SK hynix, menée par Kopsi, atteint encore un nouveau sommet, et le ratio cours/bénéfices reste inférieur à celui des pairs du secteur des semi-conducteurs : est-ce que cela peut inverser la décote de la Corée ?

L’indice boursier composite de Corée du Sud KOSPI a atteint, mardi en séance, un niveau historique, porté principalement par l’élan vigoureux de l’industrie de l’intelligence artificielle (IA) et par des attentes optimistes du marché concernant un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. L’indice a progressé au plus haut de 2,2 % en séance, récupérant d’un coup les baisses précédentes causées par les tensions géopolitiques ; depuis le début de l’année, la hausse cumulée dépasse déjà 50 %. La hausse actuelle est principalement tirée par les géants de la fabrication de puces mémoire, Samsung Electronics et SK hynix. En plus du soutien fondamental de base lié à la rareté de l’offre de semi-conducteurs, les réformes de la gouvernance d’entreprise et les programmes de retours aux actionnaires lancés par le gouvernement sud-coréen ont également injecté un nouvel élan dans le marché des capitaux, dont la capitalisation totale atteint 3,8 billions de dollars.

Demande en IA et détente géopolitique : la Bourse coréenne renouvelle son record

La performance solide récente du marché boursier sud-coréen reflète surtout la convergence d’éléments favorables provenant de deux grands domaines : la macroéconomie et la géopolitique. D’une part, le développement mondial de l’intelligence artificielle génère une demande massive de puces mémoire haut de gamme, ce qui rend la chaîne d’approvisionnement tendue. D’autre part, alors que des signes indiquent que les États-Unis et l’Iran pourraient entamer des négociations de paix, l’ambiance d’investissement globale en Asie tend à se stabiliser. Cela neutralise efficacement la pression de vente sur le marché sud-coréen, pays importateur d’énergie, provoquée par la hausse du prix du pétrole due aux conflits au Moyen-Orient ; l’indice se rétablit alors rapidement et franchit son précédent sommet.

Samsung, SK hynix : des valorisations bien inférieures à celles des homologues américains

Bien que l’indice KOSPI ait fortement augmenté, le marché montre un phénomène rare de baisse des valorisations : autrement dit, le ratio cours/bénéfices n’augmente pas, mais diminue. Les analystes indiquent que la raison principale est que Samsung Electronics et SK hynix profitent d’un pouvoir de fixation des prix solide et d’un resserrement de l’offre et de la demande ; la vitesse de révision à la hausse des prévisions de bénéfices dépasse largement l’ampleur de la hausse du cours des actions. D’après les données de Bloomberg, les ratios cours/bénéfices prévisionnels des deux sociétés se situent actuellement à environ 5,6 fois et 4,8 fois respectivement, nettement inférieurs à la référence de 22 fois observée chez les pairs américains. Cela montre que, même avec un soutien solide sur le plan des fondamentaux des bénéfices, les actions des puces sud-coréennes maintiennent encore des niveaux de valorisation relativement bas.

JPMorgan relève le cours cible de Kopsi à 8500

Avec l’amélioration des fondamentaux, des secteurs comme les semi-conducteurs, la défense et les équipements électriques affichent une dynamique stable, attirant des achats nets de capitaux de la part des investisseurs étrangers et des sociétés locales, tandis que les particuliers présentent des ventes nettes. Sur la base d’attentes selon lesquelles le cycle « durablement élevé » (Higher for longer) des prix des puces mémoire se maintiendra, l’équipe de stratèges de la banque d’investissement internationale JPMorgan a relevé le cours cible de KOSPI à 8 500 points, estimant que les prix des puces mémoire continueront de monter. La vigueur de la dynamique des capitaux fait progresser de façon régulière la capitalisation boursière totale du marché sud-coréen ; celle-ci a déjà dépassé celle de la France et de l’Allemagne et devrait encore dépasser le Royaume-Uni.

Le « discount coréen » peut-il attirer davantage d’ordres d’achat ?

Le marché boursier sud-coréen connaît de longue date le phénomène dit du « discount coréen » (Korea Discount), qui affecte directement la valorisation des grandes valeurs à pondération élevée. Ce phénomène provient principalement de la structure particulière des conglomérats (chaebols) sud-coréens, avec leurs participations croisées complexes et des problèmes de gouvernance d’entreprise, qui suscitent fréquemment des inquiétudes du marché concernant les droits des actionnaires minoritaires. De plus, par rapport aux marchés occidentaux, les entreprises sud-coréennes ont historiquement été relativement plus prudentes en matière de politiques de retour aux actionnaires, notamment en distribution de dividendes en espèces et en rachats d’actions.

Dans le contexte de la guerre commerciale technologique entre la Chine et les États-Unis, les grands fabricants de mémoire font face à une incertitude considérable concernant la configuration de leurs chaînes d’approvisionnement et l’exportation de technologies clés sous contrôle. Parallèle­ment, la Corée du Sud, en tant qu’économie fortement dépendante des exportations, subit directement l’impact des fluctuations de change et des frictions du commerce mondial sur les profits réels des entreprises, ce qui pousse le marché à fixer des prix de manière plus prudente.

Cependant, depuis sa prise de fonction en juin dernier, le président sud-coréen Lee Jae-myung a activement promu une série de mesures de réforme du marché des capitaux, dans le but de résoudre le problème du « discount coréen » existant de longue date, tout en renforçant la gouvernance des entreprises et les droits des actionnaires. Aujourd’hui, les fonds étrangers et locaux achètent net des titres composant l’indice boursier composite de Corée du Sud (KOSPI), ce qui conduit l’indice Kopsi à établir un nouveau record historique à 6357.

(Des particuliers en day trading au président sud-coréen, Lee Jae-myung mène KOSPI vers un nouveau sommet)

Et pour l’instant, même si le discount demeure important sur le marché sud-coréen, la question de savoir s’il pourra attirer davantage d’acheteurs parmi les investisseurs reste à observer.

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