Jepang kali ini benar-benar serius.

Orang dalam mengungkapkan, Bank Sentral Jepang kemungkinan besar akan menaikkan suku bunga bulan ini—selama tidak ada kejadian tak terduga di antara waktu itu. Ini bukan perubahan kecil, jika benar terjadi, suku bunga kebijakan akan melonjak ke level tertinggi sejak 1995. Dengan kata lain, era kebijakan moneter super longgar yang telah berlangsung hampir tiga dekade akan segera berakhir.

Yang lebih penting lagi, ini bukan akan menjadi yang terakhir. Bank sentral sudah sangat jelas: selama data ekonomi masih kuat, kenaikan suku bunga akan berlanjut. Pasar sekarang sudah tidak lagi memperdebatkan “apakah akan naik atau tidak”, tapi “seberapa agresif kenaikannya”. Lihat saja harga swap overnight, para trader memberi probabilitas 90% untuk kenaikan suku bunga bulan ini—sinyalnya sudah sangat kuat, bukan?

Keran likuiditas global sedang diperketat. Jepang dulunya adalah pelabuhan terakhir dengan suku bunga nol, sekarang bahkan di sini pun mulai mengetat, sehingga dana-dana yang biasa memanfaatkan yen untuk arbitrase bakal terkena dampak pertama. Bank sentral sendiri memperkirakan suku bunga netral di kisaran 1% hingga 2,5%, artinya masih ada ruang kenaikan yang cukup besar. Dana akan kembali mengalir ke aset berdenominasi yen? Tren ini bisa saja terjadi lebih cepat dari yang diperkirakan.

Bagi pasar kripto, dampaknya mungkin tidak kecil. Dana yang sebelumnya menggunakan yen untuk leverage dalam bermain aset kripto, jika biayanya naik, banyak yang harus mempertimbangkan untuk menutup posisi. Begitu proses deleveraging dimulai, tekanan jual bisa datang sewaktu-waktu. Ditambah lagi, kebijakan moneter global kini bergerak ke arah yang berbeda—AS mungkin menurunkan suku bunga, sementara Jepang menaikkan—dalam situasi yang terpecah seperti ini, volatilitas kemungkinan akan semakin meningkat.

Singkatnya, aturan permainan likuiditas telah berubah, dan pasar harus beradaptasi kembali.