bersamaan menunjukkan tanda-tanda perlambatan yang semakin jelas, tingkat pengangguran naik menjadi 4.6%, melebihi prediksi Federal Reserve (4.4%). Inflasi turun dengan cepat dan mulai stabil, sementara sinyal perlambatan ekonomi semakin jelas.

Pasar menyadari bahwa tren ini beralih dari rumus awal “berita buruk=ekspektasi penurunan suku bunga=berita positif” menjadi “berita buruk= kekhawatiran resesi ekonomi”. Terutama, reaksi aset risiko termasuk Bitcoin terhadap narasi perlambatan ekonomi lebih sensitif daripada lindung nilai inflasi, yang menunjukkan perlunya penyesuaian strategi.

Meskipun ada rebound, tidak ada rasa aman struktural

Penilaian paling meyakinkan minggu ini adalah “rebound jangka pendek yang dipimpin retail”. Secara struktural, karena belum terlihat masuknya kembali dana besar atau ekspansi likuiditas, risiko penurunan mungkin akan kembali muncul dalam periode likuiditas rendah setelah Natal.

Variabel utama pasar minggu depan adalah ▶ periode penurunan likuiditas secara tiba-tiba akibat libur Natal hingga akhir tahun, mengingat volatilitas dari institusi besar yang meningkat selama periode ini (jatuh tempo opsi, perpanjangan posisi) akan berlangsung bersamaan, sehingga perlu waspada terhadap lonjakan dan penurunan yang sementara.