IMF Memperingatkan! Aturan Stablecoin yang Terfragmentasi Sedang Menciptakan “Hambatan Regulasi”

Dana Moneter Internasional (IMF) pada 5 Desember merilis sebuah laporan bertajuk “Memahami Stablecoin,” yang secara jelas menunjukkan bahwa perbedaan cara regulasi stablecoin secara global sedang menyebabkan inefisiensi pasar dan mengancam stabilitas keuangan.

Laporan ini memperingatkan, jika penerbit stablecoin berpindah ke wilayah dengan regulasi yang longgar, atau membangun ekosistem tertutup yang kurang interoperabilitas, maka risiko pada sistem keuangan global akan semakin membesar. Per September 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin global telah melonjak menjadi sekitar 300 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat dalam setahun, dan telah menjadi alat kunci dalam pembayaran lintas negara.

01 Peringatan IMF: Risiko Sistemik di Balik Pertumbuhan Pesat

Laporan terbaru IMF mengungkapkan fenomena paradoks: di saat stablecoin berkembang pesat di bidang pembayaran lintas negara, kerangka regulasi global justru menunjukkan tren fragmentasi yang berbahaya.

IMF secara lugas menyatakan bahwa perbedaan langkah regulasi antar negara menyebabkan “fragmentasi”. Sebagai contoh, Uni Eropa (UE) telah menerapkan regulasi pasar aset kripto yang komprehensif (MiCA), dengan persyaratan penerbitan yang ketat.

Sementara itu, Amerika Serikat melalui “GENIUS Act” berusaha memperkuat dominasi stablecoin dolar AS. Jepang juga mengoperasikan kerangka regulasi independen.

IMF sangat prihatin, menganggap ketidakharmonisan ini tidak hanya dapat menyebabkan inefisiensi pasar, tapi pada akhirnya bisa merusak stabilitas keuangan. Inti dari laporan ini adalah, peraturan saja tidak cukup untuk mengatasi semua risiko.

Setiap negara perlu bekerja sama secara internasional, membangun kebijakan makroekonomi yang kokoh dan institusi yang kuat, untuk menjaga kedaulatan moneter dan mencegah fragmentasi regulasi.

02 Evolusi Peran Stablecoin: Dari Media Transaksi Menjadi Kekuatan Finansial

Peran stablecoin telah jauh melampaui posisinya sebagai media transaksi di pasar kripto. Data IMF menunjukkan, hingga tahun lalu, volume dana lintas negara yang mengalir melalui stablecoin telah mencapai sekitar 1,5 triliun dolar AS, jauh melampaui jumlah transfer melalui Bitcoin atau Ethereum.

Laporan tersebut menganalisis bahwa stablecoin kini berkembang sebagai metode pembayaran lintas negara, menjadi jembatan antara aset kripto yang volatil dan mata uang fiat.

Satu fenomena yang patut diwaspadai adalah, di pasar negara berkembang seperti Afrika, Timur Tengah, dan Amerika Latin, “substitusi mata uang” semakin cepat. Masyarakat setempat menggunakan stablecoin untuk melindungi diri dari risiko depresiasi mata uang domestik.

Tren “dolarisasi” ini memang memberikan layanan remitansi berbiaya rendah bagi kelompok rentan secara finansial, namun juga dapat melemahkan efektivitas kebijakan moneter negara terkait dan menyebabkan arus keluar modal.

03 Fragmentasi Regulasi dan Dampak Global

“Pendekatan masing-masing” dalam regulasi global kini menjadi sumber ketidakpastian terbesar.

IMF dalam laporannya menyatakan, fragmentasi regulasi adalah salah satu tantangan paling mendesak saat ini. Kecepatan dan fokus regulasi yang berbeda di setiap yurisdiksi mudah memicu arbitrase regulasi dan distorsi pasar.

Jika penerbit stablecoin memindahkan basis mereka ke wilayah yang regulasinya longgar, atau membangun ekosistem tertutup yang kurang interoperabilitas, maka risiko keseluruhan sistem keuangan global akan meningkat.

Fragmentasi ini tidak hanya menyangkut keamanan keuangan negara tertentu, tapi juga stabilitas sistem moneter internasional. IMF memperingatkan, perbedaan regulasi dapat “menyebabkan inefisiensi pasar dan merusak stabilitas keuangan”.

04 Cacat Struktural di Pasar Stablecoin

Meski skalanya besar, stablecoin sendiri memiliki cacat struktural yang telah lama diperingatkan oleh Bank for International Settlements (BIS) dan bank sentral berbagai negara.

BIS dalam laporan ekonomi tahunannya menyatakan secara gamblang, stablecoin gagal dalam tiga uji utama mata uang: kesatuan, elastisitas, dan integritas.

Contoh “kesatuan”, stablecoin berbeda (seperti USDT, USDC) karena perbedaan penerbit, kualitas aset cadangan, dan kredit, harga perdagangannya di pasar sekunder bisa menyimpang dari nilai patokannya. Hal ini merusak fungsi mata uang sebagai tolok ukur nilai yang seragam.

Dari sisi “elastisitas”, stablecoin umumnya menggunakan model penerbitan 100% cadangan, sehingga pasokannya tidak bisa elastis mengikuti kebutuhan ekonomi seperti sistem perbankan tradisional, dan kurang ruang untuk manajemen likuiditas saat krisis.

Untuk “integritas” (misal kemampuan AML, CTF), stablecoin sebagai instrumen digital tanpa identitas dapat bebas beredar lintas negara ke berbagai wallet, sehingga memiliki celah alami dalam proses “know your customer” (KYC), dan berpotensi digunakan dalam aktivitas ilegal.

05 Kondisi Pasar dan Dominasi Raksasa

Pasar stablecoin sangat terpusat dan terkait erat dengan keuangan tradisional. Menurut data DefiLlama, per 2 Desember, kapitalisasi pasar stablecoin sudah menembus 306,775 miliar dolar AS.

Tether (USDT) menguasai lebih dari 60% pangsa pasar, dengan kapitalisasi sekitar 184,572 miliar dolar AS. Circle (USDC) berada di posisi kedua dengan kapitalisasi sekitar 76,982 miliar dolar AS.

Laporan IMF mengungkapkan pengaruh kunci: penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama surat utang jangka pendek AS, dengan kepemilikan sekitar 2% dari total penerbitan surat utang AS, sebanding dengan beberapa bank sentral atau dana kekayaan negara utama.

Tren ini semakin diperkuat oleh “GENIUS Act” yang berlaku di AS tahun lalu. UU ini mewajibkan penerbit stablecoin untuk pembayaran agar cadangannya hanya berupa kas atau surat utang jangka pendek yang aman.

06 Kerangka Sejarah IMF dan Strategi Gate

Menghadapi lingkungan regulasi yang semakin kompleks, pelaku industri kripto kini aktif menyesuaikan strategi demi perkembangan yang patuh aturan. IMF sebelumnya, pada Maret 2025, dalam Edisi ke-7 “Panduan Neraca Pembayaran Internasional” untuk pertama kalinya memasukkan aset kripto ke dalam kerangka pelaporan ekonomi global, menjadi dasar untuk klasifikasi regulasi.

Dalam kerangka ini, aset tanpa jaminan seperti Bitcoin diklasifikasikan sebagai aset non-keuangan non-produktif; sedangkan stablecoin yang didukung kewajiban jelas dimasukkan sebagai instrumen keuangan. Klasifikasi ini menjadi referensi penting bagi regulator global.

Sebagai platform perdagangan terkemuka dunia, Gate Exchange juga aktif beradaptasi dengan tren ini. Penyesuaian strategis mereka menunjukkan semangat inovasi dalam kerangka kepatuhan.

Contohnya, Gate baru-baru ini membatalkan pembatasan perdagangan untuk Bitcoin, Ethereum, dan kripto utama lain guna mendukung perkembangan ekosistem kripto yang lebih luas, sambil memperketat proses audit token baru untuk melindungi kepentingan pengguna.

Yang lebih penting, untuk mengantisipasi risiko pembekuan regulasi pada stablecoin seperti USDC dan memperluas area bisnis permissionless, Gate telah mengumumkan rencana meluncurkan stablecoin asli mereka, USDH.

Sesuai rencana, USDH akan dirancang sesuai permintaan on-chain dan diaktifkan melalui proses voting komunitas yang transparan, serta mematuhi regulasi terkait secara ketat.

07 Konsensus Industri dan Prospek Kerjasama

Lembaga keuangan utama dunia telah mencapai konsensus awal terkait prinsip inti regulasi stablecoin. Dewan Stabilitas Keuangan (FSB) pada Juli 2023 mengusung prinsip “aktivitas sama, risiko sama, regulasi sama”, yang kini menjadi dasar penting koordinasi regulasi internasional.

Laporan IMF pada akhirnya menyerukan, tantangan stablecoin tidak dapat diatasi hanya dengan regulasi nasional, melainkan harus lewat kerjasama internasional yang kuat. Negara-negara harus bekerja sama membangun kerangka regulasi global yang mampu mengelola risiko tanpa membunuh inovasi.

Bagi platform seperti Gate, ini berarti inovasi harus sejalan dengan kepatuhan, transparansi, dan cadangan penuh sebagai fondasi utama pengembangan.

Langkah seperti peluncuran stablecoin asli dan optimalisasi proses audit token bukan hanya respon terhadap kebutuhan pasar, namun juga upaya proaktif untuk menyatu dengan kerangka regulasi global masa depan.

Prospek Masa Depan

Kepemilikan surat utang jangka pendek AS oleh penerbit stablecoin kini mencapai sekitar 2% dari total penerbitan surat utang AS, setara dengan pengaruh bank sentral negara utama. Sementara itu, lebih dari 90% pasar stablecoin didominasi oleh USDT dan USDC yang terikat dolar AS.

Di bidang pembayaran lintas negara, volume dana yang mengalir melalui stablecoin telah mencapai sekitar 1,5 triliun dolar AS, jauh melampaui total aliran lintas negara Bitcoin dan Ethereum, dengan jelas menggambarkan terbentuknya jaringan keuangan baru yang berjalan paralel dengan sistem SWIFT tradisional.