这轮周期最大的特点就是，山寨季缺席了。

原因我觉得有几个：
1. 资金结构变了
这轮BTC主要是ETF机构资金推上去的。贝莱德买BTC，不买AVAX。机构资金不会轮动到山寨，历史上的山寨季是散户接力游戏，现在散户少了。
2. 山寨供给爆炸
2024-2025年新币上线速度是以前的10倍。
3. BTC.D没有系统性下降
BTC dominance这轮一直在60%以上徘徊。上一轮山寨季发生时BTC.D跌到45-50%。
4. 叙事碎片化
以前ETH带动一波，SOL带动一波，有主线。这轮AI、RWA、Meme、DePIN各打各的，资金分散，每个赛道都起来一下不持续。