Le salaire annuel de Musk chez SpaceX s’élève à 5,4 millions de dollars, la rémunération totale du PDG atteint 85,8 millions

Selon un rapport de Reuters du 21 avril, le prospectus d’introduction en bourse de SpaceX révèle une rémunération des dirigeants très inhabituelle : le montant total versé au président et directeur des opérations Gwynne Shotwell s’élève à 85,8 millions de dollars, la propulsant parmi les dirigeants les mieux rémunérés des États-Unis ; tandis que le PDG Elon Musk, qui détient une grande quantité d’actions de SpaceX, ne perçoit qu’un salaire annuel de 54 080 dollars.

Structure de l’IPO : de petites actions inhabituelles, et une inclinaison vers les particuliers

Cette IPO comporte plusieurs particularités. La société prévoit de vendre environ 75 milliards de dollars d’actions, soit moins de 5 % de la capitalisation boursière totale de l’entreprise, un ratio de flottant nettement inférieur à celui de la plupart des introductions en bourse. 30 % des actions seront attribuées à des investisseurs particuliers, ce qui est rare dans les mises sur le marché de grandes sociétés technologiques comparables. Par ailleurs, le fournisseur d’indices ajuste les règles d’inclusion, permettant aux fonds passifs d’intégrer les actions de SpaceX dans leurs portefeuilles plus rapidement que d’habitude, ce qui stimule davantage la demande du marché.

Décomposition de la valorisation : quatre activités ne justifient qu’à peine la moitié

D’après le cadre des analystes de Reuters, SpaceX peut être décomposée en quatre parties :

Activité fusées : l’an dernier, 165 lancements, un record historique, mais les revenus estimés ne s’élèvent qu’à environ 4 milliards de dollars, et jusqu’ici l’entreprise maintient à peine l’équilibre entre recettes et dépenses ; même en accordant une valorisation basée sur 5 fois le chiffre d’affaires, cela ne représente qu’environ 20 milliards de dollars.

Starlink : les revenus devraient atteindre 20 milliards de dollars en 2026, soit plus de 50 % de croissance par rapport à 2025. En appliquant une valorisation historique de 32 fois le chiffre d’affaires, cela correspond à environ 640 milliards de dollars, ce qui en fait l’élément le plus quantifiable de la valorisation actuelle.

xAI (y compris le réseau social X) : sur les neuf premiers mois de l’année passée, pertes d’environ 8 milliards de dollars ; si l’on intègre la valorisation de 250 milliards de dollars utilisée lors de la fusion avec SpaceX.

Les trois ensemble totalisent environ 910 milliards de dollars, ce qui ne représente même pas la moitié de la valorisation de 1,75 trillion.

L’imagination de Musk pour étayer l’autre moitié de la valorisation

L’écart restant de valorisation doit être comblé par la vision de Musk : centres de données spatiaux (jusqu’à 1 million de satellites prévus), extraction minière d’astéroïdes, et tourisme spatial ; à terme, la colonisation de Mars. Ces projets se heurtent aujourd’hui à des contraintes concrètes : Google estime que l’énergie spatiale ne devient économiquement viable que lorsque le coût de lancement est ramené sous 200 dollars par kilogramme, tandis que le coût de SpaceX est actuellement d’environ 1 500 dollars par kilogramme.

Le cas de Tesla de Musk, en revanche, offre un précédent montrant que le marché public est prêt à acheter des perspectives futuristes : la capitalisation de 1,3 trillion de dollars de Tesla provient principalement des attentes liées aux robots humanoïdes et à la conduite autonome plutôt que des ventes existantes. La logique de l’IPO de SpaceX suivrait peut-être aussi un cadre narratif similaire.

FAQ

Valorisation de 1,75 trillion de dollars pour SpaceX mais 5 milliards de dollars de pertes annuelles : comment expliquer cette logique de valorisation ?

Du point de vue des valorisations traditionnelles, il est difficile de soutenir entièrement — l’évaluation de l’IPO équivaut à environ 100 fois le chiffre d’affaires historique, et la société reste pour l’instant en situation de pertes. Les analystes estiment que les activités existantes (Starlink environ 640 milliards, xAI environ 250 milliards, fusées environ 20 milliards), totalisent environ 910 milliards, ce qui n’explique qu’un peu plus de la moitié de la valorisation ; l’autre moitié dépend du prix que le marché accorde aux projections futuristes de Musk.

Pourquoi Musk ne touche-t-il qu’un salaire annuel symbolique de 54,0 milliers de dollars ?

L’essentiel de l’intérêt de Musk passe par sa détention d’un grand nombre d’actions de SpaceX : sa richesse est directement liée à la capitalisation de l’entreprise. La mise en place d’un salaire symbolique tient en partie à des considérations fiscales (les revenus de salaire sont taxés à un taux plus élevé que les plus-values), et envoie aussi un signal mettant en avant l’idée que « les intérêts à long terme de l’entreprise passent avant tout ».

Starlink est-il le pilier le plus certain dans la valorisation de SpaceX ?

À l’heure actuelle, oui. Starlink est la seule activité ayant déjà généré des revenus quantifiables et à croissance rapide (prévision 20 milliards de dollars en 2026) et elle ne fait pas encore face à une concurrence réelle (les services LEO d’Amazon ne démarreront qu’à l’approche de l’été de cette année). Les analystes estiment que Starlink peut contribuer à la valorisation de SpaceX à hauteur d’environ 640 milliards de dollars, ce qui représente la plus grande part de la valorisation actuelle et la plus certaine.