Penulis: will 阿望
Dalam rantai kredit konsumsi pribadi global, peminjam sering kali seperti kawanan domba yang dirawat dengan lembut—kebiasaan akan kenyamanan, namun kurang peka terhadap suku bunga dan ketentuan. Tidak diragukan lagi, ini adalah pasar yang menguntungkan. Seiring dengan pergeseran kredit konsumsi tanpa jaminan ke jalur stablecoin, mekanisme operasionalnya akan mengalami perubahan mendasar, dan “gembala” baru juga memiliki kesempatan untuk mendapatkan bagian yang kaya dalam proses perubahan ini.
Keunikan stablecoin terletak pada fakta bahwa ia berada di persimpangan tiga pasar besar: pembayaran, pinjaman, dan pasar modal. Saat kita saling berkompetisi di “laut merah” pembayaran stablecoin, sambil menunggu edukasi pasar stablecoin semakin meluas, dapatkah kita mengalihkan fokus ke bidang pinjaman keuangan? Karena baik untuk menangkap nilai dari selisih suku bunga pasar maupun untuk membangun kembali seluruh rantai nilai, ini mungkin adalah pasar yang paling sederhana dan langsung.
Satu, pasar cukup besar
Menurut data Federal Reserve New York tahun 2023, saldo utang pinjaman pribadi tanpa jaminan telah mencapai 232 miliar dolar AS, meningkat 40 miliar dolar AS dibandingkan tahun 2022, dan melonjak 86 miliar dolar AS dibandingkan tahun 2021, menunjukkan permintaan pasar yang kuat untuk jenis kredit ini. Antara tahun 2021 hingga 2023, volume pinjaman untuk peminjam sub-prime dan di bawahnya terus meningkat, di mana platform fintech menjadi kekuatan pendorong utama untuk ekspansi ini.
Peningkatan kesadaran generasi muda terhadap pinjaman pribadi tanpa jaminan secara signifikan mendorong ekspansi pasar global. Banyak anak muda terjebak dalam ketidakstabilan keuangan akibat pinjaman pelajar, kenaikan biaya hidup, dan faktor lainnya, sehingga produk gaji seperti pinjaman pribadi berbunga tinggi dan penarikan tunai jangka pendek menjadi “jalan pintas” untuk dengan cepat meredakan tekanan finansial mereka. Proses aplikasi yang sederhana, persyaratan yang sedikit, pencairan yang cepat, dan penggunaan yang tidak terbatas menjadikan pinjaman gaji sebagai alat yang sangat menarik. Sementara itu, meningkatnya penetrasi kelompok muda dan kemunculan lembaga pinjaman baru semakin mempercepat perluasan pasar.
Meskipun lingkungan ekonomi makro penuh tantangan, pasar pinjaman pribadi tanpa jaminan terus mencetak rekor tertinggi, tanpa tanda-tanda perlambatan. Menurut laporan industri yang dirilis oleh TransUnion pada Mei 2025, hingga kuartal pertama 2025, ukuran pasar pinjaman pribadi tanpa jaminan mencapai 253 miliar dolar AS, dengan total pinjaman mencapai 29,8 juta. Saat ini, ada 24,6 juta orang di AS yang memiliki pinjaman pribadi tanpa jaminan, dengan rata-rata setiap peminjam berutang 11,6 ribu dolar AS.
Di Amerika Serikat, bentuk pinjaman tanpa jaminan yang paling umum adalah kartu kredit: sebuah alat kredit yang ada di mana-mana, sangat likuid, dan dapat diakses secara instan, memungkinkan konsumen untuk meminjam tanpa menyediakan jaminan saat melakukan pembelian. Utang kartu kredit yang belum dibayar terus meningkat, saat ini berukuran sekitar 1,21 triliun dolar.
Kedua, esensi keuangan tidak berubah, tetapi teknologinya sedang ditingkatkan.
Apa esensi dari keuangan? Ini adalah ketidakcocokan nilai lintas waktu dan ruang. Esensi ini tidak berubah selama ribuan tahun. Namun, cara pelayanannya berubah: “titik awal” kredit konsumsi individu adalah utang kuno, tetapi yang benar-benar menjadikannya “uang khusus untuk orang biasa membeli barang” adalah cicilan pada awal abad ke-20; kemudian kartu kredit menggabungkan “membeli” dan “meminjam” menjadi selembar plastik, lalu internet mobile memecah limit menjadi pinjaman mikro dalam hitungan detik. Setiap peningkatan teknologi membuat batas pinjaman semakin rendah, skenario semakin pecah, dan pengendalian risiko semakin cepat, juga mendorong suku bunga untuk mencari titik keseimbangan baru di antara persaingan dan regulasi.
Dan keuangan baru yang berbasis blockchain dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi keuangan, mewujudkan dunia keuangan di atas rantai yang melintasi waktu, ruang, dan jenis aset.
Stablecoin dan protokol kredit di blockchain membawa dasar baru: mata uang yang dapat diprogram, pasar yang transparan, dan pendanaan aset secara real-time. Kombinasi ketiga unsur ini mungkin akhirnya dapat memecahkan siklus lama dan membayangkan kembali bagaimana kredit diinisiasi, dibiayai, dan dilunasi dalam suatu ekonomi yang digital dan tanpa batas.
Revolusi besar terakhir dalam pinjaman kartu kredit terjadi pada tahun 1990-an, ketika Capital One memperkenalkan mekanisme penetapan harga berbasis risiko, yang mengubah lanskap kredit konsumen. Sejak itu, meskipun bank digital baru dan perusahaan fintech muncul satu demi satu, struktur dasar industri kartu kredit hampir tidak berubah.
Berikut adalah kasus nyata tentang bagaimana mendapatkan pembiayaan untuk piutang kartu kredit melalui tokenisasi:
Dalam sistem pembayaran kartu bank saat ini, terdapat perbedaan waktu antara otorisasi transaksi (yaitu transaksi yang disetujui) dan penyelesaian (yaitu penerbit kartu mentransfer uang kepada pedagang melalui organisasi kartu). Dengan memindahkan proses pendanaan ke dalam blockchain, piutang ini dapat ditokenisasi dan mendapatkan pendanaan secara real-time.
Bayangkan seorang konsumen melakukan pembelanjaan sebesar 5.000 dolar AS. Transaksi segera mendapatkan otorisasi. Sebelum menyelesaikan dengan Visa atau Mastercard, bank penerbit akan men-tokenisasi piutang tersebut di blockchain dan mendapatkan pembiayaan sebesar 5.000 USDC dari kolam kredit terdesentralisasi. Setelah penyelesaian, bank penerbit akan mentransfer dana ini ke pedagang.
Kemudian, ketika peminjam melakukan pembayaran, dana pembayaran secara otomatis mengalir kembali ke tangan pemberi pinjaman di blockchain melalui kontrak pintar—juga diselesaikan secara real-time.
Metode ini memungkinkan likuiditas real-time, pembiayaan transparan, dan pelunasan otomatis, mengurangi risiko kontra pihak, dan menghilangkan proses manual yang masih banyak bergantung pada kredit konsumsi saat ini.
Ini juga merupakan logika dasar dari pengumuman resmi terbaru Visa mengenai peluncuran Visa Direct yang menggunakan stablecoin untuk layanan pendanaan piutang.
Tiga, dari sekuritisasi aset, ke kolam pinjaman di blockchain
Selama beberapa dekade, pasar kredit konsumsi telah bergantung pada simpanan dan sekuritisasi untuk melakukan pinjaman dalam skala besar. Bank dan penerbit kartu mengemas ribuan piutang menjadi sekuritas berbasis aset (ABS), yang dijual kepada investor institusi. Struktur ini menyediakan likuiditas yang mendalam, tetapi juga membawa kompleksitas dan ketidakjelasan.
Platform “beli sekarang, bayar nanti” (BNPL) seperti Affirm dan Afterpay telah menunjukkan evolusi cara penilaian kredit. Mereka tidak lagi memberikan batas kredit umum, tetapi melakukan penilaian secara terpisah untuk setiap transaksi - membedakan antara sofa seharga 10.000 dolar dengan sepatu seharga 200 dolar.
Penilaian kredit berbasis tingkat transaksi ini menghasilkan piutang yang terdistribusi dan terstandarisasi, di mana setiap pinjaman memiliki peminjam, jangka waktu, dan karakteristik risiko yang jelas, sangat cocok untuk pembiayaan real-time melalui kumpulan pinjaman di blockchain.
Kredit on-chain dapat memperluas konsep ini lebih lanjut, memungkinkan desain kolam kredit khusus yang berfokus pada profil peminjam tertentu atau kategori konsumsi. Misalnya, sebuah kolam mungkin fokus pada memberikan pembiayaan transaksi kecil untuk peminjam berkualitas tinggi, sementara yang lain berfokus pada memberikan layanan cicilan perjalanan untuk konsumen yang kurang optimal.
Seiring berjalannya waktu, kolam-kolam ini mungkin akan berevolusi menjadi pasar kredit yang sangat tersegmentasi, dengan penetapan harga dinamis dan indikator kinerja yang transparan, yang dapat dilihat secara real-time oleh semua peserta.
Keterprograman ini membuka jalan bagi alokasi modal yang lebih efisien, suku bunga pinjaman yang lebih baik, serta pasar kredit konsumsi global tanpa jaminan yang terbuka, transparan, dan dapat diaudit secara instan.
Empat, tumpukan kredit on-chain yang sedang berkembang
Membayangkan kembali pinjaman tanpa jaminan di era blockchain bukanlah sekadar “memindahkan” produk kredit ke blockchain, melainkan perlu membangun kembali seluruh infrastruktur kredit dari nol. Ekosistem pinjaman tradisional, selain penerbit kartu dan penyedia layanan pembayaran, juga bergantung pada serangkaian lembaga perantara yang kompleks:
Perlu cara baru untuk penilaian kredit. FICO tradisional dan VantageScore mungkin dapat diintegrasikan ke dalam blockchain, tetapi sistem identitas dan reputasi terdesentralisasi mungkin memiliki peran yang lebih besar.
Pemberi pinjaman juga memerlukan penilaian kredibilitas—mekanisme peringkat on-chain yang mirip dengan Standard & Poor's, Moody's, atau Fitch, untuk menilai kualitas kredit dan kinerja pinjaman.
Salah satu bagian dari pinjaman yang tidak begitu cemerlang namun sangat penting—penagihan—juga harus berevolusi. Utang yang dinilai dalam stablecoin masih memerlukan mekanisme pelaksanaan dan proses pemulihan, dan harus mengintegrasikan otomatisasi di blockchain dengan kerangka hukum di luar blockchain.
Secara keseluruhan, blockchain dan stablecoin tidak dapat mengubah esensi bisnis dan koefisien risiko dari kredit konsumsi individu, mekanisme penilaian kredit, model manajemen risiko, dan struktur hukum semuanya sangat penting. Namun, membayangkan masa depan, kita dapat menggunakan tumpukan kredit on-chain baru ini untuk mewujudkan distribusi global kredit konsumsi individu, memperoleh likuiditas dana global, mencapai alokasi modal yang lebih efisien, suku bunga pinjaman yang lebih baik, dan seterusnya.
Lima, ditulis di akhir
Kartu kredit stablecoin telah membangun jembatan antara mata uang fiat dan konsumsi di blockchain; protokol pinjaman dan dana pasar uang yang tertokenisasi telah mendefinisikan kembali tabungan dan pendapatan; memperkenalkan kredit tanpa jaminan ke dalam blockchain menyelesaikan lingkaran tertutup — memungkinkan konsumen untuk meminjam tanpa hambatan, memungkinkan investor untuk mendanai kredit secara transparan, dan semua ini akan didorong oleh infrastruktur keuangan blockchain terbuka.
