Rekonstruksi Siklus di Tengah Guncangan Likuiditas: Bisakah Penurunan Suku Bunga dan Pelonggaran Neraca The Fed Mengubah Pola Empat Tahun Bitcoin?

Ketika rata-rata pergerakan 50-minggu pada grafik mingguan Bitcoin—garis pemisah utama antara bull dan bear—ditembus, ketika data on-chain menunjukkan para pemegang jangka panjang mulai melakukan penjualan sistematis, dan ketika indeks ketakutan pasar bertahan di kisaran terendah dalam sejarah, kesimpulan bahwa “bull market kali ini telah berakhir” tampaknya sudah menjadi vonis final. Namun, pada saat yang sama, lonceng perubahan kebijakan moneter The Fed berdentang secara diam-diam—siklus penurunan suku bunga telah dimulai, pengetatan neraca resmi berakhir, dan pasar secara luas memperkirakan pelonggaran kuantitatif (QE) dapat dimulai kembali pada 2026. Akankah gelombang likuiditas global yang akan datang ini menjadi variabel epik yang membalikkan pola pasar bear? Akankah siklus empat tahun Bitcoin yang berjalan presisi sejak kelahirannya benar-benar terdisrupsi, atau justru berlanjut dalam bentuk baru akibat kekuatan makro? Artikel ini akan membahas secara sistematis interaksi mendalam antara likuiditas makro dan siklus Bitcoin melalui tinjauan historis, analisis mekanisme, dan simulasi jalur ke depan.

I. Dilema Kontemporer Siklus Empat Tahun: Keajaiban Statistik atau Kutukan Refleksivitas?
Siklus empat tahun Bitcoin bukanlah ramalan mistis, melainkan berakar pada prediktabilitas mekanisme penerbitan uang dasarnya. Setiap 210.000 blok (sekitar empat tahun), terjadi peristiwa halving yang menjadi guncangan siklus dari sisi suplai. Ditambah efek herd behavior dan memori dalam perilaku manusia, terbentuklah siklus tertutup: “halving→pembentukan ekspektasi→arus modal masuk→gelembung mengembang→realisasi profit→bear market membersihkan”. Siklus ini terbukti konsisten pada tiga halving sebelumnya di 2012, 2016, dan 2020, dengan deviasi waktu tak lebih dari ±2 bulan—suatu “keajaiban statistik” yang langka di pasar keuangan.

Namun, performa anomali pada siklus 2024-2025 menjadi tantangan berat pertama bagi pola ini. Setelah halving keempat di April 2024, meski Bitcoin sempat mencapai rekor $126.000 pada Oktober 2025, proses kenaikannya sangat “lamban”: tanpa akselerasi eksponensial, tanpa euforia altcoin, volatilitas terkonsolidasi. Lebih penting lagi, struktur waktu siklus mengalami rekah—meski pola puncak 12-18 bulan pasca-halving tetap terjadi, penataan institusi yang lebih awal dan keluarnya ritel yang tertunda mengubah struktur pasar secara fundamental.

Esensi perubahan ini adalah munculnya kutukan refleksivitas: ketika cukup banyak partisipan pasar meyakini dan bertindak lebih awal, siklus itu sendiri menjadi “terperata”. Dana ETF sudah memborong di awal 2024 dengan rata-rata harga $89.000; sementara ritel ragu karena “pasar institusi”, sehingga terjadi mismatch urutan perilaku antara pemain utama dan pinggiran. Spontanitas dan konsensus chaos yang menjadi dasar kelangsungan siklus tradisional terkikis oleh penetapan harga rasional institusi, “kemurnian” siklus pun tereduksi.

II. Cermin Historis: “Teka-Teki Waktu Tunda” Penyaluran Likuiditas 2019-2020
Untuk memahami dampak pelonggaran suku bunga dan ekspansi neraca ke depan, perlu melihat contoh historis. Pada Agustus 2019, The Fed mengumumkan berakhirnya quantitative tightening (QT), sekaligus memulai “penurunan suku bunga asuransi”—kombinasi kebijakan yang sangat mirip dengan situasi saat ini. Menurut Tradingview, indeks Nasdaq hampir langsung naik setelah kebijakan berubah, tetapi Bitcoin tertunda selama 6 bulan, baru benar-benar melesat setelah “QE tak terbatas” diumumkan Maret 2020.

Fenomena “waktu tunda” ini mengungkap hukum pasar yang sering terabaikan—teori penyaluran bertingkat likuiditas. Dalam spektrum aset risiko, terdapat prioritas “penangkapan likuiditas” yang jelas:
Prioritas Pertama: Saham teknologi utama (Nasdaq). Sebagai aset inti institusi, Nasdaq paling sensitif terhadap likuiditas. Ketika kebijakan moneter melonggar, aset dengan valuasi matang, likuiditas dalam, dan kinerja stabil ini langsung diuntungkan. Dari Agustus 2019 hingga Februari 2020, Nasdaq 100 naik hampir 40%, sementara Bitcoin justru turun sekitar 15% pada periode sama.
Prioritas Kedua: Bitcoin. Setelah valuasi Nasdaq mencapai batas atas wajar, modal mulai mencari “penguatan return yang disesuaikan risiko”. Baru saat itulah narasi “emas digital” Bitcoin menarik perhatian desk alokasi institusi. Volatilitas tinggi dan korelasi rendah jadi alat diversifikasi, bukan target utama.
Prioritas Ketiga: Ethereum & Altcoin. Hanya saat bull Bitcoin sudah pasti, efek kekayaan meluber, dana ritel dan spekulan risiko tinggi masuk ke aset kripto beta lebih tinggi. “Musim altcoin” 2021 adalah puncak logika ini.

Dasar rantai penyaluran ini adalah constraint anggaran risiko. Manajer dana institusi harus mematuhi batas volatilitas dan penarikan ketat; mereka tak mungkin langsung overweight Bitcoin yang volatilitas tahunannya 75% di awal siklus pelonggaran. Sebaliknya, mereka baru berani mengalokasikan “anggaran risiko” ke crypto setelah posisi inti (saham AS) cukup aman. Waktu tunda 6 bulan pada 2019-2020 mencerminkan proses institutional due diligence ini.

Perlu dicatat, crash pandemi memang mengacaukan urutan waktu, tapi justru mempercepat penyaluran likuiditas. Pernyataan “QE tak terbatas” 23 Maret menghapus ketidakpastian kebijakan, institusi tak perlu lagi “bukti tambahan”, modal langsung lompat dari obligasi→saham→kripto dalam waktu singkat. Tanpa pandemi, penyaluran normal mungkin butuh 8-10 bulan. Ini mengingatkan: black swan memang merusak harga jangka pendek, tapi bisa mempercepat transmisi kebijakan.

III. “Perangkap Kemiripan” Makro Saat Ini: Kontras 2025 vs 2019
Permukaan pasar saat ini memang mirip 2019: siklus penurunan suku bunga dimulai, QT berakhir, ekspektasi QE menguat. Namun secara struktural ada setidaknya tiga variabel kunci yang sudah berubah:
1. Tingkat Institusionalisasi: Dari Pinggiran ke Mainstream
2019, pasar crypto masih didominasi ritel dan geek, institusi kurang dari 5%. 2025, hanya ETF Bitcoin AS saja sudah menguasai $176 miliar, dana institusi lebih dari 35%. Ini mengurangi “koefisien friksi” penyaluran likuiditas—respon institusi terhadap sinyal kebijakan jauh lebih cepat dari ritel. Namun, muncul kerentanan baru: saat makro negatif, penarikan institusi bisa lebih serempak dan masif dari ritel.
2. Penetapan Valuasi: Dari Narasi ke Diskonto Arus Kas
2019, harga Bitcoin ditopang narasi “emas digital” dan harapan halving, tanpa jangkar fundamental. 2025, dengan ETF spot, yield staking, dan pasar opsi matang, valuasi Bitcoin mulai memakai kerangka “diskonto arus kas aset digital”. Harga makin sensitif terhadap suku bunga riil (imbal hasil TIPS). Saat The Fed menurunkan suku bunga, “keunggulan yield riil” Bitcoin naik, tapi yield dividen dan buyback saham AS juga membaik—persaingan likuiditas makin kompleks.
3. Kepastian Regulasi: Dari Area Abu-abu ke Sistem Lisensi
2019, regulasi global masih ambigu, pasar “tumbuh liar”. 2025, Hong Kong, Uni Eropa, Dubai telah punya kerangka lisensi jelas; AS, meski UU Clarity tersendat, sudah punya arah. Kepastian regulasi menurunkan premi risiko kepatuhan institusi, tapi membatasi ruang “irrational exuberance”. Institusi tak bisa lagi “beli tutup mata” seperti 2020, harus memenuhi syarat ESG, kustodian, dan manajemen risiko yang lebih ketat.

Karena itu, menyamakan begitu saja dengan 2019 adalah “mengukir perahu cari pedang”. Penurunan suku bunga dan QE tetap positif, tapi efek marginalnya pada Bitcoin bisa dikompensasi oleh efek diversifikasi institusi. Saat Nasdaq naik akibat likuiditas, institusi harus melakukan “rebalancing”, bisa jadi keluar dari ETF Bitcoin untuk tambah saham AS—terjadi “penyedotan likuiditas” jangka pendek.

IV. Simulasi Jalur: Tiga Dimensi Rekonstruksi Bear Market (Waktu, Kedalaman, Struktur)
Berdasarkan analisis di atas, kita bisa membangun model tiga dimensi pengaruh, untuk mengukur mekanisme penurunan suku bunga dan QE pada bear market kali ini:
Dimensi Waktu: Konfirmasi Dasar Bear Market Lebih Cepat
Jika The Fed memulai QE di Q4 2025 atau Q1 2026, waktu tunda penyaluran likuiditas diperkirakan 4-6 bulan (lebih singkat dari 2019 karena institusionalisasi lebih tinggi). Artinya, titik terendah bear market bisa terjadi lebih awal—sekitar Juni-Agustus 2026, bukan Desember seperti siklus tradisional. Namun, percepatan ini bukan mutlak positif—bisa jadi pola bear market berubah dari “V tajam” jadi “U datar”, alias konsolidasi panjang di dasar, distribusi koin berjalan lebih lama.
Dimensi Kedalaman: Penurunan Di-batasi Secara Pasif
Pada 2019-2020, Bitcoin sempat terkoreksi 70% (low pandemi). Saat ini, jika tanpa black swan, penurunan wajar di kisaran 50%-60% (harga $50.000-$62.000). Tapi QE akan membentuk “dasar likuiditas”—begitu harga mendekati rata-rata masuk institusi ($89.000), aliran dana ETF otomatis masuk, memberi support. Jadi, kedalaman bear market bakal “tumpul” oleh kebijakan longgar, peluang turun di bawah $50.000 jauh lebih kecil.

Perhitungan lebih presisi perlu indikator seperti MVRV-Z Score dan Puell Multiple. MVRV memang turun dari puncak, tapi masih jauh dari zona dasar bear (<1.0)—masih butuh 3-6 bulan kompresi valuasi. QE bisa mempercepat, tapi tak dapat menghindari kompresi sepenuhnya.

Dimensi Struktur: Dari “Bear Market Menyeluruh” ke “Bear Market Terstruktur”
Bear market klasik: semua turun. Kali ini, kemungkinan besar terjadi divergensi:
• Bitcoin: didukung ETF dan permintaan institusi, penurunan paling kecil—support kuat di $60.000-$70.000
• Ethereum: dipengaruhi kompetisi Layer2 dan naiknya staking rate, performa di antara Bitcoin dan altcoin
• Altcoin: proyek overvalued tanpa fundamental bisa jatuh 70-90%, terjadi pembersihan total

Divergensi ini membuat strategi investasi indeks tidak efektif; seleksi harus pada proyek berpendapatan nyata, pertumbuhan pengguna, dan keunggulan teknologi.

V. Evolusi Teori Siklus: Dari Determinisme Mekanis ke Sistem Adaptif Kompleks
Siklus empat tahun Bitcoin tidak mati, namun mekanismenya berubah dari determinisme mekanis ke sistem adaptif kompleks. Halving tetap guncangan pasokan yang bisa diprediksi, tapi efek harga dimodulasi oleh:
1. Fungsi Perilaku Institusi: Masuknya dana institusi mengubah dasar permainan pasar. Siklus lama mengandalkan “perilaku seragam” ritel, sedangkan antar institusi strategi berbeda—ada yang “countercyclical”, masuk sebelum halving, ambil untung sesudahnya, membentuk feedback negatif.
2. Variabel Eksternal Kebijakan Makro: Kebijakan The Fed bukan “background noise” lagi, melainkan penggerak inti. Model “stock-to-flow” Bitcoin wajib memasukkan faktor “liquidity-to-risk”, jadi rumus harga makin rumit. Inilah alasan siklus 2025 “lamban”—kenaikan suku bunga dan QT mengimbangi efek positif halving.
3. Efek Reduksi Narasi: Pengaruh narasi “bull market halving” berkurang tiap siklus. Nilai informasinya makin pudar. Pasar butuh narasi baru dan besar (misal: “aset cadangan global”, “penyimpan nilai era AI”) untuk menyalakan euforia berikutnya.

Jadi, analisis siklus ke depan harus memakai model multi-faktor: siklus (30%), likuiditas (40%), perilaku institusi (20%), kekuatan narasi (10%). Prediksi berbasis satu faktor akan bias.

VI. Strategi Investasi: Cari Alpha di Tengah Siklus dan Kebijakan
Menghadapi persaingan siklus dan makro, investor harus upgrade kerangka strategi:
Jangka Pendek (3-6 bulan): Tetap defensif, posisi spot <50%, simpan cash sambil menanti dua sinyal konfirmasi:
• Sinyal 1: Harga Bitcoin turun di bawah $70.000, masuk zona “akumulasi strategis” institusi
• Sinyal 2: The Fed umumkan jadwal QE jelas, Nasdaq sudah naik >15%
Jangka Menengah (6-12 bulan): Bangun posisi inti di $60.000-$70.000, fokus pada Bitcoin & proyek RWA papan atas. Manfaatkan strategi opsi (jual put OTM) untuk pendapatan tambahan, tetap eksposur upside.
Jangka Panjang (12-24 bulan): Siapkan portofolio untuk siklus halving 2028, fokus pada proyek dengan tokenomik deflasi dan model pendapatan nyata. Efek siklus tetap ada, tapi “efek compounding” lebih pada aset berkualitas, bukan seluruh pasar.
Daftar Pantauan Makro:
• Dot plot & neraca mingguan The Fed (indikator WALCL)
• Arus masuk/keluar bersih ETF Bitcoin
• Koefisien korelasi 30-hari Nasdaq vs Bitcoin
• Perubahan total marketcap stablecoin (USDT+USDC)

VII. Kesimpulan: Siklus Belum Mati, tapi Peserta Harus Berevolusi
Siklus empat tahun Bitcoin tidak dimatikan oleh kebijakan likuiditas The Fed, melainkan terintegrasi dalam narasi makro yang lebih besar. Penurunan suku bunga dan QE tidak serta-merta membalik bear market, tapi mengubah waktu, kedalaman, dan strukturnya secara signifikan. Pengalaman sejarah mengajarkan, transmisi likuiditas tidak bisa dipercepat, perilaku dana institusi lebih menentukan dari emosi ritel, evolusi kerangka regulasi membentuk ulang kurva risiko-return pasar.

Bagi investor, ini berarti kerangka berpikir wajib di-upgrade: tinggalkan ketergantungan pada “daftar siklus” mekanis, beralih ke insight multi-faktor dinamis; buang pola pikir “QE=to the moon”, pahami rantai penyaluran likuiditas di spektrum aset risiko; tinggalkan strategi “hold tunggu naik” yang primitif, bangun sistem investasi 3D—timing, seleksi aset, seleksi strategi.

Seperti yang diungkap teori sistem kompleks, pasar Bitcoin sedang berevolusi dari “jam siklikal” ke “organisme adaptif”. Ritmenya tetap ada, tapi tak lagi presisi mekanis; trennya tetap naik, tapi jalurnya makin berliku. Dalam evolusi ini, hanya partisipan yang memahami aturan dan mampu beradaptasi yang bisa melewati siklus dan menangkap nilai jangka panjang yang pasti.

Menurut kalian, bagaimana bear market kali ini? Atau kalian tetap yakin bull market masih berlanjut? Silakan tinggalkan pendapat kalian di kolom komentar.

Sampai jumpa diskusi bersama!

Saya adalah “Penambang Emas Crypto”, jika merasa artikel ini bermanfaat, jangan lupa like dan follow.

Bagikan ke temanmu, berbagi itu indah.

Dukungan kalian adalah motivasi terbesar saya untuk update.

Disclaimer risiko: Analisis dalam artikel ini berdasarkan data historis dan informasi publik, tidak merupakan saran investasi. Pasar kripto sangat volatil, kelola risiko posisi secara ketat, hindari leverage berlebih. #参与创作者认证计划月领$10,000 $BTC ‌