Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont adopté des modifications finales aux plafonds de frais de négociation, abaissant le frais maximum facturé par les marchés pour l’exécution de transactions sur des actions inter-listées, selon l’annonce de l’ACVM. Les changements s’appliquent aux titres dont le prix est de 1,00 CAD ou plus et qui sont inscrits à la fois sur une bourse canadienne et sur une bourse nationale américaine de valeurs mobilières. Dans le cadre révisé, ces titres seront désormais soumis à un plafond de frais de 0,0017 CAD par action, remplaçant le seuil précédent plus élevé.
Cibles de réduction du plafond de frais pour l’efficacité du marché
Le plafond de frais mis à jour étend le même niveau de tarification à tous les titres au-dessus du seuil de 1,00 CAD, supprimant les distinctions qui s’appliquaient auparavant à certaines catégories d’actions. Le changement vise à simplifier les structures de frais et à réduire les coûts d’exécution pour les acteurs du marché négociant des titres inter-listés.
L’ACVM a indiqué qu’elle surveillera l’impact du plafond abaissé au fil du temps, avec la possibilité d’autres ajustements selon la manière dont le comportement de négociation et la qualité du marché réagiront. Toute modification supplémentaire ferait l’objet d’une consultation publique, ce qui indique que l’amendement actuel pourrait s’inscrire dans un examen plus large des frais des marchés.
Alignement avec la structure du marché américain
Parallèlement aux changements du plafond de frais, l’Organisation canadienne de réglementation du placement (CIRO) a introduit des modifications aux incréments de négociation pour certains titres inter-listés. Ces changements visent à aligner les tailles de tick canadiennes sur les incréments de prix minimums utilisés aux États-Unis.
Cet alignement reflète la nature transfrontalière de la négociation d’actions inter-listées, où les différences dans les règles de tarification peuvent influencer l’endroit où les ordres sont acheminés et exécutés. En alignant les incréments canadiens sur les normes américaines, les régulateurs cherchent à réduire les frictions et à améliorer la cohérence pour les participants opérant sur les deux marchés.
Retours de l’industrie et calendrier de mise en œuvre
L’ACVM a indiqué qu’elle a reçu 10 réponses à sa consultation publiée en janvier 2025, les retours des acteurs du marché ayant éclairé les modifications finales. Un résumé de ces commentaires et des réponses du régulateur a été inclus dans la notification officielle, ainsi que l’accès aux lettres soumises.
Les modifications devraient entrer en vigueur le 2 novembre 2026, sous réserve des approbations ministérielles. Le calendrier donne aux marchés et aux participants plusieurs mois pour ajuster les systèmes, les modèles de tarification et la logique d’acheminement afin de refléter la nouvelle structure de frais et les nouveaux incréments de négociation.
Les changements aux plafonds de frais et aux tailles de tick nécessitent typiquement des mises à jour dans l’ensemble de l’infrastructure de négociation, notamment les systèmes de bourse, les algorithmes d’acheminement des courtiers et les modèles internes de coûts. La période de transition constitue donc une phase critique pour que les entreprises s’assurent que leurs systèmes restent alignés sur les exigences réglementaires et les conditions du marché.
Ce que cela signifie pour les participants au marché
Pour les courtiers et les sociétés de négociation, le plafond de frais plus bas réduit les coûts directs d’exécution sur les titres inter-listés, ce qui peut influencer les décisions d’acheminement entre les places canadiennes et américaines. Les plafonds de frais jouent un rôle dans la manière dont la liquidité est évaluée et rémunérée ; ainsi, les changements peuvent modifier l’équilibre entre la liquidité affichée et la liquidité non affichée entre les places.
La décision de l’ACVM de surveiller les résultats suggère que les régulateurs sont conscients des compromis potentiels dans la nouvelle structure. Les ajustements futurs peuvent dépendre du fait que la nouvelle structure soutient une liquidité stable et une découverte des prix efficiente, sans créer de distorsions non intentionnelles dans le comportement de négociation.
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