我刚注意到一件关于 Jane Street 的有意思的事。看起来他们的获利模式可能并不像想象中那么简单。

如果看印度发生的事件，脉络就相当清楚：在 2023 年 1 月到 2025 年 3 月之间，他们实现了约 3650 亿卢比的净利润。但 SEBI 发现，有 484 亿卢比资金可能来自违法活动。公司被暂时性禁令，资金也被冻结。

更有意思的是背后的机制。根据 SEBI 的说法，他们拥有彼此独立的主体结构，这使得可见的交易平台以及真正获得收益的主体能够被拆分开。在印度市场，他们会在早盘重仓买入股票和 Bank Nifty 的期货，随后在下午卖出。这样的卖压会导致指数下跌；而他们获得的最大收益，来自于规模远超多倍持股量的期权仓位。

这并不只发生一次。在加密货币市场，我们也能看到类似的模式。有观察指出，接近美国时间 10:00 左右时，往往会出现突发的卖压——这正是美国市场开盘、流动性很高的时候。在像加密货币这种高杠杆市场里，下跌 2-3% 就足以让许多做多仓位被强制平仓，从而引发连锁反应的被动卖出。

更让人觉得有意思的是 2022 年的 Terra 崩盘。这家公司关联关系非常复杂。据报道，他们在流动性极度偏弱的阶段卖出了 8500 万美元的 UST，并且还与 Terra 的创始人沟通过，讨论以折价买入比特币的事。如果 Terra 被迫守住被锚定的汇率，他们就不得不迅速卖出比特币。

最关键的是 2024 年与 Millennium 的诉讼。两名来自 Jane Street 的高水平指数期权交易员去到 Millennium Management 工作。他们被起诉，指控他们偷走了所谓的秘密策略。在诉讼过程中披露：这项策略在 2023 年仅一年就带来了约 10 亿美元的利润。这个数字改变了一切。这不是小打小闹的价差策略，而是一台制造巨额利润的机器。

但更耐人寻味的是，大部分细节都被隐藏了。大多数法院文件被封禁，没有人看得到算法，没有人看得到执行模型。只有利润数字摆在那儿。

我觉得令人担忧的是：一位 FTX 的创始人曾在 Jane Street 工作了大约 3 年。后来 FTX 在早期阶段投资了 Anthropic。等到 FTX 倒闭后，Anthropic 的股票被抛售。Jane Street 以大约 1 亿美元买入其中一部分。现在这部分资产的价值已经达到 21 亿美元。

还有其他事件。比如 SEBI 的临时禁令、仍在进行中的 Terra 诉讼、大规模的比特币 ETF 持仓——所有这些都汇聚在同一家公司。

并不是说每一件事都能被单独证明为违规，但这种模式相当值得注意。每当市场出现重大动荡时，往往都能看到 Jane Street 以某种方式牵涉其中——不论是因为他们是全球最大的交易公司之一，还是因为他们的持仓方式背后还有更深层的东西。这仍然是一个没有明确答案的问题。