FTX bangkrut dan likuidasi mungkin merupakan salah satu pelajaran terbesar yang didapat pasar kripto dalam beberapa tahun terakhir, tetapi dampak jangka panjangnya jauh lebih dalam dari yang diperkirakan banyak orang. Analis on-chain Willy Woo dalam sebuah artikel baru-baru ini menjelaskan mengapa selama periode 2023-2025, para investor ritel kripto hampir seluruhnya kalah secara struktural dari Bitcoin.

FTX secara tak terduga menciptakan sebuah bentuk baru dari perdagangan aset

Ketika pengelola likuidasi FTX masuk untuk menjual aset, mereka menghadapi sebuah masalah: sejumlah besar token SOL terkunci di blockchain dan tidak bisa langsung dijual. Solusi dari pihak likuidasi adalah melalui perjanjian hukum, menjual terlebih dahulu token terkunci ini—pembeli membayar sekarang, pengelola likuidasi menyerahkan nanti.

Data yang disusun oleh advokat kreditor FTX, Sunil, menunjukkan bahwa dalam tiga lelang yang diadakan pada Mei 2024, aset FTX terjual sebanyak 41 juta token SOL yang terkunci:

Galaxy dan Defiance: pembeli terbesar, membeli 25,5 juta token SOL terkunci dengan harga $64 per token (sementara harga pasar sekitar $192)

Fundus seperti Pantera: sekitar membeli dengan harga $95 per token

Beberapa institusi seperti Figure: sekitar membeli dengan harga $102 per token

Dengan kata lain, dana besar mendapatkan ratusan juta token SOL dengan diskon kurang dari 40% dari harga pasar. Harga SOL sempat melonjak hingga $295 pada Januari 2025, dan keuntungan buku mereka sangat mengesankan.

Bagaimana hedge fund bisa mendapatkan “hasil hampir tanpa risiko” sebesar 70-80%

Willy Woo menunjukkan bahwa hedge fund yang mendapatkan token terkunci dengan diskon ini tidak bertaruh pada naik turunnya harga token. Strategi mereka adalah:

Menjual short (jual kosong) sejumlah SOL yang sama di pasar futures, untuk mengimbangi volatilitas harga token
Secara bersamaan mendapatkan keuntungan dari staking yield dan basis spread (selisih harga spot dan futures)
Ditambah lagi, keuntungan dari diskon token itu sendiri

Hasilnya: pergerakan harga token tidak mempengaruhi mereka, mereka secara stabil mengunci hasil tahunan sebesar 70-80% yang hampir tanpa risiko. Sementara itu, investor ritel membeli token spot, yang sebenarnya menyediakan likuiditas bagi posisi short hedge fund.

Template FTX, diikuti oleh seluruh industri

Masalah yang lebih besar adalah, pola ini tidak hanya terjadi pada likuidasi FTX. Willy Woo menegaskan bahwa hampir setiap proyek kripto memiliki investor ventura dan foundation yang memegang sejumlah besar token terkunci—yang kemudian dijual ke hedge fund, sementara hedge fund secara bersamaan melakukan short di pasar futures. Dengan demikian, mimpi bullish altcoin para investor ritel sudah terlebih dahulu tereduksi.

“Semua alpha kamu mengalir ke kantong hedge fund yang menjalankan strategi market-neutral,” katanya. “Itulah sebabnya performa pasar kripto selama 2023-2025 sangat buruk—kamu dijual lebih dulu.”

Mengapa Bitcoin tetap berdiri sendiri

Bitcoin tidak memiliki foundation, tidak didistribusikan melalui modal ventura, dan tidak ada token terkunci yang dijual diskon ke hedge fund. Pasokan Bitcoin memiliki jadwal yang terbuka, tidak dapat diubah, dan netral terhadap semua orang. Ini bukan hanya keunggulan naratif, tetapi juga keunggulan struktural.

Kesimpulan Willy Woo singkat dan kuat: “Cukup beli Bitcoin dan jalani hidupmu.” Ia juga menambahkan bahwa karena banyak token terkunci dari proyek-proyek lain sudah dijual lebih dulu pada 2023-2025, kemungkinan besar gelombang bull berikutnya akan kurang tekanan jual dari bagian ini. Namun, bagi investor ritel, ini tetap merupakan “informasi yang hanya diketahui oleh orang dalam.”

Artikel ini, yang membahas “manual panen hedge fund” yang tercipta secara tak terduga dari likuidasi FTX: mengapa selama 2023-2025 hampir seluruh altcoin kalah dari Bitcoin, pertama kali muncul di Chain News ABMedia.

Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke Penafian.