#美联储重启降息步伐 Data terbaru telah dirilis, obligasi pemerintah AS yang dapat diperdagangkan telah menembus angka 30,2 triliun dolar AS. Apa artinya ini? Dompet Departemen Keuangan sedang terkuras dengan kecepatan yang bisa dilihat dengan mata telanjang.

Mari kita lihat beberapa angka kunci. Obligasi yang beredar 30,2 triliun, total utang 38,4 triliun, sedangkan batas utang legal adalah 41,1 triliun—ruang yang tersisa kurang dari 3 triliun. Buffer ini sedang cepat menghilang. Kenapa utang meningkat begitu cepat? Ada dua alasan utama: selama pandemi 2020, dalam satu tahun pemerintah meminjam 4,3 triliun, mencatat rekor ekspansi satu kali terbesar dalam sejarah; ditambah kebijakan suku bunga tinggi dalam dua tahun terakhir membuat biaya refinancing melonjak, utang kian membesar bak bola salju.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah beban bunga. Pada tahun fiskal 2025 diperkirakan harus membayar bunga sebesar 1,2 triliun dolar AS, sudah menjadi pos pengeluaran kedua terbesar dalam anggaran federal, hanya kalah dari tunjangan sosial, bahkan mungkin melampaui belanja pertahanan. Di lingkungan suku bunga tinggi, setiap kali pemerintah meminjam, harus membayar bunga lebih besar, siklus ini cukup mengerikan.

Beberapa bulan ke depan, apa yang akan jadi fokus pasar? Pertama adalah siapa kandidat baru Ketua The Fed—jika pasar merasa orang ini kurang independen, suku bunga jangka panjang akan langsung bereaksi, obligasi, KPR, dan kredit konsumsi semua akan terdampak. Kedua, negosiasi batas utang; jika terjadi kebuntuan politik, volatilitas akan cepat membesar. Terakhir, bagaimana Departemen Keuangan menerbitkan utang, proporsi antara obligasi jangka pendek dan jangka panjang akan langsung mempengaruhi kurva imbal hasil.

$BTC dan aset berisiko lainnya sangat sensitif terhadap variabel makro ini. Saat tekanan fiskal pada sistem keuangan tradisional memasuki fase baru, sifat safe haven dan kebutuhan lindung nilai pasar kripto bisa saja dinilai ulang. Beberapa kuartal ke depan, arah kebijakan, ekspektasi suku bunga, dan dinamika batas utang adalah variabel inti yang layak terus dipantau.