Auteur : Conflux
Fin janvier, Shui Bei, Shenzhen, une plateforme d’or appelée « Jie Wo Rui » a fait faillite.
Des dizaines de milliers d’utilisateurs faisaient la queue dans un mini-programme pour retirer leurs fonds, même si la limite quotidienne était fixée à 500 yuans ou 1 gramme d’or, de nombreux demandes ont été rejetées. Certains ont plus de 900 000 yuans de capital et plusieurs centaines de grammes d’or sur leur compte, mais ne peuvent retirer aucun argent. La plateforme affirme que ses actifs n’ont pas été transférés, qu’elle « coordonne une solution », mais la proposition de remboursement est : récupérer le capital avec une décote de 50 % en une seule fois, ou avec une décote de 60 % en 12 versements.
C’est une scène classique d’effondrement d’un système financier privé.
Cependant, à l’autre bout du monde, un « géant de l’or » du monde de la cryptographie se développe discrètement.
Selon Paolo Ardoino, PDG de Tether, Tether détient près de 140 tonnes d’or. Sa taille le place parmi les 30 plus grands détenteurs d’or au monde, dépassant les réserves officielles de pays comme la Grèce ou le Qatar.
En apparence, Jie Wo Rui et Tether font la même chose — construire la crédibilité avec de l’or. Mais leur trajectoire mène à deux extrémités totalement opposées.
Une rupture avec un effet de levier 40 fois
Le vrai problème de Jie Wo Rui réside dans le fait qu’elle a transformé l’or en un outil de pari à fort effet de levier.
Dans ce qu’on appelle le « trading à prix prédéterminé », l’utilisateur ne paie qu’une cinquantaine de yuans d’acompte pour verrouiller le prix d’achat ou de vente de 1 gramme d’or ; si le prix monte, il complète le paiement à l’échéance ; si le prix baisse, la plateforme rachète à un prix convenu.
Ce n’est pas une transaction au comptant, mais un contrat d’option implicite entre un investisseur particulier et la plateforme. L’utilisateur gagne de l’argent, la plateforme comble la différence ; si l’utilisateur perd, la plateforme récupère la marge.
Lorsque les prix des métaux précieux augmentent fortement en 2025–2026, de nombreux petits investisseurs réalisent des gains latents, mais la plateforme, manquant de couverture vérifiable et de réserves, voit ses risques s’accumuler directement sur ses comptes.
Plus l’or monte, plus ce système devient difficile à maintenir, ce qui explique la raison pour laquelle les paniques de retrait éclatent lors des pics de marché.
Une divergence de trajectoire entre les acteurs
Autre « certificat d’or », la stablecoin d’or Tether Gold (XAUT) émise par Tether adopte une structure financière totalement différente :
- Chaque XAUT correspond à 1 once d’or physique
- La quantité en circulation est strictement 1:1 avec la réserve d’or
Ce n’est pas un produit à effet de levier, ni un prix prédéterminé, encore moins un pari.
Au quatrième trimestre 2025, XAUT représentait plus de la moitié des parts dans l’ensemble des stablecoins d’or, avec une réserve physique totale de 520 089,350 onces, et une capitalisation dépassant 2,2 milliards de dollars.
Par ailleurs, Tether continue d’élargir sa réserve d’or dans sa structure globale. La quantité d’or physique détenue approche désormais 140 tonnes, avec des plans pour continuer à augmenter ses réserves.
Cela signifie qu’elle ne soutient pas un marché de trading à effet de levier élevé avec de l’or, mais intègre l’or dans son bilan, en tant qu’actif à long terme dans le cadre d’un système de stablecoins.
Dans un contexte de forte instabilité géopolitique mondiale et de systémique financière en dollar fréquemment militarisée, la signification de l’or physique a changé : il ne s’agit plus seulement d’un actif refuge, mais d’un point d’ancrage de la crédibilité inter-systèmes. Tether utilise l’or pour bâtir une forteresse de confiance « anti-sanctions » pour son stablecoin USDT et l’ensemble de l’écosystème crypto.
Une même tendance du prix de l’or, deux destins
Début 2026, les prix des métaux précieux ont fortement augmenté.
Pour Jie Wo Rui, dépendant d’un crédit centralisé, opaque en termes de fonds et de réserves, c’est une catastrophe. Mais pour Tether, c’est tout le contraire. Car elle détient de l’or physique — lorsque le prix de l’or monte, ses actifs et passifs s’épaississent automatiquement.
Avec la hausse du prix de l’or, Tether a déjà réalisé une plus-value de plus de 5 milliards de dollars sur ses avoirs en or, dont la valeur dépasse maintenant 23,3 milliards de dollars. Tether prévoit même d’acheter chaque semaine 1 à 2 tonnes d’or dans les prochains mois, et a déjà embauché un trader senior de HSBC pour saisir les opportunités d’arbitrage via des transactions actives.
Autre « or + certificat », un s’effondre lors d’une crise de retrait, l’autre s’enrichit avec la hausse du marché.
Lorsque les prix des métaux précieux fluctuent fortement, la véritable épreuve ne concerne pas « qui a le rendement le plus élevé », mais « quelle structure peut mieux résister aux chocs ».
L’effondrement de Jie Wo Rui est une tragédie du secteur financier traditionnel. La montée de Tether Gold indique quant à elle la voie future de l’investissement dans l’or à l’ère numérique.
Dans un monde où l’incertitude globale ne cesse de croître, le « lingot numérique » avec ses caractéristiques de transparence, de vérifiabilité et de résistance à la censure devient une « forteresse de valeur » potentielle en dehors des systèmes traditionnels d’or et de monnaie fiduciaire.
*Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement, ne constitue pas une recommandation d’investissement. Le marché comporte des risques, investissez prudemment.
Lectures complémentaires : Les mystérieux acteurs derrière la forte hausse de l’or : cette institution du secteur crypto, qui gagne des milliards de dollars par an, a déjà accumulé 140 tonnes d’or.
