Intérêt ouvert sur Bitcoin à ses plus bas de 2024 : la finance traditionnelle abandonne-t-elle le BTC ?

Bitcoin a eu du mal à rester au-dessus de la barre des 72 000 $ au cours de la dernière semaine, alors que les traders pèsent s’il s’agit d’une nouvelle impulsion institutionnelle ou simplement d’une pause temporaire dans un cycle de retrait des risques plus large. Bien que l’action des prix reste volatile, un changement radical se manifeste sur le marché des dérivés : l’intérêt ouvert total sur les contrats à terme Bitcoin est tombé à 34 milliards de dollars en termes USD — le niveau le plus bas depuis plusieurs mois et la baisse la plus forte depuis novembre 2024. Pourtant, lorsqu’il est mesuré en BTC, l’intérêt ouvert tourne autour de 502 450 BTC, ce qui suggère que l’appétit pour l’effet de levier n’a pas disparu et que le désengagement n’est pas uniforme selon les denominations d’actifs. Au cours des deux dernières semaines, les liquidations forcées ont totalisé environ 5,2 milliards de dollars, soulignant la fragilité des positions longues dans un climat de prudence et d’incertitude.

Principaux enseignements

L’intérêt ouvert sur les contrats à terme BTC a chuté à 34 milliards de dollars, soit une baisse de 28 % en 30 jours ; l’intérêt en BTC reste à peu près stable à environ 502 450 BTC, ce qui indique une demande continue pour l’effet de levier malgré une exposition USD moindre.

Des signaux baissiers liés à l’effet de levier ont émergé alors que l’appétit pour le risque s’est refroidi : les liquidations forcées d’environ 5,2 milliards de dollars au cours des deux dernières semaines indiquent une volatilité soutenue et une pression sur la gestion des risques.

Les faibles données sur l’emploi aux États-Unis ont alimenté les inquiétudes concernant le contexte macroéconomique : le Département du Travail américain a rapporté 181 000 emplois créés en 2025, un chiffre considéré comme faible par rapport aux attentes, tandis que l’or a retrouvé le niveau des 5000 dollars et que les actions proches de records compliquent le récit pour Bitcoin.

Les marchés des options Bitcoin ont montré des signes de prudence : le skew delta sur 30 jours pour BTC a bondi à environ 22 %, avec une prime sur les options put, signalant une tendance claire vers la couverture à la baisse parmi les traders professionnels.

Du côté de la demande, les ETF Bitcoin continuent de négocier des milliers de BTC chaque jour, avec un volume moyen quotidien d’environ 5,4 milliards de dollars sur les fonds cotés aux États-Unis, ce qui souligne que l’intérêt institutionnel reste visible malgré l’incertitude.

Bitcoin (BTC) a rencontré à plusieurs reprises des hésitations autour du niveau des 72 000 $, alors que les investisseurs attendent des catalyseurs plus clairs dans le contexte macroéconomique. Le contraste frappant entre la stabilité des prix de certains actifs risqués — l’or rebondissant au-delà de 5000 dollars et le S&P 500 flirtant avec des records — et la faiblesse observée dans l’environnement des dérivés de BTC a intensifié les questions sur la décorrélation de Bitcoin par rapport aux marchés traditionnels ou simplement une pause avant la prochaine étape d’un cycle de retrait plus large. La préoccupation immédiate est de savoir si de faibles données sur l’emploi pousseront la Réserve fédérale à une politique d’assouplissement plus précoce ou plus agressive, ce qui influencerait à son tour les flux de capitaux vers les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies.

Les données sur l’intérêt ouvert dressent un tableau nuancé. Si l’intérêt en USD a diminué, la mesure en BTC indique que les acteurs du marché recherchent toujours l’effet de levier, mais avec des contrôles de risque plus stricts. Certains traders attribuent en partie cette baisse de l’intérêt en USD à des liquidations qui se sont amplifiées ces dernières semaines, soulignant un paysage où les outils de gestion des risques réduisent activement l’exposition. La tension entre un contexte de prix plus calme et un sentiment plus défensif dans l’espace des dérivés souligne la complexité de la configuration actuelle pour Bitcoin.

En toile de fond, le marché du travail reste un point critique. Les dernières données hebdomadaires du Département du Travail américain indiquent une croissance plus faible des salaires, avec une hausse des demandes d’allocations chômage proche des niveaux d’incertitude de l’époque pandémique. Bien que la Maison Blanche ait argumenté que la politique d’immigration a réduit le nombre d’offres d’emploi que l’économie doit pourvoir, la narration globale reste que la croissance plus lente pourrait pousser la Fed à réduire les taux plus tôt que prévu. Cette éventualité de conditions financières plus souples pourrait, en théorie, soutenir les actifs risqués, y compris Bitcoin, mais la réaction du marché a été limitée et inégale selon les secteurs.

D’un point de vue historique, la sensibilité du marché aux indicateurs macroéconomiques n’est pas nouvelle pour Bitcoin. La chute de 52 % en mars 2020 s’est produite dans un contexte de choc mondial sur l’activité économique et d’incertitude accrue, et la réponse politique qui a suivi a permis de restaurer la liquidité et de lancer une phase de reprise du risque. L’environnement actuel — où les actions restent proches de leurs sommets tandis que la volatilité demeure élevée — présente un contexte similaire mais plus nuancé. Si les risques de croissance s’intensifient et que la Fed signale une posture accommodante avant les attentes, le coût du capital pour les entreprises et les consommateurs pourrait diminuer, augmentant ainsi la probabilité d’un regain d’appétit pour les actifs plus risqués, y compris BTC. La configuration actuelle suggère que les traders prennent en compte à la fois les signaux macroéconomiques et les indicateurs on-chain pour tenter de discerner une direction claire.

Le marché des options offre une image plus prudente que ce que préféreraient les traders en actions. Le skew delta des options BTC sur Deribit a atteint environ 22 % jeudi, indiquant que les options put se négocient à une prime. Historiquement, un skew dans cette fourchette signale une posture de protection parmi les acteurs du marché et une plus grande réticence à prendre des risques à la hausse sans couvertures suffisantes. En revanche, l’absence d’appétit clair pour l’effet de levier haussier renforce l’idée que le marché reste vulnérable à des catalyseurs négatifs, même si certains investisseurs surveillent des raisons de se repositionner à la hausse.

Un autre point clé concerne l’appétit pour les produits négociés en bourse liés à Bitcoin. Malgré les signaux de volatilité du marché à terme, les ETF Bitcoin cotés aux États-Unis maintiennent des volumes quotidiens solides, en moyenne environ 5,4 milliards de dollars. Ce niveau d’activité indique que la demande institutionnelle n’a pas disparu, même si l’action des prix et la structure du marché à terme reflètent une attitude plus prudente. La divergence entre un volume élevé d’ETF et des indicateurs d’effet de levier plus faibles illustre la complexité du régime actuel du marché et la difficulté à prévoir le prochain point d’inflexion majeur pour Bitcoin.

En résumé, la position actuelle du marché combine une attitude prudente, orientée vers la réduction des risques, avec une participation institutionnelle continue mais sélective. La trajectoire à court terme de Bitcoin dépendra probablement de l’évolution des données macroéconomiques — notamment le rythme de croissance de l’emploi et les tendances inflationnistes — ainsi que de la communication de la Fed sur sa politique. Les traders anticipant une reprise rapide de l’appétit pour le risque pourraient être freinés si les données macroéconomiques déçoivent davantage, tandis qu’un changement vers une économie plus forte ou des signaux dovish pourrait entraîner une réévaluation des prix tant sur les marchés actions que cryptos.

Le marché des options dessine un tableau plus conservateur que ce que préféreraient les investisseurs en actions. Le skew delta des options BTC sur Deribit a atteint environ 22 % jeudi, indiquant que les options put se négocient à une prime. Historiquement, un skew dans cette fourchette signale une posture de protection parmi les acteurs du marché et une plus grande réticence à prendre des risques à la hausse sans couvertures suffisantes. En revanche, l’absence d’appétit clair pour l’effet de levier haussier renforce l’idée que le marché reste vulnérable à des catalyseurs négatifs, même si certains investisseurs surveillent des raisons de se repositionner à la hausse.

Un autre point clé concerne l’appétit pour les produits négociés en bourse liés à Bitcoin. Malgré les signaux de volatilité du marché à terme, les ETF Bitcoin cotés aux États-Unis maintiennent des volumes quotidiens solides, en moyenne environ 5,4 milliards de dollars. Ce niveau d’activité indique que la demande institutionnelle n’a pas disparu, même si l’action des prix et la structure du marché à terme reflètent une attitude plus prudente. La divergence entre un volume élevé d’ETF et des indicateurs d’effet de levier plus faibles illustre la complexité du régime actuel du marché et la difficulté à prévoir le prochain point d’inflexion majeur pour Bitcoin.

En somme, la position actuelle du marché combine une attitude prudente, orientée vers la réduction des risques, avec une participation institutionnelle continue mais sélective. La trajectoire à court terme de Bitcoin dépendra probablement de l’évolution des données macroéconomiques — notamment le rythme de croissance de l’emploi et les tendances inflationnistes — ainsi que de la communication de la Fed sur sa politique. Les traders anticipant une reprise rapide de l’appétit pour le risque pourraient être freinés si les données macroéconomiques déçoivent davantage, tandis qu’un changement vers une économie plus forte ou des signaux dovish pourrait entraîner une réévaluation des prix tant sur les marchés actions que cryptos.