Apakah strategi ini "terlalu besar untuk gagal"?

Sumber: PortaldoBitcoin Judul Asli: Apakah Strategy “terlalu besar untuk gagal”? Tautan Asli:

Kekhawatiran bahwa Strategy, perusahaan perbendaharaan Bitcoin, bisa mengalami kolaps meningkat setelah serangkaian berita pesimistis, termasuk kemungkinan penghapusan dari indeks saham dan pengakuan bahwa perusahaan mungkin harus menjual Bitcoin untuk pertama kalinya.

Tiga pengamat perusahaan, yang memegang 650.000 bitcoin senilai sekitar US$ 60 miliar dan mewakili 3,1% dari total pasokan BTC, menyatakan bahwa perusahaan ini tidak terlalu besar untuk gagal, seperti beberapa perusahaan besar yang pernah terjadi di masa lalu.

“Perusahaan terbuka dapat benar-benar hancur, dan memang sering terjadi,” kata Eli Cohen, pengacara korporat. “Enron dan Lehman Brothers adalah contoh paling terkenal. Baru-baru ini, bank Silicon Valley, Silvergate, dan Signature semuanya merupakan perusahaan terbuka yang bangkrut, dan para pemegang saham kehilangan segalanya.”

Saham Strategy (MSTR) turun 30%, menjadi US$ 185,88, dalam sebulan terakhir, sebagian karena penurunan Bitcoin sebesar 13% pada periode yang sama. Aset tersebut turun 65% dari harga tertingginya, yang dicapai pada November 2024, sementara Bitcoin turun 6% pada periode yang sama.

Enron, perusahaan di sektor energi, merupakan perusahaan ketujuh terbesar di AS sebelum kolaps pada tahun 2001, ketika sahamnya anjlok dari US$ 90 menjadi hanya US$ 0,26.

Eksekutifnya membesar-besarkan pendapatan dan menyembunyikan utang melalui praktik akuntansi curang.

Konsep “terlalu besar untuk gagal” muncul saat krisis keuangan global 2008, di mana berbagai perusahaan jasa keuangan besar mengalami kolaps, mengejutkan para analis yang menganggap perusahaan-perusahaan tersebut kebal dari bencana seperti itu.

Analis yang memantau pasar aset digital juga pernah memiliki pandangan serupa terhadap raksasa exchange dan perusahaan lain yang berfokus pada kripto yang telah bangkrut.

Namun beberapa pengamat Strategy berpendapat bahwa perusahaan kustodian Bitcoin ini tidak bisa kolaps. Mereka percaya bahwa karena Strategy memiliki saham yang diperdagangkan di bursa, peristiwa serupa yang menimpa perusahaan kripto lain tidak akan terjadi.

Mereka mencatat bahwa Strategy adalah perusahaan terbesar ke-433 di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar, dan bahwa seseorang pasti akan menyelamatkan perusahaan daripada mengambil risiko akibat kolaps yang merugikan.

Yang lain berpendapat bahwa kegagalan setidaknya sangat kecil kemungkinannya.

“Mungkin ada inersia yang cukup untuk bertahan, meskipun menjadi sasaran disinformasi/serangan dari berbagai institusi dan kebijakan,” kata seorang pengamat.

“Dalam kasus nilai aset bersih (mNAV) turun di bawah nol, hingga harus mulai menjual BTC, para oportunis mungkin siap untuk menyetor lebih banyak aset sebagai bagian dari kesepakatan, atau memanfaatkan penurunan harga saham,” tambahnya.

Pengamat lain menyoroti fundamental perusahaan yang kuat dan akan ada naik-turun yang tak terhindarkan dengan taruhan besar mereka di Bitcoin.

Namun beberapa pakar mengatakan bahwa tidak ada entitas yang akan menyelamatkan Strategy seperti paket bailout yang membantu berbagai institusi bermasalah pada 2008 agar tetap bertahan.

“Strategy tidak memiliki koneksi vital yang sama dengan sistem keuangan seperti bank-bank besar, meskipun sebagian orang mungkin percaya demikian,” kata seorang analis.

“Tidak akan ada yang menyelamatkan mereka,” ujar yang lain. “Jika Strategy bangkrut, para pemegang saham akan kehilangan sebagian besar atau seluruh investasinya. Selain itu, pemulihan apa pun akan memakan waktu bertahun-tahun.”

Menurut para pakar, bahaya nyata bagi perusahaan adalah krisis likuiditas.

“Jika sebuah perusahaan tidak memiliki cadangan kas — baik dari operasi maupun dari fasilitas kredit — untuk membeli kembali sahamnya sendiri ketika diperdagangkan dengan diskon,” kata seorang konsultan, “jika diskon itu bertahan dan perusahaan kekurangan kas, pemegang saham akhirnya akan menekan manajemen untuk menjual aset dari neraca demi mendanai pembelian kembali.”

Strategy menyadari ancaman ini, dengan pernyataan publik bahwa perusahaan bisa saja menjual Bitcoin jika nilai aset bersih yang disesuaikan pasar (mNAV) turun di bawah 1 — saat ini berada di angka 1,14.

Ini terjadi meski ada rekomendasi berulang kepada investor untuk tidak pernah menjual bitcoin mereka. Untuk mencegah skenario tersebut, Strategy baru-baru ini membentuk cadangan kas sebesar US$ 1,44 miliar untuk membayar dividen jika diperlukan dan mencegah kemungkinan ini.

Beberapa analis percaya bahwa menjual Bitcoin akan menjadi “tambahan yang baik” untuk strategi mereka, tetapi posisi publik mereka yang menentang penjualan Bitcoin mempersulit langkah tersebut. Karena itu, penjualan Bitcoin secara publik oleh Strategy bisa memicu ketakutan di pasar, karena perusahaan ini memegang sekitar 3,1% dari total pasokan Bitcoin.

“Setiap keputusan Strategy untuk menjual BTC kemungkinan akan memicu reaksi pasar yang sangat negatif dan bahkan bisa membuat pelaku pasar berusaha mendahului kabar itu, meningkatkan penjualan dan posisi short,” kata seorang pengamat.

“Meski kecil kemungkinannya akan menyebabkan kolaps harga total, pasar kripto secara umum sedang mencari kolaps berikutnya seperti Terra Luna atau FTX, dan hal ini akan memperkuat bias konfirmasi bearish itu,” pungkasnya.