# 日本央行明年或两次加息

BOJ收紧政策，日元流动性与加密货币风险配置：日元套利交易是否重启？
摩根大通预计，日本银行在2025年可能加息两次，政策利率到2026年底可能达到约1.25%，单看这一预期可能显得温和。但在以数十年低成本日元融资为基础的全球体系中，这一转变对跨资产风险配置，包括加密货币，具有重大影响。
这不仅关乎日本，而是关乎全球流动性体系。
为什么日元比其GDP份额更重要
多年来，日元一直是全球最重要的融资货币之一。超低利率、收益率曲线控制以及日本银行庞大的资产负债表扩张，使投资者能够：
低成本借入日元
转换成收益更高的货币
将资本配置到全球风险资产
这些日元套利交易悄然支撑了：
全球股市
新兴市场资产
信贷
以及日益增长的加密货币，尤其是杠杆衍生品
加密货币不需要直接的日本买盘就能受益，它从由低成本日元流动性支持的全球杠杆中获益。
这就是为什么即使是微小的BOJ收紧也很重要。
日本政策正常化后会发生什么变化？
向1.25%的政策利率迈进，根本改变了套利的计算方式：
融资成本上升
即使是小幅加息，也会降低日元借贷的吸引力，尤其是在外汇波动的情况下。“免费资金”的假设逐渐消失。
利差收窄
随着BOJ收紧政策，而其他央行接近峰值或降息，利差缩小，减少套利激励。
外汇风险成为主导变量
套利交易只有在外汇保持稳定或走弱时才有效。一旦日元开始稳定或升值，风险会迅速反转。
这就是有序套利头寸如何转变为被迫

#BOJRateHikesBackontheTable
摩根大通警示BOJ加息：日元流动性是否会重塑加密货币风险？我的看法与见解
摩根大通预计日本银行将在2025年加息两次，到2026年底将政策利率推升至1.25%。表面上看，这可能听起来温和，但实际上，对于全球市场尤其是加密货币来说，这可能是个大事。
为什么？因为日元不仅仅是另一种货币。它几十年来一直是全球低成本流动性的支柱。
为什么日元比看起来更重要
日本一直是全球的融资引擎。超低利率使日元成为套利交易的首选货币——用日元低成本借款，然后将资本投入到全球更高收益的资产中。
这种流动性悄然流入：
股票
信贷
新兴市场
以及是的，加密货币和高贝塔风险资产
当日元融资便宜且稳定时，风险偏好会扩大。当紧缩时，局势往往迅速逆转。
日元套利交易会重新启动吗？
关键问题不在于BOJ是否加息，而在于正常化的速度和可信度。
如果市场开始相信日本真的退出了超宽松政策时代：
日元波动性上升
融资成本增加
以日元融资的杠杆仓位变得不那么有吸引力
那时套利交易开始解除杠杆。而套利解除不会礼貌地重新平衡，它们会促使去风险化。
我们以前也看过这个剧本。当日元快速升值时，全球风险资产通常会动摇，因为资本被抽回，杠杆被减少。
这对加密货币风险配置意味着什么
加密货币不是孤立交易的，它是全球流动性生态系统的一部分。
日元流动性持续转变可能会：
减少流入加密货币的

随着市场进入假日季节，流动性逐渐减少，波动性上升，尽管大部分关注点集中在美国的货币政策和政治动态上，但还有另一个故事在悄然塑造全球风险环境：日本。摩根大通现在预计，日本银行在2025年将加息两次，可能在2026年底将政策利率推升至1.25%。乍一看，这些举措似乎温和，但对于一个依赖数十年超宽松货币政策的市场来说，即使是微小的变动也会带来巨大影响。
多年来，日元一直是套利交易中的首选融资货币，悄然推动着全球股票、固定收益、新兴市场甚至加密货币的风险配置。低成本的日元借贷促进了杠杆操作，放大了流动性，实际上成为全球风险资产的隐形助推力。如果日本银行开始收紧政策，这股助推力将逐渐消退。即使是小幅加息，也会降低借入日元以融资杠杆头寸的吸引力，边际流动性变得紧张。这可能使即使是微小的调整也会加速连锁反应，尤其是在像加密货币这样高β的市场中。
比特币和更广泛的加密市场对这些流动性动态尤为敏感。虽然比特币具有结构性需求，并且越来越表现得像一种宏观资产，但许多山寨币严重依赖宽松的流动性和杠杆来维持价格水平。日元融资环境的收紧可能导致投机资金流动放缓，去杠杆速度加快，波动性加剧。即使是部分解除（而非全面崩溃），也可能成为重新评估风险、重新配置资本以及区分基本面强劲项目与投机过剩的催化剂。
除了流动性机制之外，这一发展还提醒我们，全球风险环境正在碎片化。仅仅关注美国的利率、通胀或美联储的声明已不再充分

🇯🇵 日元流动性、BOJ加息与加密货币风险：套利交易是否重回焦点？
摩根大通预计日本银行在2025年可能加息两次，将政策利率推升至2026年底的1.25%，这不仅仅是一个本地货币政策故事。它直接引发关于全球流动性状况、风险资产融资，以及日元套利交易是否可能再次引发市场，包括加密货币的连锁反应的疑问。我的观点是，日元流动性仍然重要，但其影响将是有条件的，而非自动的。
为什么日元对全球风险资产重要
数十年来，日元一直是世界上最便宜的融资货币之一。日本的超低利率使全球投资者能够借入日元，并将资金投入到股票、信贷、新兴市场和加密货币等高收益或高贝塔资产中。这种套利动态并不在新闻中表现出来，而是在资产负债表和融资台账中悄然运作。当日元融资充裕且成本低廉时，全球风险偏好上升；当融资收紧时，风险偏好往往会突然收缩。我的建议是，将日元流动性视为一种背景流动性潮流，而非直接触发因素。
BOJ加息实际上传递了什么信号
潜在加息的意义不在于利率的绝对水平，而在于方向性转变。日本从负利率和接近零利率向正常化政策转变，标志着一个持续数十年的异常状态的结束。这一转变影响投资者心理、对冲成本和融资假设。然而，即使达到1.25%，日元利率仍然在全球标准下偏低。这表明BOJ正在缓慢而有意地收紧政策，旨在减少扭曲而不引发系统性压力。我的建议是区分正常化和紧缩冲击——前者是可控的，后者可能导致不稳定。
日元套利交易

#BOJRateHikesBackontheTable
摩根大通预计日本银行在2025年可能加息两次，最终在2026年底将政策利率推升至1.25%，这是全球宏观格局的重大转变。数十年来，日本的超宽松货币政策使日元成为世界上最便宜的融资货币之一。这种廉价的流动性并未局限于日本，而是流入全球市场，支持股票、债券，以及越来越多的高贝塔资产如加密货币。随着日本逐步正常化政策，其影响远远超出国内市场。
日本利率的上升直接影响日元流动性，而日元流动性一直是全球风险偏好的一项重要支柱。许多机构投资者和宏观基金历来以低成本借入日元，并将资金投入到其他高收益资产中。这种动态被称为日元套息交易，帮助维持全球市场的杠杆和风险偏好。如果借入日元变得更昂贵，或者对进一步收紧的预期加快，这些仓位可能开始解除，迫使投资者减少对风险资产（包括加密货币）的敞口。
对于加密市场而言，这很重要，因为流动性往往比叙事更关键。日元融资条件的变化可能会减少廉价杠杆的可用性，尤其是在投机活动集中的边际区域。如果套息交易显著解除，可能导致全球流动性收紧、波动性增加，以及周期性的风险偏好下降，从而对比特币和山寨币都构成压力。历史上，融资成本的突然变化往往会引发剧烈但快速的回调，尤其是在高度依赖动量和杠杆的资产中。
话虽如此，情况并非完全单向。即使利率上升，日元的汇率行为也至关重要。如果日元保持结构性疲软，尽管名义利率上升，套息交